来源：市场投研资讯

（来源：蜂巢基金）

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市场方面，上周债市在“央行操作范式切换+基本面数据走弱”双重驱动下继续演绎牛平行情。具体看，周一CPI、PPI走弱点燃超长债一骑绝尘，10Y国债再破1.70%创年内新低；周二至周三央行连续OMO零投放引发止盈扰动，但周三尾盘公告将连续4日开展隔夜逆回购，收益率全曲线快速下行；周四二季度货政报告披露DR001合意水平1.31%附近、政策利率或从7D向隔夜温和换锚，10Y下破1.69%；周五OMO连续第四天零投放但隔夜逆回购开展3490亿，10Y国债进一步下行至1.675%本轮新低，尾盘7月金融数据偏弱但市场反应钝化。随着央行开始加大隔夜回购投放频率，叠加货币政策报告也开始讨论隔夜回购，未来政策利率或由7天回购转向隔夜回购，在隔夜回购的精细化调控下未来资金面波动预期更小，短债波动会进一步降低；另外近期超长债下行幅度较多，行情拥挤度明显提升，利差压缩至历史低位后赔率下降，筹码松动风险累积。展望后市，短期顺风环境仍在，但行情或已进入下半场，节奏把握比方向选择更重要，若出现滞涨迹象，需引起警觉。