2026，居民的财富去哪了？|债券|债市|金融资产|银行存款

来源：市场资讯

（来源：查小研格上私募圈）

作者：查小研

2026年上半年, 71万亿元存款到期, 居民存款增长速度创新低，然而私人募集基金、交易型开放式指数基金以及债券型基金却却迎来滚滚活水。钱从银行流出到底是流向了什么地方呢? 本文带领你去全面详尽地探寻清楚。

2026年是对中国家庭财富版图进行重新塑造的关键之年。依据国泰海通证券报告所做出的测算表明, 在这一年里, 全年定期存款到期的总体规模达到了113.2万亿元之多 , 仅一季度的时候就有50万亿元到期 , 相较于2025年同一时期而言多出了将近7万亿元；上半年到期金额约为71万亿元, 占据全年的六成之多。数量巨大的资金集中地解除绑定, 再加之居民信贷首次在半年度出现了净偿还, 一场规模宏大的“存款搬家”已然拉开帷幕。

一

搬家提速

存款不再“原地续存”

今年上半年, 居民存款搬家步伐显著比往年更快。在1至6月期间, 居民存款新增达到了7.6 万亿元, 这是2022年以来同期最低水平, 同比少增加了大约 3.2 万亿元；与此同时, 非银存款新增约为 4.7 万亿元, 较去年同期的2.6万亿元比较起来几乎实现了翻倍。

然而, 存款搬家算不上是“全面撤离”。活期存款的后续延续意愿仍然强烈——在5月末的时候, 住户定期存款占居民存款比重攀至74.8%，创下历史新高。在利率呈现下降趋势的背景下, 居民去“争抢锁定”长时间定期存款的冲动并没有减弱。

但值得关注的是，到期的资金主要朝向大型银行集中汇聚, 大型银行中居民定期存款的增长速度回升到了15.1%, 而中小银行仅仅是8.1%, 这两者之间相差了7个百分点。这可谓是一种“防御性质的搬家”——并非去追求高利息, 只是追求心里面安稳。

二

K型分化

冰火两重天的资金流向

最终搬家资金究竟去往了何方呢? 其答案和当下经济呈现的“K型分化”情形高度契合, 普通的老百姓以及高净值人群, 走出了完全不一样的财富路径。

“下K”一端：稳健至上，固收为王。零售端风险偏好保守态势, 资金大多朝着银行理财、货币基金、债券基金以及“固收+”这般低波动产品涌去。其中, 货币基金与债券基金在今年格外受到优待, 前5个月当中货币基金资金流入累计已然超过1.2万亿元。有意思的是, 在债基吸收资金之际, 含权的混合债券型基金的扩张速率更为迅速, 其在债基总量里的占比从2025年年中时的14.4%提高到2026年年中的将近25%。正在转移的资金借助“固收+”谨慎地争取权益方面的些许弹性, 然而绝不贸然行事。

在此同时, 传统的股票型公募基金却碰到了“倒春寒”这种状况, 在前6个月, 股票型基金的份额净赎回数量大约是4005亿份, 其情形甚至比不上去年, 去年的股基份额还是新增状态, 数量为5850亿份 , 这标明多数普通的投资者依旧是不敢直接进入股票市场。

在“上K”的一端, 高净值群体正加速着入局的步伐。这一情况与零售端的谨慎形成了截然相反的态势, 高净值人群以及企业资金, 正在加速地涌入权益市场。然而, 他们进入的路径有所不同, 他们绕过了传统募捐的形式, 直接去配置私募产品以及非宽基股票ETF（像是主题、行业、跨境等类别）。截止到6月的时候, 私募投资基金管理规模同比增速高达44.5%, 非宽基股票ETF存量同比增速大约为60%。这些资金的体量十分可观。

“下K”的保守与“上K”的进取，好似冰火两重天，清晰反映出金融领域财富分化实实在在的投影。

三

资产负债表重构

这场存款迁移的背后, 是整个家庭财产负债表的深度蜕变。高盛报告表明, 中国家庭总体资产于2023年初达到峰值后, 历经了大概六个季度的下跌, 近期稳定在了约730万亿元。

最显著的变化是: 房产已从资产增长的引擎变成了拖累。具体而言, 在2021年房地产处于顶峰状态的时候, 房产、存款以及其他金融资产, 它们各自在家庭总资产里所占的比例分别是67%、16%以及15%；然而到2026年第一季度的时候, 这个比例已然演变成了52%、25%、20%。住房所占的比例大幅缩减, 自2024年9月政策产生转变之后, 金融资产（尤其股票）所做出的贡献显著提升。

高盛报告作出判断, 中国家庭处在正从“砖头”开始朝着“金融资产”改变的早期阶段。由于房价告别了“永远涨”的预期, 存款利率持续走低, 三年期定存已从1.95%下调至1.25% , 所以储蓄会逐渐向更广泛的金融资产转移。预计到2035年时, 房产在家庭资产当中的占比或许会下降到42%左右, 而股票以及保险的占比则将分别上升至11%和10%左右。

四

市场的新特征

股债“跷跷板”失灵了

资金搬家，也在悄然改变资产定价的逻辑。

从债市的角度来看, 那些进行了搬家的资金, 大多沉淀于非银资管, 而且其底层的投资方向仍旧还是债券以及同业负债。再叠加实体融资表现较为薄弱、信贷供给呈现收缩态势的情况, 债市所面临的“资产荒”在短时期内还是难以得到解决的, 并且债券利率的中枢不断在持续走低。

在股市范畴内, 直接实施“存款转股”的那种力量也是有限的。居民大多是经由保险、理财, 固收+等这类产品间接地去参与其中, 并且今年进入股市的意愿比去年要弱些, 保险配置股票跟基金的比例在一季度维持在 15.4% 处于持平状态, 和去年四季度相比几乎没有什么变化。真正的增量是源自高净值人群的配置性资金, 然而这类资金更加倾向于主题以及结构性机会, 很难去带动大盘的走势。

进而, 传统的“股债跷跷板”效应明显弱化, 就在今年甚至于股市和债市出现了一同上涨、一同下跌的情况。缘由存在三个方面: 其一, 是非银流动性较为宽松, 与此同时对两个市场都起到了滋润的作用；其二, 是在“固收+”规模扩大之后, 股市和债市边际资金的来源趋向于相同, 联动性得到了增强；其三, 是经济呈现出“K型分化”——新经济为股市结构性行情提供支撑, 旧经济表现疲弱对债市利率上行空间形成压制, 两者所锚定的基本面有所不同, 必然就不再呈现出此消彼长的状况了。