Salesforce（NYSE: CRM）今年做出了软件行业最重大的资本配置决定之一。3月，公司启动了250亿美元的加速股票回购，这被其称为史上规模最大的同类交易，并通过发行250亿美元债券融资。

不过，回购的代价直接反映在业绩预期上。5月末公布第一财季业绩时，Salesforce告诉投资者，2027财年运营和自由现金流增速预计仅为4%至5%，不到2月给出的9%至10%指引的一半，原因正是债务融资成本。

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从股东回报看，Salesforce单季合计向股东返还275亿美元，包括271亿美元回购和3.65亿美元股息，超过公司上一财年全年自由现金流。稀释后股本同比下降约10%。

但市场仍有疑虑。目前股价约196美元，较52周高点269.11美元低约27%。这也让外界关注：这笔史上最大回购究竟是创造价值，还是透支未来增长？