1.53万亿卢比，这是印度金融市场一个极其刺眼的数字，在此前一个财年里，外资从印度市场撤出的规模达到1.53万亿卢比，创下印度金融史上单财年最大规模的外资流出纪录。更麻烦的是，到了2026年前四个月，资金流出的速度不仅没有减慢，反而进一步加快，短短四个月就有1.92万亿卢比离开印度，已经超过上一整年的规模。
与此同时，过去一年还有近3000家外企撤离印度，这些数字放在一起看，问题就不只是某几个月股市表现不好，也不是单纯的国际资金调整仓位。真正让市场担心的是，投资者正在重新判断印度未来几年的风险：战争风险怎么样，能源供应稳不稳定，和美国的贸易关系会不会恶化，周边安全环境是不是越来越复杂。
印度过去几年一直在强调“印度制造”，国际资本市场也不断有人讨论印度能不能承接更多全球产业链。可资金真正决定去留的时候，考虑的从来不是宣传口号，而是成本、利润和确定性。只要不确定性明显上升，再好的增长故事也很难让资本继续下注。
事情要从2025年4月讲起，当时，美国副总统万斯访问印度，美印关系一度被外界高度关注。美国方面谈到了印度作为“美国的主要防务伙伴”的定位，也涉及所谓“美欧以印经济走廊计划”、产业链转移以及向印度出售F-35战机等议题。
从印度的角度看，这些安排当然很有吸引力，印度一直希望在中美竞争加剧的背景下获得更多产业转移机会，也希望通过加强和美国的安全合作，提高自己在南亚乃至印度洋地区的战略地位。问题在于，国际关系里的利益交换从来不是单向的。印度如果想得到美国更多支持，就必须承担相应的战略压力。
偏偏就在万斯访印期间，印控克什米尔一处旅游度假区发生恐怖袭击，造成23人死亡。围绕袭击责任和背景，当时存在各种不同说法。按照原文的叙事，这起事件迅速成为印度对巴基斯坦采取更强硬行动的重要背景。
印度当时的信心并不低，从2022年开始，美国一些军事媒体发布的年度全球空军实力排名中，印度一直位列全球第三，中国被排在第四。这样的排名长期在印度国内传播，也不断强化印度社会对本国空军实力的认知。
很快，印巴两军在克什米尔实际控制线附近发生军事冲突，把这轮交锋描述为印度遭遇“8:0”的结果，并认为印度高价购买的部分装备在冲突中遭受损失。需要说明的是，这类具体战果在不同国家和不同来源中的说法并不一致，但在原文构建的逻辑里，这场冲突真正造成的影响，并不仅仅是装备损失，而是国际市场开始重新评估印度的安全风险。
有意思的是，相关军事媒体随后发布的2025年全球空军实力排名中，印度依然位列全球第三。
军力排行榜并没有明显变化，资本市场的反应却很直接，2025年5月，印度外国直接投资一度只剩3500万美元，环比下降99%。
对国际投资者来说，决定要不要投一座工厂，考虑的可不是谁在排行榜上排第三，而是未来十年资产能不能安全运营，港口会不会受到影响，能源价格会不会突然上涨，出口到美国时会不会遭遇高关税。
恰恰在这个时候，美印关系也开始出现新的压力，特朗普政府在关税问题上的区别非常明显：巴基斯坦面临19%的关税，而印度面临的数字达到50%。
50%的关税意味着什么，企业自己会算账，如果一家跨国公司把工厂设在印度，本来就是为了利用当地劳动力、市场规模和出口条件。一旦最终产品进入美国市场时承担高额关税，印度原来的成本优势就可能被直接削弱。
与此同时，美国对巴基斯坦的支持却在增加，美国批准6.86亿美元计划，用于升级巴基斯坦F-16机队；又提供3.97亿美元军援；世界银行宣布未来10年向巴基斯坦提供400亿美元援助；特朗普还签署了美巴石油开发协议，首期投资超过30亿美元。
对印度而言，这种变化带来的心理冲击很大，印度原本希望借助美国加强自身在南亚的战略优势，可在印巴关系重新紧张之后，美国并没有按照印度期待的方向持续施压巴基斯坦，反而开始强化和巴基斯坦之间的军事、金融和能源合作。
在这种情况下，印度进一步靠近以色列，印度和以色列本来就存在长期国防合作关系，印度军队装备体系中也有大量以色列技术和产品。按照原文的描述，印度希望通过扩大从以色列采购高端军事装备，提升自身对巴基斯坦的军事优势。
问题出在中东局势，2026年2月28日，美国和以色列对伊朗发动军事打击，并称伊朗最高领袖哈梅内伊遭到“斩首”。按照这一叙事，中东冲突随即升级，伊朗开始针对以色列、美军设施以及相关海上目标进行报复。
这对印度来说非常危险，因为印度最脆弱的地方之一就是能源。从2025年底到2026年，累计超过30艘与印度相关的油轮在霍尔木兹海峡等水域遭到伊朗方面针对性攻击，造成近20名印度海员伤亡。
印度超过85%的原油依赖进口，其中接近一半需要通过霍尔木兹海峡，这两个数字决定了印度很难承受海湾地区长期动荡。
印度经济规模很大，制造业、交通、化工、农业和居民生活对能源价格都非常敏感。一旦霍尔木兹海峡航运风险持续上升，保险费用、运输成本和原油采购价格都会增加。对准备进入印度的制造业企业来说，能源成本的不确定性自然会被重新计算。
原本印度还可以大量购买俄罗斯折价石油来降低成本，但按照原文数据，过去俄罗斯原油对印度一度存在每桶10到13美元的折扣，现在这种价格优势正在消失，甚至出现最高20美元的溢价。
印度于是遇到更复杂的问题，2026年8月8日，原文称美国参议院以86票赞成、11票反对通过相关法案，计划对俄罗斯石油前五大进口国征收最高100%的关税。
印度是仅次于中国的俄罗斯石油第二大买家，继续购买俄罗斯石油，就有可能承受来自美国的贸易压力；大幅减少俄罗斯石油，又必须寻找中东等其他来源，而霍尔木兹海峡恰恰处于高度不稳定状态。
美国国务卿卢比奥在原文所述的今年6月2日参议院听证会上，也明确表达了希望尽快结束允许印度等国家购买俄罗斯石油制裁豁免的态度。
这意味着印度企业面对的已经不是单一风险，安全问题、能源问题和贸易问题正在同时出现。
对于长期投资来说，这种情况远比一次股市下跌更让企业担心。一家企业在印度建厂，投入可能是数亿美元甚至更多，工厂建成以后还要运行十年、二十年。只要未来能源供应、出口关税或者地区安全存在较大变化，董事会就会重新评估投资计划。
印度西部方向的地缘环境也在发生变化，钱会不会继续离开印度，企业会不会进一步调整印度投资计划，真正决定答案的并不是印度还能不能提出一个更响亮的制造业口号，而是接下来能不能降低战争风险、稳定能源进口、处理好与美国和俄罗斯的关系，并让企业重新相信未来几年政策不会出现剧烈变化。
因为对资本来说，印度是不是“下一个中国”并不重要，重要的是，钱放进去以后，究竟还能不能安全、稳定地赚回来。
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