最新披露的持仓文件显示，比尔及梅琳达·盖茨基金会信托在第二季度新建仓了家得宝（NYSE:HD），买入规模约3.53亿美元。然而，这一“明星抄底”动作并未改变市场对家得宝的悲观情绪——该股过去一年累计下跌约15%。 是什么在拖累家得宝？ 核心压力来自宏观环境。高企的房贷利率和持续的通胀压力，正在抑制新屋开建和房屋翻新项目的需求，而这两大业务正是家得宝营收的基本盘。公司管理层明确表示，这一困难局面短期内不会扭转。家得宝给出的2026财年同店销售增长指引仅为0%至2%，而2025财年这一数字也只有0.3%。 压力不止体现在收入端。家得宝的盈利能力也在持续下滑。公司预计2026财年调整后营业利润率将降至12.4%至12.6%，而上一财年为13.1%。这意味着，即便收入能勉强维持增长，利润端的侵蚀也会让股东回报承压。 估值高不高？ 尽管股价已经历了一轮显著回撤，家得宝目前的远期市盈率仍高达约23倍。这一估值水平比行业市盈率中位数高出约50%，也高于其自身五年平均估值。之所以还能维持高估值，市场给出的理由是品牌护城河和在家居建材零售领域的主导地位。 横向对比来看，竞争对手劳氏公司（NYSE:LOW）的远期市盈率仅为约17.5倍，远期EV/EBITDA约12.7倍，而家得宝对应约16.5倍。不过，估值便宜并不必然意味着劳氏是更好的投资标的。劳氏估值折价的部分原因在于其规模较小、历史增长偏弱，以及在专业承包商（Pro）市场中的竞争力明显不及家得宝。正因如此，市场愿意为家得宝的龙头地位支付溢价。 潜在催化剂在哪里？ 看多方认为，住房市场终将迎来复苏周期。此外，美国国会正在推进的《21世纪住房道路法案》若获通过，有望为住房市场提供长期的政策支撑。一旦住房活动明显回暖，家得宝不仅能重返中个位数的同店销售增长轨道，还能带动盈利端的同步修复。 风险不可忽视 如果房贷利率继续高位运行，住房可负担性难以改善，消费者信心持续低迷，家得宝很可能面临又一个销售疲软的财年。与此同时，毛利率压力和利息成本上升，也可能使得即便收入端出现温和改善，盈利仍然难以实现增长。对于这笔约3.53亿美元的建仓而言，等待拐点或许需要比市场预期更长的时间。
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