8月13日晚间，西藏药业披露2026年半年度报告。半年报显示，公司在医药行业制度体系持续重构的背景下，交出了一份以短期利润换长期空间的成绩单。

与此同时，根据利润分配方案，西藏药业拟向全体股东每股派发现金红利1.146元（含税），合计派发约3.65亿元，占半年度归母净利润的60.00%。加上报告期内已实施的股份回购1.78亿元，现金分红和回购合计5.42亿元，占半年度归母净利润的比例高达89.21%。

扣非净利阶段性承压

半年报显示，2026年上半年公司实现营业收入15.54亿元，同比下降5.83%；归属于上市公司股东的净利润6.08亿元，同比增长7.16%。这一“增利不增收”的现象主要源于非经常性损益：报告期内计入当期损益的政府补助合计达1.75亿元，较上年同期增加1.55亿元，占归母净利润的28.76%。

更能反映主营业务真实盈利水平的扣非归母净利润为4.40亿元， 同比下降19%。西藏药业在半年报中表示，扣非净利润下滑的核心原因在于公司持续加大研发投入。

某券商医药行业分析师指出，可以看到公司控股锐正基因后持续加大对基因编辑等前沿技术的研发投入，虽然短期内对利润形成压制，但这是打破单一产品依赖、构建长期竞争壁垒的必经之路。如果ART001和ART002的临床数据积极，有望为公司打开全新的估值空间。

研发投入激增208%

财报数据揭示的另一条主线，是研发投入的攀升。

2026年上半年，西藏药业研发费用达5788.39万元，同比激增208.35%，研发费用率从上年同期的1.14%提升至3.72%，增加了2.58个百分点。

从管线布局看，公司在基因编辑领域的布局已进入实质性阶段。据公开信息，控股子公司锐正基因专注于开发基于LNP和其他非病毒载体的体内基因编辑技术和产品，其碱基编辑器已获得美国专利，技术壁垒较高。核心管线ART001已进入国内注册临床Ⅱ期，ART002正在开展IIT临床研究。

前述券商医药行业分析师指出，西藏药业通过控股锐正基因前瞻性布局体内基因编辑赛道，目前国内同类在研管线较为稀缺，若临床数据积极，有望为公司打开百亿级蓝海市场，这将是公司中长期估值提升的核心驱动力之一。

半年报显示，公司正式启动3项新活素临床研究项目，其中一项处于数据统计分析阶段。此外，继续开展新活素生产工艺中部分关键物料进行优化研究，报告期内完成约90%研究内容，预期2026年底完成所有研究内容。

某券商医药行业资深分析师对此表示，新活素已进入常规医保目录，价格预期稳定，公司加大临床研究和工艺优化投入，有助于持续巩固心衰治疗领域的竞争优势。

与此同时，公司的红景天及其他藏药人工栽培也在持续推进中。目前，大花红景天中试种植研究已完成植株种植，正在观察其种植适应性及长势。3个藏药材品种人工种植小试观察研究正常启动，正在筛选种植条件并观察其生育期。

此外，2026年5月公司与成都雪域锦晨共同投资成立西藏诺迪康创新医药研究有限公司，致力于开发临床急需的创新治疗药物，为后续创新投入预留了更大空间。

第二增长曲线初见成效

从收入端来看，公司上半年的业务结构呈现出核心产品基本盘稳固的格局。

2026年上半年，西藏药业核心产品新活素销售385万支，销售收入13.28亿元，占主营业务收入的85.93%。此前，公司在投资者交流中表示，新活素目前已覆盖医疗机构近7000家。该产品已于2025年12月被调整至国家医保常规目录，后续不再需要谈判议价，价格预期保持稳定，消除了此前市场对医保谈判降价的主要担忧。

从产能保障来看，公司新活素冻干生产线（冻干车间B线）已于2025年获得药品补充申请批件并完成生产许可证变更，年产能将达到1500万支，为后续市场拓展提供了充分的产能支撑。

而更为积极的变化来自产品结构的优化。2026年上半年，公司其他品种销售收入2.17亿元，同比增长13.44%。

据半年报披露，公司心血管领域产品依姆多、诺迪康胶囊、诺迪康颗粒均属于国家医保目录品种，并被纳入《国家基本药物目录》（2026年版），依姆多成功中选2026年国家集采接续采购品种，进一步巩固了公司在心脑血管治疗领域的市场地位。而诺迪康胶囊2025年全年销量同比增长146.31%，展现出藏药大单品的成长潜力。

前述券商资深医药行业分析师认为，二线品种的放量对降低单一产品依赖度具有重要意义，虽然短期内尚难以完全替代新活素的体量，但多元化的产品梯队正在逐步形成，长期来看有利于提升公司整体的抗风险能力。

在产能建设方面，新活素生产线正在进行温湿度控制系统等多项厂房设施设备升级改造；LIMS系统（实验室信息管理系统）硬件服务器建设项目的组网配置调试完成。雪山金罗汉止痛涂膜剂产能提升项目外包间改造已完成，自动外包生产线进入调试验收阶段；拉萨经开区厂区二期建设工程（生产线及配套设施）已完成立项，并进入深化设计阶段。

从2025年完成对晨泰医药的参股及对锐正基因的控股，到2026年上半年成立创新药研发子公司、研发投入全面提速，西藏药业“稳存量、拓增量、强创新”的战略路径在半年报中得到清晰印证。目前来看，公司正处于战略转型的关键投入期，扣非净利的暂时性波动是转型的必然过程。随着研发管线的逐步兑现和外延并购的持续贡献，公司有望打破对单一产品的依赖，构建更具韧性和成长性的业务结构。

（本文不构成任何投资建议，信息披露内容以公司公告为准。投资者据此操作，风险自担。）