8月13日夜间，“辣条大王”卫龙美味（09985.HK）公布2026年中期业绩。上半年，公司实现营收37.15亿元，同比增长6.7%；净利润为7.66亿元，同比增长4.0%。这份“业绩双增”的答卷，揭示了卫龙已成功从依赖单一爆品的“辣条大王”，转型为拥有更多健康化超级单品矩阵的零食企业，在红海中开辟出新的增长蓝海。
辣条少卖1.29亿元
卫龙是辣条品类的开创者与领导者。在稳固辣条龙头地位的同时，公司敏锐捕捉健康化消费趋势，于2014年正式推出魔芋爽，首次将魔芋从火锅配菜转化为开袋即食的休闲零食。
凭借低热量、口感Q弹的特点，魔芋爽迅速成长为公司第二大单品。2024年上半年，以魔芋爽为代表的蔬菜制品收入达14.61亿元，占总营收的49.7%，首次超越辣条成为公司第一大收入来源。
从营收表现看，蔬菜制品的增长趋势在2026年上半年得到进一步确认。
上半年，调味面制品（辣条）、蔬菜制品、其他产品分别实现销售收入11.81亿元、24.41亿元、0.92亿元。与2025年上半年相比，调味面制品收入下降1.29亿元，蔬菜制品收入则增长3.32亿元。
从占比来看，调味面制品的收入占比从2025年上半年的37.6%降至2026年上半年的31.8%；蔬菜制品的收入占比则从60.5%提升至65.7%。它向资本市场传递了一个明确信号：卫龙的成长引擎已完成多元化构建，其抗风险能力和可持续增长的基础变得更加牢固。
这一结构性优化的核心驱动力，来自于卫龙对“魔芋爽”这一超级单品的成功打造，而这背后，深刻反映了企业持续发现用户需求、进行产品创新并规模化复制爆品的能力。
通过攻克魔芋产品在口感、风味上的技术难题，卫龙创新出麻辣、香辣、酸辣等多种口味，2026年上半年，卫龙持续拓展魔芋产品边界，推出贵州红酸汤、武汉蒜蓉小龙虾、“五黑”等创新风味，将地域特色与健康食材结合，满足消费者对于多元口味和轻负担零食的需求。“魔芋爽”精准地满足了年轻消费者“好吃又无负罪感”的复合需求，迅速从一款潜力单品成长为年销售额数十亿的行业现象级爆款。
与此同时，卫龙持续围绕魔芋、海带等健康食材强化产品价值表达，通过高膳食纤维、低脂肪、低糖等健康属性沟通，提升消费者对休闲食品健康价值的认知。
销售费用大增26.9%
上半年，卫龙实现营收37.15亿元，同比增长6.7%；净利润为7.66亿元，同比增长4.0%。净利润增速低于营收增速背后，是费用端的大幅扩张。
卫龙上半年销售及经销开支由5.27亿元增至6.69亿元，同比增幅达26.9%，费用率由15.1%升至18.0%。据公告数据计算，上半年毛利增量约1.33亿元，而销售及经销开支增量约1.42亿元，费用扩张已超过毛利的全部增量。
费用增量去向何处？品牌建设是重要方向。今年4月，卫龙官宣时代少年团为全球品牌代言人及品类推荐官。官宣当日，卫龙在北京、上海、广州、重庆、成都、郑州、杭州七座核心商圈点亮地标大屏，后续扩展至全国18城22块核心商圈大屏，并在重庆落地“卫龙全球品牌代言人×罗森主题店”，亲嘴烧也推出主题限定版。
受此影响，卫龙上半年经营溢利降至9.18亿元，同比下降3.3%；净利率由21.1%降至20.6%。
不过，得益于持续推进供应链降本增效，上半年，卫龙毛利及毛利率仍稳中有升。其中，毛利为17.76亿元，同比增长8.1%；毛利率为47.8%，较上年同期的47.2%提升0.6个百分点。
卫龙的客户主要为线下及线上经销商，其次为部分直营客户，以及从卫龙线上自营店购物的个人消费者。截至2026年6月30日，卫龙与1637家线下经销商合作，服务全国或区域性重点商超、零食量贩店、连锁便利店及其他终端门店。
上半年，卫龙的线下渠道收入32.32亿元，同比仅增2.7%，这是卫龙顺应线下渠道流量变迁、主动优化渠道结构带来的阶段性影响。线下渠道产生的收入占总收入的百分比由上年度同期的90.4%减少至87.0%。
线上渠道收入4.83亿元，同比增长43.8%。其中来自线上经销的收入同比增长4.5%至1.1亿元，线上直销的收入同比增长62.4%至3.7亿元，主要是由于各线上渠道流量持续分化，卫龙根据线上渠道的发展积极深耕传统货架电商，并大力拓展内容电商渠道，承接不同消费场景的需求。
派息比例近90%
股东回报是本次中期业绩的另一亮点。
据公司中期报告披露，卫龙董事会建议宣派中期股息每股0.19元，合计约4.618亿元；同时宣派特别股息每股0.09元，合计约2.187亿元。两项合计每股0.28元，共约6.805亿元，相当于期内溢利的88.77%。
此外，2025年度末期股息每股0.17元（合计约4.133亿元）已于2026年6月派付。公司还于2026年6月11日公告启动股份回购，回购股份上限为已发行股份总数的10%，即约2.43亿股。
回顾卫龙上市以来的派息记录，公司始终保持着优厚的股东回报政策。数据显示，2022年至2025年，公司每股合计派息分别为0.28元、0.38元、0.52元、0.40元。其中，2023年和2024年的派息比率分别为约90%和约99%。
2025年上半年，公司中期派息每股0.18元，派息比率约60%。对比来看，2026年上半年近90%的派息比例较2025年同期的约60%大幅提升，延续并强化了上市以来持续递增的高回报策略。
更值得关注的是长期承诺。8月13日，董事会审议通过未来三年（2026年至2028年）股东分红回报规划，明确在符合条件的情况下，每年以现金方式分配的利润不少于当年净利润的80%，股份回购金额视同现金分红纳入计算。与此同时，董事会修订股息政策，将全年现金股息总额不低于年度权益持有人应占溢利的比例由25%大幅提升至80%。
高比例回报的背后是优秀的现金表现。截至2026年6月30日，卫龙美味总资产为106.66亿元，其中现金及现金等价物为14.92亿元，初始期限3个月以上的定期存款合计约56亿元。充裕的现金储备为高派息政策提供了坚实支撑。
从“辣条大王”到“魔芋大王”，卫龙的成长路径，印证了消费企业穿越周期的核心逻辑：唯有持续锚定用户真实需求、在产品端不断推陈出新，同时以透明稳定的回报机制绑定投资者信任，才能在红海竞争中构建起难以被复制的长期核心壁垒，最终跑出穿越行业波动的稳健增长曲线。
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