在各家MNC密集披露半年报之际，GLP-1赛道因强劲的增长势能，再次吸引了业界高度关注。

据东方医药统计，今年上半年，全球主要GLP-1药物销售额同比增长43%至477亿美元（约3218亿元）。礼来和诺和诺德无疑是支撑这片市场的两大主力。

受益于GLP-1产品对业绩的强势拉动，礼来和诺和诺德相继上调了业绩指引——礼来将2026年全年销售额上调至850亿美元至870亿美元；诺和诺德则将2026全年调整后销售、调整后经营利润增速指引均由此前的-4%--12%上调至0%--6%。

巨头业绩的超预期表现，进一步打开了全球GLP-1减重/代谢药物的行业空间。东方医药就预测，GLP-1市场将延续高景气，全年规模有望突破千亿美元。

视线落回国内，在这片千亿市场面前，中国GLP-1的布局热潮亦是如火如荼，众多创新药企和CXO争相入局。那么面对体量庞大的市场，究竟谁能把握红利，成功分得一杯羹？

两大巨头较量，GLP-1竞争已白热化

在全球GLP-1市场中，礼来与诺和诺德的双雄博弈已走向竞争白热化。从注射剂疗效比拼、口服新剂型卡位、适应症拓展到下一代多靶点管线竞速、全球商业化攻城略地，两大药企可谓展开了全方位对垒。而此次半年报数据就是这一激烈竞争的体现。

身为万亿巨头，礼来此次披露的业绩再次超出市场预期，并直接打破了市场对于减肥药降温的担忧。

具体来看，其核心产品替尔泊肽上半年实现销售额277亿美元，同比增长达到88%。其中，糖尿病药物Mounjaro在二季度表现超过了所有预期，销售额同比暴涨91%。这主要受益于美国市场需求保持旺盛，以及国际市场持续扩容。

礼来在电话会上表示，Mounjaro几乎在所有地区都实现了强劲增长，中国市场是最大亮点之一。该产品在中国上市仅16个月就拿到了领导地位。而即便是印度和巴西有仿制司美格鲁肽上市，也未能撼动Mounjaro的处方量大盘。这背后靠的是其头对头建立起来的疗效差异化优势。

减肥产品Zepbound的表现也不相上下，91亿美元（同比+60%）的销售额同样超过华尔街预期。东方医药表示，按当前销售节奏测算，替尔泊肽全年销售额有望冲击600亿美元。

而不止于现有王牌产品，礼来已经开启其新的增长曲线。打头阵的便是其今年4月在美国上市的新型口服GLP-1小分子激动剂Foundayo。爱建证券显示，Foundayo首个季度销售额已达到9800万美元，处方量进入快速爬坡期。这可谓强势开局。三靶点GLP-1类减重新药Retatrutide则计划在2027年第一季度提交上市注册申请。源源不断的管线接力，有望持续推动礼来业绩增长。

另一边GLP-1老牌巨头诺和诺德，其核心产品司美格鲁肽的销售额增长则主要靠新上市的口服剂型。2026年上半年，司美格鲁肽实现销售175亿美元，同比增长5.4%。拆分来看，诺和诺德此次收入增长主要来自减重业务，糖尿病业务整体相对平稳。

不过，对比礼来替尔泊肽277亿美元的半年度体量，双方销售规模差距已明显拉大。而面对市场的竞争，诺和诺德也毫不示弱，开启了全方位防守反击。

据东吴证券报告，诺和诺德已推动Wegovy矩阵多剂型、多市场、多适应症加速铺开。值得一提的是，口服Wegovy 于1月在美国上市，截至7月中旬累计处方已超500万张、单周处方超26.5万张，为史上最强GLP-1放量，预计后续将在更多市场陆续推出，稳固其自身在口服GLP-1赛道的优势。

此外诺和诺德也在持续纵深布局下一代减重梯队，以储备更多减重管线为业绩增长蓄力。好比CagriSema（胰淀素类似物cagrilintide＋GLP-1类semaglutide双组分复方），据东吴证券，其低剂量REDEFINE 9三期完成、优于安慰剂，高剂量三期已启动。zenagamtide（单分子胰淀素/GLP-1双靶多肽）的口服版则启动三期，其心衰结局试验、减重头对头试验分别预计于2029下半年、2029上半年读出。

而在全球GLP-1减重药龙头业绩超预期的同时，中国相关产业链也迎来了结构性机会。国内CDMO、上游原料耗材、下游创新药企正在同步承接这一轮产业红利。


国内CDMO承接能力持续增强

亮眼的销售数据背后，是产能的默默承压。海外头部药企一方面持续扩建自有产能，另一方面大量将临床样品制备、工艺优化、商业化原料药委托外部服务商完成。国内CDMO企业凭借优异的承接能力、建设周期短，及成本优势，成为本轮全球GLP‑1扩容最直接受益的环节之一。

药明康德在2026年上半年交出了一份全面超预期的成绩单，其2026上半年总营收达288.97亿元，同比增长38.93%；归母净利润首次在半年度突破百亿，达110.80亿元；扣非归母净利润更是同比暴增89.39%，达105.72亿元。

其中，涉及GLP‑1的TIDES 业务（寡核苷酸和多肽）更是保持高水平增长：其2026年上半年TIDES业务收入达72.6亿元，同比增长44.3%；预计全年TIDES业务收入将实现约45%同比增长。

这得益于药明康德在多肽产能方面的大力投入。2025年9月，药明康德提前完成泰兴多肽产能建设；其多肽固相合成反应釜总体积已提升至超10万升。

凯莱英同时布局多肽大分子与口服小分子GLP‑1两条路线。其2026Q1财报显示，在多肽（GLP-1）、寡核苷酸、ADC等新兴业务2026Q1收入大增74.07%；小分子CDMO业务收入12亿元。

截止到2025年年末，凯莱英服务处于临床阶段的多肽药物52个，其中减重相关领域项目19个，有8个处于临床后期；首个多肽项目于报告期获批上市并提供商业化供货。

凯莱英表示将持续加大多肽、寡核苷酸、ADC等药物的技术研发、能力建设和产能扩充布局。2025年年末，其多肽固相反应合成总产能为4.5万升，预计2026年底将进一步增至6.9万升。

九洲药业持续布局长链多肽合成，重点攻克高难度修饰多肽，面向海内外客户提供从工艺开发到商业化生产一体化服务。诺泰生物、圣诺生物这类以多肽为核心业务的企业，实现原料药与CDMO双轮驱动，已具备公斤级到吨级的规模化生产能力，同时在推进海外药监机构认证，正在打开海外市场。

口服小分子GLP‑1的兴起，进一步拓宽CDMO的市场边界。礼来Orforglipron等口服小分子产品上市之后，全球市场对小分子中间体、原料药的需求快速提升，康龙化成、凯莱英等企业已经参与海外口服GLP‑1的制剂与原料药生产合作，小分子路线也给国内CDMO带来新的增量订单。

上下游：多线突围

GLP‑1多肽药物工业化生产离不开上游配套的试剂、色谱填料、PEG修饰材料、砌块原料等。

多肽缩合试剂是固相合成必不可少的基础物料，昊帆生物作为国内多肽缩合试剂龙头，产品广泛供应国内外多肽药企与CDMO企业，随着全球多肽产能扩张，试剂需求持续上行。

纳微科技的色谱填料用于多肽纯化，GLP‑1对纯度要求极高，纯化环节直接决定原料药品质，国产填料已经逐步实现进口替代，大量应用于国内多肽原料药工厂，也开始向外拓展海外客户。键凯科技的PEG修饰材料，用于长效多肽药物的分子修饰，延长药物体内半衰期，多款国内GLP‑1候选药物使用其修饰材料，深度绑定长效多肽研发浪潮。

如果说CDMO和上游更多分享全球原研放量带来的供应链红利，下游国内药企则走自研路线，在GLP‑1靶点上实现差异化竞争。

多肽多靶点是国内创新药第一梯队的重点方向。信达生物玛仕度肽（IBI362）是GLP‑1/GCGR双靶点激动剂，已经完成商业化上市；恒瑞医药、华东医药、丽珠集团等企业均有多款多肽GLP‑1候选药物推进至临床中后期，部分品种已经提交上市申请。

口服小分子GLP‑1是国内初创与创新药企重点布局的差异化赛道，先为达生物、诚益生物、歌礼制药等企业的口服小分子候选药物已经分别处于临床不同阶段，试图通过口服剂型提升患者依从性，避开注射剂激烈竞争。此外，口服多肽也成为部分药企“剑走偏锋”的选择。

可以看到，GLP‑1带来的产业链机会分层清晰：上游耗材、中游CDMO更多分享全球供应链转移红利；下游创新药企业需要依靠临床数据、商业化能力去争夺国内以及全球市场。国内企业已经成为全球GLP‑1产业不可忽视的参与者。

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