美国非农数据与失业率的背离现象背后，藏着劳动力市场的结构性变化。美银分析指出，美股持续上涨的财富效应促使不少人选择提前退休，这是影响失业率分母端的主要原因。

美国劳工统计局数据显示，过去四年多，55 岁以上劳动力参与率下降了 3.4 个百分点，高龄劳动力就业率成为经济数据中的短板。

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约三分之二参与个人养老金的劳动者对靠增值养老金支撑退休生活有信心，且这一比率持续提升，只要股市不出现毁灭性暴跌，他们的退休计划不会受影响。

短期来看，美股科技股面临多重压力。即将公布的美国 CPI 数据引发市场避险情绪，此前 A 股黄金、有色等板块跳水就是信号。

美联储 12 名票委中，7 人明确偏鹰，2 人暗示偏鹰，仅 3 人保持中性。特朗普频繁联系鲍威尔，意图干预政策走向。虽然最新非农数据不支持加息，但 CPI 数据若超出预期，鲍威尔将面临艰难抉择。

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AI 产业链近期有两个关键事件。CoreWeave 在手订单同比增长 246%，接近 1300 亿美元，显示 AI 算力需求强劲，缓解了市场对算力过剩的担忧。

其订单增长源于大模型迭代、AI 应用落地、Agent 发展和多模态 AI 爆发。而 SK 海力士重启大连 NAND 闪存二号工厂，预计明年上半年投产，产能增加 50%，新增产能占全球总产能的 12.5%。

此举旨在低端 NAND 产品线与长江存储竞争，高端 HBM 则由美国工厂供应英伟达，大连工厂因已有厂房可快速投产。

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北京楼市新政引发房地产板块上涨，非本地户籍购房社保年限降至 1 年，三大一线城市 2010 年以来的限购政策基本取消。新政力度超出预期，但利好预期已部分兑现，后续表现需经济数据支撑，投资者不宜盲目跟风。

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