Adobe（纳斯达克代码：ADBE）当前股价报264.02美元，较52周高点370.86美元回撤约29%。在过去一年盈利基础上，其市盈率约为15倍；若按公司本财年调整后盈利预期计算，市盈率降至约11倍；按分析师对下一财年的预测计算，约10倍。这样的估值通常出现在盈利增长停滞或即将下滑的公司身上，但Adobe最近一个季度营收却创下历史新高。股价表现与基本面数据出现明显背离。 Adobe公布的2026财年第二季度（截至5月29日）业绩为公司历史上最强劲的季度之一。季度营收达到66.2亿美元，同比增长13%，按固定汇率计算增长11%。此前两个季度中，去年同期按固定汇率增长11%，本财年第一季度按固定汇率也增长11%。也就是说，按固定汇率看，三个季度都保持11%的增速，平稳而未加速。 增长面较为广泛：面向商业专业人员和消费者的订阅收入（以Acrobat及日常生产力工具为核心）同比增长16%；规模更大的创意和营销专业人群订阅收入同比增长13%。盈利同样跟上步伐，调整后每股收益为5.96美元，同比增长18%；按GAAP计算，每股收益为4.25美元。 经常性收入基础也在继续扩大。Adobe在第二季度末的年度经常性收入（ARR）达到271亿美元，其中包括约4.8亿美元来自新收购的Semrush的贡献。 那么，Adobe究竟是陷入衰退的创意软件巨头，还是市场上被低估的成长股之一？从估值和成长数据的反差看，市场似乎正在对增长放缓风险进行定价，而公司的实际业绩却尚未显示出这种迹象。当然，增速的平稳而非加速也可能意味着其增长故事正在进入新阶段，投资者需要权衡的是，这一价格是否已经足够反映所有负面预期。

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