编者按：本文为财富中文网独家评论，作者系ServiceNow总裁兼首席财务官Gina Mastantuono。在AI投资狂热与宏观利率高企交织的当下，企业资本配置的难度正在急剧上升。

今日要点

美国30年期国债收益率升至近25年来最高水平，政府借贷成本压力陡增。与此同时，AI领域的资本开支正以万亿美元级规模扩张——科技巨头们竞相投入，但并非所有投资都能带来对等回报。

打开网易新闻 查看精彩图片

值得关注的另一面是：谷歌联合创始人谢尔盖·布林已投入1亿美元，反对加州针对亿万富翁的加税提案——若提案通过，他可能面临130亿美元的税单。而另一位亿万富翁约书亚·库什纳则以125亿美元收购洛杉矶湖人队，OpenAI的萨姆·奥尔特曼对此曾表示"不在乎外界看法"。

正文：AI时代的资本配置难题

商业世界里最艰难的投资决策，极少发生在好主意与坏主意之间。更多时候，难题在于：你面对的是许多好主意，每一个都有一群聪明人背书，有令人信服的数据，还有一套"必须现在行动"的完整论证。

AI的到来让这件事变得更加棘手。全球范围内，数万亿美元正被投向各类新项目，竞争格局每天都在被颠覆。每个季度，值得投资的项目清单都在变长——而我接触的每一位企业领导者，都能为自己的项目说出一个非投不可的理由。

但有一件事始终没变：资本是有限的。没错，你可以去融资，但市场上并不存在源源不断的金矿等着你来挖。钱流向一个领域，就意味着你正在做取舍，其他领域能分到的资源就会变少。

正是在这种背景下，ServiceNow的首席财务官提出了一个关键问题：当每家公司都在高喊"AI优先"时，是否有足够多的企业真正问对了以下三个问题——第一，这笔投入能否直接转化为可量化的业务成果？第二，我们是否在为一时的技术潮流支付过高的溢价？第三，当潮水退去，我们留下的究竟是核心竞争力，还是一堆无法维护的系统？

在利率高企、资本成本上升的环境里，这三个问题的答案，比以往任何时候都更能决定一家公司的命运。