来源：市场资讯
来源：广发微管家
2026年7月，国内AI领域政策与产业端均有实质性推进。端侧AI规范化标准正式施行，央企场景开放试点落地；各大头部厂商同步上调AI算力资本开支。国产大模型亦完成新一轮迭代，政企云、AI办公等商业化订单有所增长。与此同时，港股互联网板块估值仍处于历史较低分位，市场预期消费复苏将持续，而AI相关业务的收入贡献正在逐步体现。基于上述变化，中证港股通互联网指数的估值修复具备一定基本面支撑，以下从多个维度展开分析。
多重产业事件落地
AI商业化逻辑硬化
国内AI政策密集出台，行业发展确定性大幅提升
2026年7月网信办首批手机端侧AI备案落地，华为、小米、OPPO、vivo、苹果等多家厂商完成登记，《人工智能拟人化互动服务管理暂行办法》同步实施，端侧AI进入合规商业化阶段，流量变现路径进一步明确。此外，国务院国资委同步开放超1200个央企AI场景，覆盖工业、电力、金融、政务等领域，推动云厂商MaaS服务进入规模化采购周期，政企订单增量明确。
国产大模型集中迭代，技术能力实现跨越式升级
2026年二季度以来国内头部大模型完成架构重构与性能迭代，模型能力、工具调用、长文本处理能力显著突破，商业化适配性大幅提升，两大标杆产品形成行业双龙头格局。
其一，混元3.0（Hy3）完成混合专家MoE架构重构，总参数量2950亿、激活参数仅210亿，支持256K超长上下文；上线两周Token调用总量达到前代模型10倍，登顶OpenRouter全球大模型调用总量、市场份额双榜单，在办公、代码、多智能体场景优势突出。依托微信、企业微信、视频号全域生态，混元3.0深度嵌入平台原有业务，广告投放、企业办公、云服务同步完成AI升级。
其二，KimiK3开源基座持续领跑行业榜单，长文本、海量文件解析能力行业领先，WorkBuddy全系办公智能体完成接入，丰富政企客户模型选择空间。两类模型形成差异化互补：混元依托本土流量生态做全场景落地，Kimi主打轻量化、高性价比政企服务，共同拉动互联网云厂商MaaS收入高速增长。
图1：第二批国资央企人工智能战略性高价值场景行业分类
从国资委发布的第二批AI战略性高价值场景行业分布可以直观看到，本次开放的60项高价值AI场景高度集中在智慧能源、工业制造两大实体产业，同时覆盖交通物流、信息通信、医疗、农业、智能建造多个领域。场景类型以生产线智能管控、设备运维、研发辅助、调度优化为主，大多具备标准化、可规模化复制特点。随着后续第一批、第二批场景逐步落地招标采购，将持续为互联网云服务商带来稳定的ToB大模型服务订单。
综上，政策、模型、应用三层事件形成完整正向循环：政策打开B端政企、C端终端市场空间；大模型迭代提升产品竞争力；AI智能体落地直接贡献增量营收，产业逻辑从“题材叙事”转向“量化业绩兑现”，市场持续跟踪评估港股互联网的AI成长价值。
供给侧：海内外云厂商算力资本
开支全面加码，AI底座持续扩容
算力是所有AI业务的底层基础设施，云厂商资本开支扩张节奏，是预判板块业绩的领先核心指标。图2是关于2017年—2025年全球储能出货量的统计，出货量上升趋势明显；2026年全球头部科技企业、国内港股互联网龙头同步上调AI算力投入，算力集群集中投产，为后续大模型商业化提供硬件支撑。
而集邦咨询最新数据显示，2026年全球九大云厂商合计AI资本开支将突破8867亿美元，同比增幅接近90%；2027年有望扩张至1.3万亿美元，海外算力高景气形成全球共振。美国四大云厂商（微软、谷歌、亚马逊、Meta）2026年资本开支预期上调至7250亿美元，同比增长77%，未履约AI相关订单累计超1.4万亿美元，海外算力需求持续外溢，国内云厂商出海服务空间持续扩大。
图2：2017-2025全球储能电池出货量
港股互联网龙头持续加大智算中心投入，产能进入释放期
港股互联网龙头持续加码AI基础设施，开支投向全部聚焦AI服务器、国产算力集群、液冷智算中心：如某龙头2026年Q1资本开支319.4亿元，同比增长16%，全年AI相关投入显著上行，下半年集中落地国产芯片推理集群，混元3.0配套算力同步扩容，支撑政企MaaS、AI办公智能体大规模交付；另一龙头规划未来3年AI算力投入最高上调至4800亿元，当前服务器算力使用率接近满负荷，千问大模型配套智算中心持续新建，电商、云计算双线同步受益AI赋能。
2026年国内四大互联网厂商合计AI资本开支同比增速超80%，算力投入不再是单纯成本项，而是拉动云业务收入、提升平台长期壁垒的核心资产。大规模算力储备带来两大长期利好：第一，充足推理、训练算力承接央企海量AI场景订单，MaaS收入持续高增；第二，扭转市场对互联网“增长乏力”的固有预期，估值修复具备基本面支撑。
需求侧：大模型商业化闭环成型，
平台独有生态构筑长期壁垒
如果说资本开支代表AI供给能力，大模型商业化变现则是验证板块盈利的核心需求侧指标。港股互联网龙头同时拥有C端全域流量+B端政企云生态双重壁垒，是独立AI创业公司无法复制的优势，AI赋能原有业务有望带来多重利润增量。
大模型嵌入各业务线，多场景收入有望得到提升
当前头部平台大模型已不再局限实验室演示，深度落地全产业链经营环节，形成多元化收入来源：
政企云MaaS业务：依托大规模算力承接央企、地方政府AI改造订单，按调用量、私有化部署收取服务费，收入确定性强；
C端增值服务：AI办公、AI剪辑、智能导购、数字人会员付费，依托原生流量快速转化；
广告增效：大模型精准匹配用户需求，广告投放ROI提升，广告业务收入与毛利率同步改善；
出海AI服务：依托国内算力成本优势，向东南亚、中东企业输出云大模型服务，打开第二增长曲线。
生态闭环形成天然竞争护城河
对比单一硬件算力企业、独立大模型创业公司，港股互联网平台具备不可替代的闭环优势：硬件算力（资本开支）+自研大模型基座+流量场景（社交/电商/本地生活）三位一体。不管是通用大模型还是垂直行业智能体，最终落地都需要流量载体与客户渠道。
表1：港股主流科技指数PE及历史分位对比表
截至2026年8月4日，中证港股通互联网指数PE-TTM为20.48倍，近十年PE分位仅13.18%，近5年分位6.5%，低于市场90%以上历史交易区间。横向对比恒生科技、中国互联网50等同赛道指数，港股通互联网估值较低。
2026年7月单月南向资金累计净流入港股互联网板块超691亿港元，部分资金从高位拥挤的AI硬件赛道切换至低估互联网平台。机构资金核心逻辑：硬件算力短期交易拥挤、波动加剧；港股互联网估值低分位+AI助推业绩，适合中长期配置。
图3：中证港股通互联网指数行业权重分布饼图
后续关注方向：
借助指数工具，参与行业投资
站在当前时点，国内AI政策落地、国产大模型技术迭代、全球算力资本开支高增三大底层逻辑没有发生变化，AI Infra与AI应用将成为未来1—2年市场持续关注的焦点。
依托中证港股通互联网指数一篮子布局国内头部AI平台，参与算力扩产、大模型商业化带来的长期价值重估投资。
投资者可关注港股通互联网ETF广发（520630），场外可配置对应联接基金广发中证港股通互联网ETF发起式联接A/C（021092/021093），一键布局港股互联网龙头；或可关注港股通科技ETF广发（159262），场外可配置对应联接基金广发恒生港股通科技主题ETF发起式联接A/C（025197/025198），覆盖港股科技龙头，软硬科技兼备。
数据来源：Wind，国家网信办《人工智能拟人化互动服务管理暂行办法》，国务院国资委《央企人工智能场景开放专项行动通知》，艾瑞咨询《2026中国AI办公智能体行业研究报告》，集邦咨询《2026全球AI算力资本开支深度测算报告》，中泰证券《海阔凭鱼跃——多资产2026年中期展望》，招商证券《A股2026年6月观点及配置建议》，截至2026年8月4日
港股通科技ETF广发销售费用如下：投资者在申购或赎回基金份额时，申购赎回代理券商可按照不超过0.50%的标准收取佣金，场内交易费用以证券公司实际收取为准；其联接A类份额的申购费率：低于100万元为0.50%，100万元（含）至300万元为0.30%，300万元（含）至500万元为0.20%，500万元及以上每笔收取1000元，A类份额的赎回费率：持有不足7日为1.50%，7日及以上赎回费率为0；C类份额不收取申购费，其赎回费率：持有不足7日为1.50%，7日及以上赎回费率为0，此外，C类份额按年收取0.20%的销售服务费。详情请查阅该基金招募说明书、基金合同等法律文件
港股通互联网ETF广发销售费用如下：投资者在申购或赎回基金份额时，申购赎回代理券商可按照不超过0.50%的标准收取佣金，场内交易费用以证券公司实际收取为准；其联接A类份额的申购费率：低于100万元为1.00%，100万元（含）至500万元为0.60%，500万元及以上每笔收取1000元，A类份额的赎回费率：持有不足7日为1.50%，7日及以上赎回费率为0；C类份额不收取申购费，其赎回费率：持有不足7日为1.50%，7日及以上赎回费率为0，此外，C类份额按年收取0.20%的销售服务费。详情请查阅该基金招募说明书、基金合同等法律文件
风险提示：上述基金投资于证券市场，投资者在投资上述基金前，需充分了解上述基金的产品特性，并承担基金投资中出现的各类风险。上述基金由广发基金管理有限公司发行与管理，代销机构不承担产品的投资和兑付责任。投资前请认真阅读上述基金基金合同和招募说明书等法律文件，充分了解上述基金详情及风险特征。上述基金投资于境外证券市场，除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外，上述基金还面临汇率风险、交易规则差异等境外证券市场面临的特别投资风险。上述基金是股票型基金，风险与收益高于混合型基金、债券型基金与货币市场基金；具体风险评级结果以基金管理人和销售机构提供的评级结果为准，请投资者选择符合风险承受能力、投资目标的产品。基金有风险，投资须谨慎
热门跟贴