营收下滑、首度亏损高悬头顶，叠加大额应收款项、巨额短期债务压力，润达医疗对上交所年报监管问询函作出完整回复，全面释明业绩转亏、各业务板块毛利率下行、存货逆势增长、商誉计提减值、流动性安全等一系列市场高度关注的核心问题。
图片来源：润达医疗公告
近日，润达医疗（603108.SH）披露上交所2025年年报问询函回复公告。财报数据显示，2025年公司实现营业收入69.99亿元，同比下滑15.80%；归母净利润亏损5.48亿元，相较上年盈利0.55亿元由盈转亏，为登陆资本市场以来首次出现年度亏损。公司解释，亏损源于刚性固定成本难以同步压降，当期合计计提应收账款信用减值1.76亿元、商誉减值2.09亿元，多重因素共同侵蚀利润。
三大业务全线承压，第三方实验室毛利率大幅走弱
监管要求公司量化拆解各板块营收与毛利率下滑动因。分业务来看，传统代理业务全年收入48.72亿元，同比下降12.92%，毛利率回落4.62个百分点至22.78%；集成及区检业务收入18.56亿元，同比下滑24.07%，毛利率下降2.98个百分点至15.35%；第三方实验室业务收入1.10亿元，同比下降16.73%，毛利率大幅下滑32.37个百分点，仅维持5.18%水平。两大核心板块毛利率已连续三年下行。
针对体量最大的传统代理业务，公司区分集采与非集采品类分析：2025年集采相关产品营收5.98亿元，占板块收入12.28%，同比下滑18.94%；非集采产品营收42.70亿元，占比87.72%，同比下降12.08%。近两年降价品种平均售价累计跌幅接近40%，尽管公司同步与上游协商调价，但价格下行仍直接压缩毛利空间。同时检验套餐解绑政策落地，医疗机构精简检验项目，试剂耗材采购需求持续收缩。润达医疗称，板块收入降幅与迪安诊断、合富中国等同业公司相近，不存在明显分化。
集成及区域检验中心业务下滑，则受到集采常态化、DRG/DIP医保支付改革、检验服务限价多重冲击。医院检验科逐步由利润中心转为成本中心，严控检验总量与采购规模，需求持续萎缩，变动趋势与合富中国保持一致。
第三方实验室毛利率恶化最为突出。2025年板块营收1.10亿元，同比下滑16.73%，成本却同比增长26.44%。公司表示，2024年存在核酸检测一次性收益抬高基数，剔除该偶发业务后，实验室收入小幅增长1.52%，但成本刚性上涨，毛利同比锐减77.98%。对比金域医学、迪安诊断全国化布局模式，公司仅在上海、哈尔滨设有实验室，样本规模有限，业务量波动下单位固定成本极易抬升。
关联双向交易受关注，称定价具备公允性
前五大客户中关联方销售金额5.28亿元，占总收入7.55%，国润医疗供应链同时身兼重要客户与供应商，成为问询重点。2025年公司向国润供应链销售5.28亿元产品，销售毛利率20.56%，应收账款周转天数99天；上海地区非关联分销客户平均毛利率21.65%，周转天数137天。公司对比后认为，双方交易毛利率无显著差异，回款效率更优，定价公允。
采购端，当期向国润供应链采购6574.31万元，主要为对方自有代理产品、终端客户指定供货品类以及行业常态化临时货物调剂。公司表示，双向购销基于产品线差异与终端需求，具备合理商业逻辑。
52亿应收款项风险攀升，短期偿债压力集中释放
资产质量与流动性是本次监管问询的核心焦点。截至2025年末，公司应收账款账面余额52.53亿元。其中账龄一年以上应收款16.31亿元，同比增长23.80%，占比升至31.65%。当期计提信用减值损失1.76亿元，计提规模同比大增140.73%。
部分款项逾期风险显现：关联方国润供应链存在一年以上逾期货款，根源为终端医院拖欠款项传导；哈尔滨某医院907.23万元应收款单项计提坏账，计提比例93.92%；大连某检验实验室1014.68万元款项进入司法程序，全额计提减值。
债务端压力同样不容小觑。2025年末有息负债67.43亿元，一年内到期债务高达60.17亿元，偿债期限高度集中。公司披露，2026年上半年到期的32.45亿元借款已按期清偿；期末未使用银行授信额度超15.95亿元，叠加大股东为杭州市拱墅区国有投资集团，具备国资股东资金支持。公司判断，依靠存量资金、经营现金流与融资渠道，能够覆盖到期债务，防范流动性风险。
营收下行存货逆势增长，结合关税风险加大备货
收入同比下滑近16%，存货却逆势走高。2025年末存货账面余额17.41亿元，同比上升29.73%，增量集中于OCD干片试剂及耗材，全部采购自奥森多医疗器械贸易（中国）有限公司。
公司解释，受外部贸易政策变化影响，相关IVD产品面临加征关税风险，出于供应链稳定性考量，针对效期较长品类增加备货。同时依托2026年一季度最新售价开展存货减值测试，认为库存商品不存在减值迹象，无需计提存货跌价准备。
多家并购标的业绩不及预期，调整商誉减值测试方法
截至2025年末，公司商誉账面原值20.60亿元，当年计提减值2.09亿元，累计减值2.87亿元，共计六家资产组计提减值。其中山东鑫海润邦、武汉润达尚检两家主体，减值测试可收回金额测算方式由“未来现金流量现值”调整为“公允价值减去处置费用净额”。公司依据准则孰高原则说明，测算结果显示后者数值更高，因此予以采用。
合肥三立、合肥润达万通、上海润林等往年未计提减值的标的，本期均计提商誉减值。安徽区域集采政策落地后降幅最高达40%，叠加DRG/DIP改革、检验项目解绑冲击；上海区域病理共建项目招标延期，多家子公司经营表现显著低于收购时预期，由此触发减值计提。
结构化主体纳入范围受核查润达医疗会计处理合规性获确认
上交所要求公司说明上海润瑚、杭州润实两家合伙企业是否应纳入合并报表。公司回复，两家主体投资决策委员会全部事项均需全体委员一致表决通过，公司仅拥有一票表决权，无法单方面主导投资；同时作为优先级合伙人主要获取固定收益，不承担主体主要风险报酬，不满足控制权认定标准，因此不予合并。年审会计师核查后认可公司相关会计处理，认为减值计提、收入分类、存货测算、结构化主体判断等事项均符合企业会计准则要求。
行业环境持续变革之下，集采、医保支付改革持续挤压IVD流通与检验服务利润空间。润达医疗当下同时承受业绩亏损、大额应收账款管控、集中到期债务三重考验，后续能否持续改善回款效率、优化负债结构、扭转各板块盈利颓势，仍有待持续观察。
记者：贺小蕊
财经研究员：李红
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