来源：市场资讯

作者：许鹏艳/F3034987、Z0014614/

一德期货能源化工分析师

要点速览版

  • 核心逻辑

地缘反复扰动供需，是当前油价的唯一主线。

  • 后市展望

运行特征：高波动、宽幅震荡；

方向判断：供应收紧提供支撑，但地缘变量本身具备高度不确定性，单边趋势难以形成。

进入8月以来，油价已经连续五日上涨，截至8月11日收盘，Brent首行结算价至88.91美元/桶，基本已经填补了首行合约换月后6-7美元/桶的跳空，技术面来看已回归至布林轨道中轨震荡。展望后市，油价依旧围绕着地缘波动引起的供需扰动运行。

地缘反复，和平前景愈加迷茫

伊朗在与美国在签署的第一次谅解备忘录失败之后，双方关系在进一步的恶化。伊朗方面，内部高层领导人做了调整，外部与胡赛联盟，不仅管控着霍尔木兹海峡，还进一步威胁着曼德海峡的通行安全，可以感受到，伊朗方面外交态度愈发强硬；美国方面，特朗普把TACO当家常便饭，且随着中期选举的临近，其言论的影响力在减弱。不管双方怎么谈，在诉求存在巨大落差的前提下，双方秉持着都不愿意认输的态度，地缘将呈现反复的特点，和平前景愈加不乐观。

海峡封锁趋紧，原油供应收紧

近期在霍尔木兹海峡和曼德海峡通行的船舶频频遇袭，通航风险增加。航运数据显示，在本周一（8月10日）通过霍尔木兹海峡的船只数量仅有6艘，在过去的10天日通航均为11艘，大幅低于正常通航的125-140艘水平。我们追踪的船期数据也显示，无论是中东的海运出口，还是亚四国（中日印韩）进口到港量均环比上月呈下降趋势。考虑到沙特阿联酋等管线绕行，预计霍尔木兹仅需要恢复70%就算正常，但目前通航情况远低于战前的70%。我们的估值模型追踪显示，WTI的估值维持在76美元/桶附近水平，当前盘面的地缘溢价重回7美元/桶。

综合来看，在地缘的扰动油价下将继续呈高波动宽幅震荡的特点运行。

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