来源：市场资讯

（来源：华创资管 屈庆债券论坛）

周五策略回顾

资金担忧消除，利率下行趋势未变：债市早盘策略（2026-8-14）

【债券市场跟踪】周四央行公开市场继续零投放，资金面延续宽松态势，DR001和DR007加权利率略有回落；午后权益市场冲高回落，尾盘央行公告等量续作1万亿买断式逆回购，债券利率先下后反弹。全天来看，中短端利率略有下行，10年国债下行0.5bp，而10年国开和30年国债利率略有上行。

权益方面，周四市场冲高回落，三大指数集体收绿，量能明显放大，沪深两市成交额2.55万亿，较上一个交易日放量3985亿。盘面上，市场热点较为杂乱，全市场超4300只个股下跌。行业板块上，医药、银行、通信等行业小幅上涨，有色金属、建材、房地产等行业领跌。

本周债券利率主要受央行操作扰动，周二周三央行公开市场连续零投放，引发市场对央行收紧的担忧，导致利率有所上行，周三尾盘央行公告将进行隔夜逆回购操作，市场担忧有所缓和，带动利率下行，但市场又担忧1万亿的买断式逆回购会缩量操作，而随着周四央行公告买断式逆回购等量续作，央行呵护流动性立场未变，市场担忧消除。

从本周央行操作以及二季度货币政策执行报告来看，央行首次在月中连续多日开展隔夜逆回购操作，进一步向市场明确传递了目标利率转隔夜的信号，后续央行将逐步增加隔夜逆回购的操作频率。对市场而言，一方面显示央行对流动性的呵护，增强了央行对短端流动性的精准调控能力，有效降低资金波动；另一方面虽然隔夜逆回购利率还不是政策利率，但其作为核心目标利率的地位得到确认，不排除未来逐步成为政策利率的可能，同时操作频率的增加有望小幅降低资金成本。

随着资金担忧消除，市场关注点有望逐步回到经济基本面上，今日或将公布7月金融数据，根据此前预测，7月信贷数据依旧偏弱。央行在二季度货币政策专栏一中对贷款增速放缓进行了解释，同时明确“淡化对贷款这个单一融资渠道的关注，把贷款和债券融资等合并观察”，“金融对实体经济的支持不仅是宏观金融总量的持续扩张，更多体现为质效的不断提升”。随着新旧动能转化不断推进，经济K型分化延续，考虑到新经济占比还不高，对总融资需求影响有限，而传统行业融资需求难有改善，未来一段时间总融资需求将维持偏弱格局，资产荒逻辑将进一步延续。

另外，今日还需关注：1）新券发行。今日将新发900亿10年国债和730亿30年特别国债，近期超长债发行倍数较高，说明市场需求旺盛，承接能力较强。随着超长期限的不断发行，后续供给压力将逐步下降。2）隔夜逆回购操作量。周三央行只公布隔夜逆回购每日操作量不超过6000亿，具体操作量值得关注。

综合来看，随着央行在月中进行隔夜逆回购操作以及等量续作买断式逆回购，呵护流动性的立场未变，打消了市场对资金边际收紧的担忧。在经济基本面下行压力加大，融资需求依旧偏弱的背景下，资产荒有望延续，债券利率下行趋势尚未结束，建议继续关注超长品种的交易机会。

新券招标好于预期，10年和30年表现分化：债市午盘策略（2026-8-14）

【债券市场跟踪】周五央行公开市场进行3490亿隔夜逆回购操作，资金面维持相对宽松，资金利率小幅下行，上午长端和超长端利率表现分化，10年期有所下行，30年期小幅上行。截至午盘，10年国债收益率下行1bp，30年特国04上行0.3bp。

股市方面，上午三大指数涨跌不一，沪指震荡下跌，创业板指冲高回落。沪深两市半日成交额1.39万亿，较上个交易日缩量2021亿。盘面上热点较为杂乱，全市场超3400只个股下跌。行业板块上，通信、电子、有色金属等小幅上涨，农业、地产、传媒等行业领跌。

上午受新券发行影响，10年和30年国债表现分化，10年国债利率继续下行，成功站稳1.7%之下。中午招标结果公布，其中10Y 260016.IB 加权利率1.66% 边际利率1.68% 全场倍数6.12倍 边际倍数11.64倍；30Y 2600006.IB 加权利率2.14% 全场倍数6.03倍 边际倍数2.49倍；招标结果好于预期，全场倍数较高，市场承接力较强。

短期来看，央行呵护流动性立场明确，资金面扰动下降，市场关注点或将回归基本面，而今日和下周一将陆续公布7月金融数据和经济数据，预计数据依旧较弱，利率下行趋势未变，建议积极关注长端和超长端的交易机会，尤其是30年回调带来的介入机会。

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