“存储越涨，联想越强” 。
本文为IPO早知道原创
作者｜MD
存储价格持续上涨，正在把全球PC产业链推入新一轮成本周期。
过去一年，在AI算力需求的“暴力”驱动下，DRAM和NAND价格快速上行。TrendForce数据显示，仅2026年一季度，DRAM合约价环比上涨90%至95%，其中PC DRAM涨幅达到105%至110%。
涨价背后，一边是AI服务器拉动存储需求，另一边是则是存储原厂持续调整产能结构。2026年，服务器NAND需求预计同比增长超过50%，首次超过手机，成为NAND最大应用端；服务器DRAM、也包括HBM，需求占比也首次超过一半。另一方面，存储厂商将更多先进制程产能投向HBM等高价值产品，云厂商又通过长期协议锁定部分产能，这导致了传统硬件厂商面临更大的供应压力。
这种成本压力已经开始向终端传导。IDC预计，2026年全球PC平均售价将上涨17%，全年PC出货量下降8.9%。今年第二季度，全球PC出货量同比下降4.9%，此前连续九个季度的增长出现阶段性调整。高盛甚至预计，2026年全球PC平均售价将首次突破1000美元，行业增长逻辑正在从出货量转向产品结构和价格。
在这样的背景下，8月13日中午，联想集团（00992.HK）公布了2026/27财年第一季度（截至6月30日）业绩，午后开盘联想股价一度暴涨超20%，截至当日收盘，股价涨幅达20.18%，这也是继上周联想集团股价突破历史新高后，股价再创新高。2026年以来，联想集团股价涨幅已达291%，大幅跑赢市场。
从财务数据上来看，存储涨价这一背景不仅没有影响到公司的利润，反而是为份额的持续提升提供了一个“时间窗口”。
公司第一财季财报显示，联想集团营收269.43亿美元，同比增长43.1%，创单季度历史新高；经调整净利润10.75亿美元，同比增长176%，首次突破10亿美元——经调整净利率达到4.0%。值得注意的是，在营收中AI相关收入634亿元人民币，同比增长60%，占集团收入约35%。
具体到智能终端（含PC、手机等）业务为核心的IDG智能设备业务集团，其收入和经营利润也均实现同比大幅增长，且市场份额进一步提升。数据显示，联想第一财季IDG收入171.06亿美元，同比增长27%；经营利润12.10亿美元，同比增长27%，经营利润率保持在7.1%。
而在份额方面，联想全球PC市场份额提升至24.2%，AIPC份额达到25.1%。
与此同时，ISG基础设施方案业务集团收入暴增增98%达85.10亿美元，经营利润率升至9.1%，AI服务器订单储备达到540亿美元，环比增长157%。
从整体上来看，联想集团过去四个财季（FY25/26Q2-FY26/27Q1，同比增速分别为15%、18%、27.1%和最新的43.1%）的增速不仅均保持了同比增长，而且同比增速也在持续加速提升。
增速进入向上的拐点，往往是走向全面爆发“奇点”到来的前兆。
在业绩发布会上，联想集团董事长兼CEO杨元庆甚至表示：“今年年初我们立下了2年内营收千亿美元的目标，根据第一财季的增长势头，相信我们的进度会比预计还要更快更好，有信心提前达成目标。”
逆风局「量缩价升」，行业从拼销量转向拼成本和结构
在AI资本支出的浪潮下，全球PC市场正在经历一次明显变化。
过去几年，PC厂商更多依靠出货量增长推动收入。但随着存储价格上涨，厂商开始面临新的选择：要么接受成本上涨，让利润率承压；要么提高终端售价，但涨价又可能进一步抑制需求。
IDC预计，2026年全球PC平均售价上涨17%，全年出货量下降8.9%。今年第二季度，全球PC出货量同比下降4.9%，行业此前连续九个季度增长的趋势出现变化。
这意味着，PC行业正在从过去的“量增”，转向“量缩价升”。
在这一过程中，大型厂商和中小厂商面临的压力并不相同。存储涨价之后，大型厂商可以依靠采购规模和供应商关系提高货源保障，通过产品升级提高平均售价，并将部分成本传导给下游；中小厂商则更容易同时面对采购成本上涨、供应不稳定和需求下降。
因此，存储涨价也可能带来新一轮市场份额分化。
当行业总量下降时，反而是扩张的好时机。如果一家厂商出货量下降幅度低于行业，甚至仍能保持增长，其市场份额就会提高。这也是观察联想PC业务表现时，必须放在行业背景中理解的原因。
在这样的背景下，联想集团最新财季IDG收入171.06亿美元，实现了增长27%的同比增长；经营利润12.10亿美元，同比亦增长27%。同阶，联想全球PC市场份额升至24.2%，同比提升0.5个百分点，连续第10个季度扩大与第二名厂商的领先优势；AIPC市场份额达到25.1%。
同一时期，全球PC出货量已经同比下降4.9%。在行业需求转弱、存储成本上升的情况下，IDG是如何同时保持收入增长、利润稳定和份额提升的？
IDG逆势增长，底气来自四项核心能力
实现“逆势增长”的原因，是联想的战略定力，具体体现为四项能力。
首先是联想的全球范围的运营和交付能力。
联想的业务覆盖180个市场。最新财季，联想集团四大区域均实现增长。其中，美洲收入同比增长58%，欧洲—中东—非洲增长53%，亚太（不含中国）增长28%，中国增长25%。
对于PC乃至更广泛的设备厂商而言，全球布局不仅意味着收入来源更加分散，也意味着制造、采购、渠道和服务体系可以在不同市场之间进行资源调配。
在存储供应紧张时，这种能力的重要性会被进一步放大。一家全球厂商如果能够把更稳定的产品和供应优先配置到需求更强、价格承受能力更高的市场，其经营结果自然会与中小厂商拉开差距。
杨元庆曾表示，过去二十多年，联想一直在践行Global/Local全球资源/本地交付的业务模式。整合全球最好的技术、供应链和人才，同时在180多个市场做好“最后一公里”的本地化。其核心，是把全球资源转化为服务本地客户的能力。
”这套独特的模式，帮助公司穿越了无数周期，而AI正在让它变得更强大。”
第二项能力是联想的供应链能力。
在存储涨价周期里，供应的重要性并不低于价格本身。拿不到货，即使市场仍有需求，也很难形成有效出货。公司此前披露，联想已获得三大存储原厂的保量长期协议，并依靠较大的采购规模和多元化供应商结构降低供应波动。
不久前，Gartner更新了2026全球供应链25强榜单，其中联想集团位列全球第五位。
对于全球PC厂商而言，稳定供应还会进一步影响市场份额。当行业出现缺货时，供应能力更强的厂商，通常可以把有限零部件优先投入到高回报产品和重点市场。
联想本季度的表现，与此密切相关。公司在财报中表示，尽管零部件供需仍然失衡、市场竞争加剧，IDG仍维持了7.1%的经营利润率，并实现了收入和利润同步增长。
第三项能力则是产品结构：一方面是联想高端产品的占比持续提升。另一方面，则是手机等非PC产品的增长。
最新财季，联想进一步巩固全球AIPC市场份额，达到25.1%，创FYQ1新高。上一财季的数据显示，联想高端PC出货占第四财季总出货量的50%，同比增长29%；售价超过1300美元的机型占比也在持续提高。
从商业逻辑看，存储价格上涨并不意味着全部成本都会直接压缩利润。高端PC、游戏PC和AIPC具备更高售价和更强配置，产品升级与价格调整为厂商提供了部分成本传导空间。
在手机业务方面，联想智能手机业务也延续高端化趋势。Counterpoint数据显示，第二季度全球智能手机整体出货量同比下滑11%，AI手机、高端产品放量及存储成本上涨，共同推动市场增长动能由销量转向价值。第一财季，联想智能手机业务营收同比增长15%，创第一财季最佳表现。
第四项能力，则是联想独特的toB+toC客户结构。
据华泰证券等研报，联想PC下游约70%为企业客户，商用市场一直是IDG的重要支撑。企业采购除了关注价格，还需要考虑服务、交付、兼容性和IT管理，因此对价格变化的接受度相对更高。
IDC数据显示，一季度联想商用PC份额环比跌提升，政府与教育等垂直领域是增长主力。而消费端，据中金公司相关数据，联想是过去十个季度中全球前五厂商里唯一保持出货量同比正增长的公司——2026年一季度出货1650万台、同比增长8.6%，行业整体仅增长2.5%。
ISG将存储涨价的动力转换为增长
如果说IDG的各项能力是在完成对“涨价”冲击的吸收，那么ISG则是将涨价背后的推动力——AI基础设施需求——转化成为了增长。
在第一财季，联想ISG收入达85.10亿美元，同比增长98%；经营利润达到7.77亿美元；经营利润率升至9.1%。继上一财年第四季度成功实现盈利后，ISG再次交出超预期成绩单，这既反映了盈利能力具备可持续性，更正式成长为集团新的利润与增长的另一大核心引擎。
AI服务器是主要增长来源。
截至2026年6月底，联想AI服务器订单储备达到540亿美元，较上一财季末约210亿美元增长157%。订单覆盖超大规模云服务商、AI云和企业AI等多个市场。与此同时，云基础设施与企业基础设施两项业务收入均接近翻番。
此前，市场更多关注联想能够获得多少AI服务器订单；而最新财报显示，订单增长已经开始转化为收入和利润增长。
与此同时，联想并没有把增长押注在单一AI服务器产品上。公司仍保持全球第二大x86服务器供应商的位置，并推进GB300部署和下一代英伟达Vera Rubin机架级解决方案，同时继续扩大液冷和基础设施制造能力。
传统服务器、AI服务器、存储和液冷，共同构成了联想新的基础设施业务组合。对于集团而言，这意味能够降低了对单一PC市场周期的依赖。
如何穿越周期波动：独特价值定位
“存储越涨，联想越强”。
相较同业，联想集团占据独特的价值定位——同时具备面向个人终端用户和企业级基础设施服务，在市场出现波动时，这意味着其能够通过不同层面差异化的竞争优势，熨平波动、穿越周期。
从产业来看，联想在需求和供给两端均给出了自己的打赢存储涨价“逆风局”的解法，供给端通过全球化交付和供应链以及AIPC等产品的不断升级，给出稳定的客户预期和更高平均售价的产品；而在需求端，全球算力基础设施投资仍在持续，联想凭借持续完善混合式AI基础设施能力，使ISG接住了这一轮需求。
同样，在资本市场中，能够持续提供价值、并穿越周期的公司也应获得更多认可。此前存储核心标的的价值已经经历了一轮调整，但对联想而言，今年股价的强势表现，也是对其战略的充分认可。
“继联想史上最好的一年后，我们又交出了联想史上最强的一份季度成绩单，增长持续加速，盈利能力进一步增强，AI的核心增长引擎作用在各业务板块均成果显著，特别令人振奋的是，继个人电脑和智能终端成为市场领导厂商之后，我们的AI和基础设施业务也正在成长为全球市场领导者，再次证明了我们的战略前瞻性与正确性。”杨元庆说。
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