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ESG及绿色金融 | “十五五”低碳转型进入系统性落地阶段，全球ESG 治理趋向标准化

固收 | 美联储加息预期反复，中资美元债供给缩量——中资美元债2026年7月报

全球能源与运输 | 集运运价回升，油运运价上涨

全球能源与运输 | 海峡重开预期致油价下跌，刚果（金）发布矿产出口禁令

军工及新材料 | SpaceX二季度业绩高增，卫星互联网商业闭环加速成型

石化能源及化工 | 两部委印发《新型电力系统建设“十五五”规划》，村田2026年财年一季报实现高增

社服商贸 | 希音国际推进平台化战略及本土履约能力建设，上半年国内居民出游态势良好

策略 | 两融资金转为流入 ——流动性周观察8月第2期

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正文

“十五五”低碳转型进入系统性落地阶段，全球ESG 治理趋向标准化

国内绿色低碳转型进入“十五五”系统部署与落地阶段。

国内政策进入“十五五”开局的系统落地阶段。国务院《“十五五”碳达峰行动方案》与国家应对气候变化规划相继发布，明确2030年碳强度、非化石能源占比和重点领域转型目标，并将零碳园区、零碳工厂、国家低碳转型基金、全国碳市场和CCER市场建设纳入实施框架。能源领域节能降碳行动、可再生能源规划和中国绿证价格指数同步推出，核电纳入绿电绿证体系、绿证进入碳核算、非电利用与绿色氢氨醇发展等制度安排，推动绿电、绿证、碳市场与转型融资的衔接进一步深化。

全球ESG标准趋同与转型约束并行，稳定预期成为投资关键。

全球ESG治理持续向标准化和可执行性演进，但区域监管路径与企业转型压力分化加大。ISO启动可核查净零标准征询，韩国、新加坡和欧盟持续细化可持续信息披露及碳移除认证规则；机构资金继续投向气候基础设施、绿色氢能和新兴市场转型融资。与此同时，学术证据显示，洪水等物理风险可通过首付比例和授信条件影响金融包容性，碳价不确定性则可能使企业推迟低碳投资。完善碳核算、稳定价格预期和提高披露质量，正成为推动转型由目标承诺走向资本开支与实体减排的关键条件。

国内ESG债券单月规模创年内新高，欧美ESG基金资金持续反弹

2026年7月国内ESG基金已发行6只，其中纯ESG基金/环境保护主题/社会责任主题各2只。欧美ESG基金继上季度后，维持了资金净流入趋势，海外ESG基金净流入规模为37亿美元，同时基金规模也回升至3.7万亿元。债券发行方面，国内ESG债券本月发行规模为1740亿元，创下本年度月度发行规模新高。

风险提示：经济发展不及预期； ESG相关政策推行不及预期；市场情绪与偏好波动风险。

美联储加息预期反复，中资美元债供给缩量——中资美元债2026年7月报

2026年7月中资美元债一级供给较上月大幅缩量，主要原因为互联网科技公司发行的债券和可转债减少，地产连续两月无新发，城投借新还旧需求疲软。二级市场方面，本月中资美元债指数、中资美元债投资级指数下跌，中资美元债高收益指数上涨；投资级到期收益率与2年期美债收益率利差走扩，高收益到期收益率与2年期美债收益率利差收窄。分行业看，房地产、城投、金融债指数均上涨。美债利率方面，就业市场显著降温，数据公布后市场削弱美联储9月加息预期，美债利率回落，但7月利率总体上行。

风险提示：海外市场衰退风险；国内经济风险；数据整理的时效性；汇率风险。

集运运价回升，油运运价上涨

集运：本周SCFI涨2.2%至3276点，呈"美强欧弱"。美线受8月1日运费涨价、高装载率及巴拿马运河吃水限制走强；亚欧/地中海因欧盟取消低值电商免税后备货退潮、通胀抑进口回落，仅赖好望角绕行与红海风险溢价托底；船司维持约6%空班率控舱保价。拉美受运河限制与韧性货量支撑上行，亚洲内供需宽松偏弱，关税与燃油上涨放大不确定性。

油运：地缘冲突是运价高位核心变量。伊朗推进通行法案、胡塞封锁红海沙特船只，风险溢价推升VLCC/苏伊士/阿芙拉船日租金持续上涨，中东至中国航线VLCC租金已近50万美元/日。成品油轮LR长程坚挺、MR走弱，亚洲买家转向埃及转运、成本端燃油与战争险溢价叠加，船司8月起征紧急燃油附加费支撑运价。

散运：海岬型、巴拿马型船走强。海岬型受铁矿石货盘释放主导—澳巴至中国发运加快、钢厂补库，叠加黑德兰港罢工预期收紧运力，均价环比涨13.24%；巴拿马型受益澳、印尼、南非至中国煤炭运费普涨，粮食运输需求平淡抑制部分涨幅。

风险提示：全球班轮联盟监管政策变化带来的政策风险；俄乌冲突持续升级下的全球贸易风险；伊朗地区冲突风险；燃油成本大幅度上涨。

海峡重开预期致油价下跌，刚果（金）发布矿产出口禁令

霍尔木兹海峡重开预期升温，国际油价周内大幅回落。周内伊朗向约旦美军基地发射导弹引发局势紧张一度支撑油价，随后特朗普称美伊就海峡短期完全开放达成一致，国际油价下跌。本周WTI均价79.92美元/桶，较前一周下跌6.60%；布伦特均价84.35美元/桶，较上周下跌8.47%。IEA数据显示6月全球石油供应量增加410万桶/日，仍比冲突前低940万桶/日；OPEC+9月上调18.8万桶/日配额，但海峡封锁下新增产能难以入市。若美伊阿曼三方就海峡通航达成一致，国际油价或保持下行。

刚果（金）发布铜、钴精矿出口禁令。刚果（金）发布铜、钴精矿出口禁令，并推出计税系数55%的新矿业税收框架，三个月后生效。禁令仅针对精矿等初级产品，阴极铜等冶炼产品仍可出口，系在既有配额制度上的进一步收紧。刚果（金）硫化矿年产约47万吨金属铜，其中约26万吨铜精矿直接出口为本次政策约束对象。然而受限于较弱的冶炼能力，该国短期难消化全部精矿产能，历史上类似政策多次延期并设豁免期。本次若严格落地无豁免，全球铜精矿供应收缩、加工费下降，或为铜价带来上行动能。

风险分析：俄乌冲突持续升级下的全球贸易风险；全球宏观经济复苏不及预期；物流价格受政策监管变化；燃油成本大幅度上涨。

SpaceX二季度业绩高增，卫星互联网商业闭环加速成型

1、8月4日，SpaceX发布2026年第二季度业绩，营业收入同比增长92%至78.14亿美元，其中，连接业务收入42.91亿美元，同比增长66%。从产业进展看，SpaceX正加快打通“低成本发射—星座组网—终端连接—运营服务”商业闭环。随着V3卫星扩容及手机直连加速落地，航空、海事、应急通信和物联网等应用空间有望进一步打开，产业价值重心将逐步向终端设备、行业应用及运营服务环节延伸。建议关注：1）火箭环节：发动机、箭体结构等高壁垒领域；2）卫星环节：载荷、天线及激光通信终端；3）地面设备：民用终端及手机直连技术；4）运营服务：具备稀缺牌照资质的公司。

2、我们判断，中国军工产业已从过去依赖国内单一需求的模式，演进为三轮驱动的新发展格局，增长动能更加多元和可持续。“内需筑基、外贸扩张、民用反哺”的格局正在深刻重塑我国军工产业的面貌和边界。行业从“周期成长”转向“全面成长”。第一曲线国内军工需求（基本盘）：聚焦“备战打仗”和装备现代化，需求来自国防预算稳定增长及装备升级换代（如“十四五”期间重点型号批产）。强威慑高精尖+体系化无人化低成本是主要增长方向。第二曲线军贸出海（新引擎）：凭借性价比优势、体系化作战能力和地缘战略合作（“一带一路”），中国军贸份额持续提升，成为全球重要供应方，实现战略影响力与经济效益双赢。第三曲线军用技术民用化（新边界）：尖端军工技术向民用领域溢出，催生商业航天、低空经济、未来能源、深海科技、大飞机等万亿级新产业，拉动新工艺、新材料、新器件发展，形成“军技民用，反哺军工”的良性循环。

风险提示：国防预算增长不及预期；武器装备交付不及预期；相关改革进展不及预期。

两部委印发《新型电力系统建设“十五五”规划》，村田2026年财年一季报实现高增

两部委印发《新型电力系统建设“十五五”规划》

8月3日，国家发展改革委国家能源局关于印发《新型电力系统建设“十五五”规划》的通知，就电力系统、各类电源“十五五”发展目标给出规划。文件指出，到2030年，新型电力系统初步建成：绿色低碳的电力供给格局基本形成，非化石能源发电量占比达到50%，实现28亿千瓦以上新能源高水平消纳。新能源方面，规划提出分地区分档确定新能源利用率指导目标，全国新能源利用率保持在90%左右。

村田2026年财年一季报实现高增长

全球被动元器件大厂村田发布2026财年第一季度（对应自然季度2026年第二季度）财报，受益于AI算力带动MLCC需求爆发，公司各项财务指标大幅增长。公司新签订MLCC订单同比大增85.5%。MLCC成业绩增长支柱。整体来看，公司当季实现营业总收入5022.64亿日元，折合人民币约236.06亿元，同比增长20.7%；实现归母净利润813.77亿日元，折合人民币38.25亿元，同比增长63.7%，利润增长大幅高于营收增幅。

继续关注进口替代交易下的材料选择

日本半导体材料企业在全球半导体材料市场份额较高，据我们统计在19种主要材料中有14种市占率第一。一方面是产业趋势带来的需求膨胀，一方面是国别关系紧张带来的供给替代逻辑，关键材料的进口替代有望进一步演绎。我们筛选出目前日企市占率较高的细分赛道，关注国产替代加速带来的投资机会：光掩模版、空白掩模版、半导体前驱体、CMP抛光垫、光刻胶及单体、陶瓷粉体、InP衬底、PI膜、高端氟材料、湿电子化学品、大硅片等。

风险提示：相关政策执行力度不及预期、相关技术迭代不及预期、安全事故影响开工、原料价格巨幅波动、下游需求不及预期。

希音国际推进平台化战略及本土履约能力建设，上半年国内居民出游态势良好

根据国内居民出游抽样调查结果，2026年上半年，国内居民出游人次34.63亿，比上年同期增加1.78亿，同比增长5.4%。其中，城镇居民国内出游人次25.94亿，同比增长5.8%；农村居民国内出游人次8.69亿，同比增长4.3%。分季度看，一季度国内居民出游人次19.01亿，同比增长6.0%；二季度国内居民出游人次15.62亿，同比增长4.8%；2026年上半年，国内居民出游总花费3.21万亿元，比上年增加0.06万亿元，同比增长2.0%。其中，城镇居民出游花费2.66万亿元，同比增长2.2%；农村居民出游花费0.56万亿元，同比增长0.6%。

2026年7月，中国消费者价格指数（CPI）同比上涨0.5%，涨幅较6月回落0.5个百分点。国家统计局城市司首席统计师董莉娟解读称，CPI同比涨幅的回落，主要是受汽油价格涨幅回落影响。7月汽油价格上涨1.0%，涨幅比上月大幅回落16.0个百分点，对CPI的上拉影响比上月减少约0.45个百分点，带动能源价格涨幅回落至0.6%。7月扣除食品和能源的核心CPI同比上涨0.9%，涨幅较上月回落0.1个百分点。

瑞幸咖啡公布2026年第二季度财报。瑞幸咖啡二季度总净收入158.86亿元人民币，同比增长28.5%。二季度GAAP营业利润为21.23亿元人民币，同比增长22.0%，GAAP营业利润率为13.4%。GMV同比增长29.8%至184.00亿元人民币。月均交易客户数同比增长22.9%，达1.13亿。二季度门店净增2,714家，季度末门店总数达36,310家，累计交易客户数接近5亿。

风险提示：行业竞争加剧；渠道扩张不及预期；居民边际消费倾向下降；市场对于美元降息预期的不确定性，如果降息进度低于预期，可能影响短期金价走势及外贸结汇预期。

两融资金转为流入 ——流动性周观察8月第2期

微观资金面方面，新成立偏股型基金54.0亿份，股票型ETF资金净流入-741.9亿元，其中双创ETF净流出180亿元左右，中证1000、TMT相关ETF净流出150亿元左右；两融资金净流入净流入314.0亿元，交易额占比9.4%，环比小幅上行，流入较多的行业主要有：电子、有色金属、电力设备；6月私募证券投资基金备案数量和规模环比上行；2026年1-6月，保险公司保费收入3.86万亿元，累计同比增长3.2%；南向资金净流入85.9亿元，今年以来净流入3299亿元。

风险提示：限于数据可得性存在统计不够完备的风险，部分未披露数据为依据历史数据估算所得，存在模型失效导致的测算误差风险及数据统计误差风险。国内货币政策宽松不及预期，资金价格上行风险。国内稳增长政策落地不及预期，融资需求下行风险。当前全球宏观环境存在较多不确定性，全球经济衰退风险概率上升，美联储货币政策存在不确定性，可能对全球资金流动性带来扰动。海外地缘政治冲突加剧风险，全球政治局势复杂严峻化、地缘政治持续恶化和扩大化。

报告来源

证券研究报告名称：《“十五五”低碳转型进入系统性落地阶段，全球ESG 治理趋向标准化》

对外发布时间：2026年8月12日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司

本报告分析师：

祁星 SAC 编号:S1440526060001

证券研究报告名称：《美联储加息预期反复，中资美元债供给缩量——中资美元债2026年7月报》

对外发布时间：2026年8月10日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司

本报告分析师：

曾羽 SAC 编号:S1440512070011

尚晓岑 SAC 编号:S1440523100003