高盛：中国AI工业化，开启“出海3.0”时代|中国|出海3.0|工业机器人|知名企业|高盛

今日分享

高盛在最新研究报告中指出，中国已进入“出海3.0”时代。这一新阶段的核心特征，是出口由AI赋能、以技术为主导的工业能力，范围从AI数据中心的电力基础设施，到物理AI（机器人与自动化）。报告深入分析了11个产品类别的出口机会，并将其归纳为四大类，每一类都对应着不同的海外发展轨迹和投资逻辑。

第一类：瓶颈解决型

此类机会源于全球（除中国外）市场严峻的供需失衡（报告预测2026-30年存在约8%-34%的供应缺口），这为中国供应商创造了强大的需求拉力。代表产品包括变压器、开关设备、燃气轮机和UPS。高盛预测，受益于强劲的供需关系，“瓶颈解决者”将在2026-2030年间实现最大的市场份额增长和利润率提升。其成功的关键在于交付速度和执行力，但长期可持续性将取决于供需缺口的持续时间，以及在产品质量、全球认证和服务能力上的进步。报告对思源电气、科士达和应流股份给予“买入”评级。

第二类：技术迭代型

此类机会由技术转型驱动，如AI数据中心的建设和向800VDC架构的转变，这为缩小与全球领导者的历史差距创造了机会。代表产品包括服务器电源单元、数据中心冷却和继电器。中国企业的核心竞争力在于其快速的研发和产品迭代速度。其中，继电器是一个特例，中国企业（如宏发股份）已被证明建立了可持续的竞争优势，高盛给予“买入”评级。相比之下，液冷和服务器PSU等领域的长期领导地位仍有待验证。

第三类：全球成熟型

此类别的中国企业在产品竞争力上已处于全球领先地位，甚至正在开辟全新的需求市场。代表领域为储能系统和人形机器人。报告分析，宇树科技2025年已占据全球人形机器人约37%的市场份额，远超西方同行，其海外收入自2022年起已超过50%，是“Born Global”现象的典型代表。然而，这类企业也面临最高的监管和贸易壁垒，使得其中期前景充满不确定性。报告对阳光电源给予“中性”评级。

第四类：特色机会型

此类机会缺乏明显的需求或技术催化剂，海外扩张主要取决于公司自身的执行力。代表领域为工业自动化和工业机器人。其海外市场份额的增长将是渐进的，主要依靠服务中国制造商出海、以及自身的本土化策略和客户拓展。报告对汇川技术给予“买入”评级，而对埃斯顿给予“卖出”评级。

高盛认为，中国AI工业化出海已形成差异化的路径。虽然“瓶颈解决型”和“技术迭代型”在中期前景最为明朗，但所有公司的长期成功，都取决于能否从短期的执行优势，转化为由产品质量、生态系统、全球服务和合规能力支撑的可持续竞争优势。