沃尔玛（WMT）将于8月20日公布财报，届时市场最关注的一个数字，是美国本土门店销售额同比变化。这个数字确实重要，但美银认为，如果投资者只盯着这一项，可能看错了方向。 本周，美银重申对沃尔玛的“买入”评级，并将目标价维持在144美元，尽管该行同时下调了对沃尔玛美国门店销售增长的预期。原因并不复杂：沃尔玛近年来悄然培育了一批更新、利润率更高的业务，这些业务在财报中的权重已经比一年前更大。 对于想在财报公布前决定是否入场的投资者而言，关键问题是哪些数据真正影响股价。美银给出了明确答案。 财报前，美银对投资者说了什么？ 据Benzinga报道，美银分析师Christopher Nardone在沃尔玛二季报发布前重申“买入”评级，目标价144美元。根据纳斯达克报价数据，这一目标价较沃尔玛8月12日收盘价115.55美元高出约25%。 美银预计，沃尔玛第二季度调整后每股收益为74美分，高于去年同期的68美分。Nardone提出了一个具体观点：即使沃尔玛核心美国门店销售放缓，其他业务也足够强劲，足以让公司超出预期并上调全年展望。“小幅超预期+上调指引”的组合，正是过去几个季度投资者愿意给予回报的模式。 为何美国门店销售可能看起来偏软？ 沃尔玛此前已向投资者提示，本季度增长将放缓。公司管理层预计，第二季度按固定汇率计算的净销售额增长为4%至5%，该口径剔除了汇率波动影响。这一增速较第一季度5.7%的增长率下降了约一个百分点。美银预计增速将落在区间中部，即4.6%。 放缓主要源于三个具体因素：税收返还的刺激效应已经消退、非必需消费品需求持续疲软，以及部分商品价格回落对销售额的拖累。但美银强调，这些因素只是暂时性的，并不改变公司整体盈利结构改善的趋势。 真正值得关注的亮点 美银指出，沃尔玛的高利润率业务——包括广告、会员制和第三方市场——如今在整体利润中的贡献远超去年同期。这些业务不需要大量新增门店成本，却能带来稳定、高毛利的收入。换句话说，即使门店销售额增速放缓，单位利润结构的变化也可能让最终盈利超出预期。 对于只看同店销售额的投资者来说，沃尔玛的财报数字可能显得平淡；但如果把目光拓宽到整个公司，美银认为，沃尔玛正处于一个利润质量持续提升的阶段。这正是该行在降低销售额预测的同时，依然维持144美元目标价的原因——因为驱动股价的变量，已经不仅仅是门店里卖了多少货。
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