8月13日的市场有点出人意料。一个是，上午A股在美国CPI符合预期影响下，走势平稳。1点半过后，突然开始跳水。我在星球上分析，如果没有实质性利空，那就是技术面的短线调整。
因为无论是上证指数，还是创业板，已经连续反弹五六天了，需要释放获利盘。回踩下也是正常的，同时减仓等待回踩机会。
另一个出人意料是，国产算力逆势集体大涨。而港股那边的腾讯、阿里巴巴却绿意盎然。联想集团更是在午后大涨18个点。
这又是为何呢？显然，腾讯昨晚公布的财报，加之联想公布的财报，共同给国产算力加了一把火：互联网巨头仍在加大资本投入，意味着国产算力成为最大受益者。
腾讯也把现金流干到负数了
腾讯的二季度财报表面不差。营收2047.85亿元，同比增长11%，略超市场预期的2028.4亿元；经营利润756.36亿元，同比增长9%。但真正刺到市场神经的，是资本开支和现金流两项：
一、其资本开支527.8亿元，同比增长176%，环比增长65%，上半年累计847.2亿元，已经超过2025年全年792亿元的水平。
二、自由现金流-138亿元，这是腾讯历史上首次单季度自由现金流转负；若剔除算力采购预付款项，自由现金流实为376亿元。
另外，二季度技术基础设施运营成本同比翻倍至152.12亿元，折旧支出同比增长46%。
马化腾在财报中明确表态："在基础设施层，我们大幅增加了算力采购，将助力我们把应用及模型的使用转化为收入。"
刘炽平在电话会上进一步解释：腾讯已在算力上看到"明显的回报上行空间"，多款新应用表现良好；算力用于云上租赁业务有望带来可观收入增长；此前下达的部分算力订单，"如果售出可以直接获得高出30%以上的利润"。
他还强调，公司之所以敢放手一搏，是因为存在清晰的"下行保护"——即便最坏情况，也能通过腾讯云把基础设施租出去。
腾讯不是孤例，而是全球互联网巨头的共同选择。
谷歌母公司Alphabet二季度自由现金流-58.55亿美元，上市22年来首次单季转负；Meta二季度自由现金流仅剩17.46亿美元，同比暴跌91%。四家北美云巨头（谷歌、亚马逊、微软、Meta）二季度合计资本开支同比增长94%，自由现金流合计下滑83%。
买方越猛，卖方越香
当腾讯、谷歌、Meta们集体疯狂加码AI基础设施的时候，产业链上的另一端——算力基础设施的"卖方"就成了最大的受益者。这正是8月13日A股算力板块逆势大涨、联想集团港股暴涨18%的根本逻辑。
此前，外界一直担忧，AI基础设施投资见顶，意味着AI算力见顶。腾讯的财报表明，不仅美国，中国互联网巨头的算力投资仍在加码。由于英伟达高端芯片限售，所以国产算力成为替代者，也是受益者。
这是今天国产算力集体大涨的主要逻辑：买方腾讯加大投入，卖方国产算力赢麻了。
因此，我在星球上也提醒球友，多关注AI硬件，暂时不要关注恒生互联网相关企业。
而联想集团当日中午发布的2026/27财年第一财季业绩，也印证了AI算力的成色。AI相关业务收入93亿美元，同比增长60%；AI服务器储备订单从上一财季的1400亿元大幅提高至3600亿元人民币，暴增超2.5倍。
同样，另一家做AI服务器的巨头——工业富联8月11日晚也发布上半年财报： AI服务器产品出货大幅上升，云服务商AI服务器营业收入同比增长2.3倍，GPU AI机柜出货量同比增长3.2倍，ASIC AI机柜出货量同比增长3倍。
因此，今天国产算力板块中的紫光股份、浪潮信息、华勤技术等随之大涨。但是半导体设备、光模块、存储、光纤等却高开低走。资金似乎更青睐于单纯的国产算力芯片、AI服务器相关企业。
卖铲人内部分化
关注AI硬件的同时，也要注意AI基础设施“卖铲人”开始分化了。
全球市场中，存储被认为是周期产业，处于涨价周期顶部。而算力芯片供不应求。
7月这波回调，存储板块、光模块、光纤跌幅较大。而英伟达跌幅相对较小。同时，AI服务器板块，工业富联、联想集团的回调也较小。
对于存储板块是否进入了涨价周期，也有不同看法。马斯克在财报电话会上点明的供需失衡是真实存在的：全球存储产能每年增速约20%，而AI催生的存储需求每年增速达200%甚至更高，结构性缺口已经拉开。
但是仅就存储芯片价格而言，第三季度的涨价幅度已经明显小于第二季度。所以，价格见顶或是事实。这也可能影响存储板块的反弹力度。同时，光模块、光纤都在大面积扩产，同样存在价格见顶趋势。
不过，只要全球云巨头的资本开支指引继续上修，AI服务器链条的景气度就有保障；而互联网平台的估值修复，则要等到两个信号出现：
要么是AI应用的收入贡献在财报中单列且增速可观，要么是资本开支强度开始边际放缓。
最后，想说的是，盘面以分钟级变化，公众号消息都是盘后总结，很难及时。在星球上，基本可以做到资讯和消息的及时获取，从而做到随机应变。
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