GE Aerospace（NYSE: GE）凭借商用航空发动机的长期服务收入，确实值得享有估值溢价。但支撑其高估值的诸多前提，同样也指向波音（NYSE: BA）应获得更高定价。我认为投资者应将波音视为该行业中真正的价值标的。 我并非否认波音面临的挑战：内部执行问题、终端市场周期性放缓风险不容忽视；737 MAX的波折使其几乎错过了窄体客机现金循环的最佳窗口，而该循环正是下一代机型研发所需巨额投资的资金来源。此外，其防务部门BDS因固定价格开发项目计提费用，利润率持续低迷甚至为负。 然而，这些困境大多已反映在当前估值中，且有明确迹象表明波音正在缓慢而坚定地扭转局面。航空板块整体享受溢价，以反映长期增长前景——GE Aerospace如此，先进材料供应商Hexcel（NYSE: HXL）亦然。将这两家公司与波音对比颇有参考价值：GE Aerospace依赖新发动机销售扩大装机基础，进而驱动高利润的长期服务收入，而波音当前的股价明显低估了其业务修复弹性。正是这种预期差，构成了波音作为价值投资的逻辑。

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