来源：新浪财经
文|《BUG》栏目 刘丽丽
存储龙头江波龙发布“炸裂”业绩。今年上半年归母净利105.77亿元，同比增长约715倍，达到了业绩预告的上线数值。而曾冲高到749.88元高点的江波龙股价，在半年报发布后却跌跌不休，至8月14日收盘，报收于406.45元。
参与江波龙37亿元定增的21家机构以及自然人投资者，560元/股买入，已成高位接盘侠，目前整体浮亏已超10亿元。而在此次高溢价定增推进之前，江波龙实控人关联主体及核心高管已通过多轮减持完成超50亿元高位套现。江波龙也因此被市场诟病，被指“吃相难看”。
《BUG》栏目询问了江波龙方面，工作人员表示，公司能决定的更多还是自身经营的因素，无法对股价发表评论。
江波龙已宣布拟以4亿元-8亿元回购股份，用于股权激励或员工持股计划。但为了回购股票的资金，江波龙居然开始向银行借钱。有投资者喊话江波龙应回购股份注销，但未获回应。
江波龙经营净现金流已由正传负，但仍在大举囤货，分析人士认为，如果周期反转，对江波龙的影响将是灾难性的。
高价定增，多家基金巨额浮亏
江波龙交出了一份“炸裂”的半年成绩单。8月10日，江波龙发布2026 年半年度报告，今年上半年实现营收为240.88亿元，同比增长136.26%；归母净利润为105.77亿元，同比增长71528.66%，扣非归母净利润100.47亿元，同比增长31096.33%。
但江波龙的业绩对股价的拉升作用不明显。半年报发布后的8月11日收盘，江波龙收于417.5元，较前一交易日微涨1.21%，但之后股价持续下行，至8月14日收盘，江波龙报收于406.45元。之前参加定增的投资者已经亏麻了。
8月7日晚间，江波龙对外公示定增发行结果，面向特定投资者发行660.71万股新股，发行单价560元每股，合计募集资金37亿元，共有21家机构以及自然人投资者认购，认购股份设置六个月锁定期，易方达、财通、诺德等多家头部公募机构参与。
公募基金方面，易方达基金获配金额最大，达5.3亿元，获配94.73万股；财通基金获配约2.48亿元，获配44.23万股；诺德基金、南方基金、东方阿尔法基金分别获配约2.21亿元、2.01亿元、1.5亿元；华夏基金、国泰基金分别获配约1.14亿元、1亿元。
定增结果披露当日，江波龙二级市场收盘价格仅为386.6元，定增发行价已经比现价高出45%，投资者缴款后即陷入账面浮亏。虽然半年报财务数据披露后，江波龙股价曾短暂小幅上涨，但目前已跌破410元，参与定增的投资者整体亏损已超10亿元。
关于如何应对目前的亏损情况，《BUG》栏目以投资者身份询问了易方达基金，工作人员表示，当时易方达参与定增，在7月1号到7月6号定增缴款期间，其实市场是涨的，在那个时间段选择参与，从整个基金运作来说，其实也是为了基金的收益，“没想到跌得那么快。”
上述工作人员称，市场的走势真的没办法预测，后续基金经理会根据对市场的判断进行调仓的。
利好已出尽？
江波龙已经是资本市场最有讨论度的股票之一。从2025年下半年不到90元的股价，一路冲高到749.88元的历史高点，市值最高突破3000亿元，半年业绩增长超700倍，这样的涨幅在整个A股半导体历史上都极为罕见。
参加增持的投资者们，原以为抢在业绩预告前出手捡了便宜，用比底价高23%抢到了，谁料到存储模组板块集体跳水，江波龙7个交易日回撤超过39%。等到披露定增结果时，公司收盘价为386.60元/股，从7月1日的高点已经跌掉将近一半。
为什么江波龙业绩暴涨，但资本市场却不买账？
分析人士认为，江波龙首先是受益于AI数据中心建设指数级增长，海力士、三星的产能更多去覆盖高溢价的数据中心级的存储模组，而使消费级存储模组产品（车载、安保、手机等）留出了巨大的利基。此外，江波龙去年和前年进行了大笔备货，囤积存储颗粒，在去年和今年存储晶圆价格大幅上涨之后，差价优势会在财务数据体现出来，所以江波龙毛利率从2024-2025年的不到20%，一下涨到今年半年报的接近60%。
值得注意的是，江波龙的半年报数据中，经营活动产生的现金流量净额出现大幅缩水，同比减少554.82%，从2025年上半年的6.93亿元，变成-31.51亿元。
为什么江波龙的经营净现金流减少这么多？《BUG》栏目询问江波龙方面，工作人员表示，公司根据自身发展需求，对资金有一定储备，根据对未来市场的判断，在资金上会有一些使用安排。江波龙在半年报中称，“主要系购买商品、接受劳务支付的现金增加所致”。
目前江波龙仍在大举囤货。从半年报数据看，江波龙的存货从去年年底的116.78亿涨到了257.77亿，涨幅高达120%，占总资产比例60.12%，为历史最高水平，其中产成品和半产成品的比率只有17.2%。
分析人士认为，经营净现金流的由正传负，和备货有关，同样的大环境下，江波龙业绩超过同行，也是因为他们下注更狠更早，但“如此高的存货比率，如果存储芯片周期出现反转，那么对于江波龙这样的公司来说，将是灾难性的。”
事实上，就在江波龙推进定增过程中，公司现任高管董事李志雄、副总经理高喜春逢高套现。此外，副总经理朱宇减持计划披露，拟在6月30日至9月29日减持。江波龙实控人和高管在股价还不错的阶段纷纷套现，已经被市场诟病。上述人士表示，处在强周期行业的企业，在高股价阶段进行套现和增发，几乎是其难以克制的本能。
为了传递信心，稳住股价，江波龙8月10日宣布，拟以4亿元-8亿元回购股份，用于股权激励或员工持股计划，回购股份的价格不超过735元/股。
但是，净利润超百亿、同比暴增715倍的江波龙，为了回购股票的几亿元，居然开始借钱了。8月11日晚，江波龙发布公告称，已取得建设银行深圳市分行出具的《承诺函》，后者同意为公司回购股份提供专项贷款额度，金额不超过7.2亿元，贷款期限不超过3年，专项用于回购部分公司已发行的A股股票。
“公司半年赚了一百多亿，请拿出80亿进行回购注销！”有投资者喊话江波龙，但未获回应。
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