8月13日，国产存储芯片巨头长鑫科技以3.54万亿元人民币的收盘市值，正式超越腾讯控股，登顶中国市值最大上市公司。
截至港股收盘，腾讯控股下跌4.46%，市值报4.01万亿港元，约合3.44万亿元人民币；长鑫科技当日收盘A股市值3.54万亿元，以近千亿元的差距完成“超车”。
7月27日，长鑫科技登陆科创板，发行价8.66元/股，上市首日收涨465.82%，收盘市值约3.28万亿元，直接登顶A股市值榜首。此后该股维持强势，相较发行价累计涨幅超过500%。
作为全球第四大DRAM原厂，长鑫科技2025年四季度全球市场份额为7.67%，其579.19亿元的IPO募资规模，亦创下科创板史上最大IPO纪录。
与长鑫科技的高歌猛进形成对照的，是腾讯在AI投入上的大开大合。
8月12日晚间，腾讯发布2026年第二季度财报：营收2047.85亿元，同比增长11%；Non-IFRS经营利润756.36亿元，同比增长9%。
若剔除新AI产品影响，第二季度Non-IFRS经营利润同比增长19%至861亿元。但真正牵动市场神经的，是资本开支的大幅攀升：第二季度腾讯资本开支527.84亿元，同比增长176%，环比增加65%，远超市场预期的321亿元；受此影响，腾讯当季录得负自由现金流138亿元。
“踏入第三季度，我们正在智能、应用与基础设施三个层面构建一个全新的、AI赋能的腾讯。”腾讯董事会主席兼首席执行官马化腾在财报中表示。
腾讯高管透露，混元4的更大参数版本正在训练，预计今年晚些时候发布。按OpenRouter的词元消耗量计，Hy3自7月推出以来持续位列全球前三。
腾讯总裁刘炽平在电话会上回应AI投入质疑时称，几个月前预付定金下单的一批算力设备，现在转手出售能赚超过30%，“下行保护”清晰。
财报发布后，腾讯股价连续承压，8月12日美股收盘下跌5.44%，8月13日港股再跌4.46%；摩根士丹利将腾讯目标价下调逾15%至550港元，认为“核心业务基本面稳健，但因加大人工智能投资，预计盈利大致持平”。而另一边，半导体资产正获得资金追捧：当日联想集团大涨20%创历史新高，光通信、芯片股集体走强。
腾讯与长鑫的这次交棒，既是AI超级周期下新旧势力的正面碰撞，也把一个问题摆在投资者面前：当互联网巨头开始像芯片公司一样“烧钱”，市场愿意为多久的耐心买单？
来源：星河商业观察
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