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出品｜公司研究室

文｜王哲平

8月17日，广东钶锐锶数控技术股份有限公司（下称“钶锐锶”）将在上交所上会，拟在科创板上市。

钶锐锶是国内的一家全直驱数控机床制造商。2023年到2025年，钶锐锶实现营业收入分别为25332.39万元、31659.26万元、40898.6万元，净利润分别为3561.09万元、6323.74万元、7648.23万元，营收、净利润年均复合增速分别达27.06%、46.55%。

收入走高的背后，应收帐款也随之走高。2023年末到2025年末，公司应收账款账面价值分别为11,300.32 万元、17,041.30 万元和 24,879.12 万元，占公司当期营业收入的比例分别为44.61%、53.83% 和 60.83%。

此外，2023年末到2025年末，公司应收账款逾期金额分别为4,285.71 万元、6,249.94 万元及 8,707.27 万元，逾期金额逐年上升。

2023年到2025年，公司应收帐款周转率分别为2.82、2.23、1.95，显著低于同行业可比公司平均水平。钶锐锶将自身应收周转率偏低，归因于同行纽威数控、国盛智科、浙海德曼经销占比更高，经销商回款速度更快，同行应收周转表现更优；公司属于直销占比更高，故而周转指标偏弱。

招股书中，钶锐锶称自己是国内少数同时掌握PWM型和总线型数控系统规模化量产能力的企业，但公司退换货比例却显著高于同行。

根据问询函的回复，2023年至2025年，公司各期退换货比例分别为0.95%、4.37%和5.42%，同行业披露的在审阶段报告期头三年的退换货比例分别为0.24%、1.06%和0.43%，显著低于钶锐锶。

对此，钶锐锶解释称造成产品质量问题的主要原因包括关键核心部件的自研替代、供应商产品质量问题、装配及其他原因等；报告期内部分核心部件维修领用数量较多，如主轴等。

本次IPO，钶锐锶拟募集71854.7万元，分别用于数控机床生产基地建设项目、新一代智能化数控系统研发建设项目、数控机床整体加工解决方案研发项目、补充流动资金等。其中，1.5亿元用于补充流动资金。

不过，2023年末至2025年末，钶锐锶的货币资金分别为10277.05万元、5973.72万元、12926.4万元，短期借款分别为77.5万元、0万元、0万元。

除账面现金充足、无短期负债，公司还长期持有大额闲置理财资金。报告期内，公司交易性金融资产分别为3922.56万元、20620.79万元、3895.26万元。因此，有投资者质疑钶锐锶募资的合理性。