作者 | 余生
来源 | 邱处机
一场历时数月、引发国内游戏圈和资本圈高度关注的资产竞购大戏，终于落下帷幕。
2026年8月17日，灵犀互娱CEO周炳枢的一封内部信，正式宣告了阿里巴巴集团与中信资本旗下信宸资本（Trustar Capital）的交易协议达成。
根据协议，阿里巴巴将出让所持有的灵犀互娱全部股份，接盘方信宸资本将成为这家知名游戏公司的新任股东。
虽然内部信未披露具体金额，但根据此前市场消息，这笔交易估值超过15亿美元（约合人民币101亿元），是2026年国内游戏市场规模最大的股权并购案。
01
一场溢价超10亿的“截胡”
灵犀互娱的出售过程，堪称一波三折。
早在2026年6月，阿里就对外披露了出售意向，初始目标估值在10亿至13亿美元之间。
彼时，国内头部游戏公司几乎悉数入场，三七互娱、巨人网络、中国儒意、世纪华通等均参与了竞购。市场一度认为，中国儒意或三七互娱最有希望拿下这块资产。
然而，行情在7、8月份连续反转。
8月初，信宸资本携手巨人网络进入决赛圈的消息传出；最终，信宸资本凭借资金优势，以较早期市场估值溢价超10亿元人民币的报价，击败了所有产业方买家，成功“截胡”。
这一结果打破了此前“同行接盘”的普遍预期，也折射出当下游戏行业并购市场的新格局——当互联网大厂收缩战线，传统游戏厂商资金承压时，拥有雄厚资金实力的私募股权资本正在成为大额游戏资产收购的核心力量。
02
从“阿里嫡系”到“弃子”
灵犀互娱的出售，为阿里近十年在游戏领域的探索画上了一个句号。
其业务源头可追溯至2014年阿里收购UC九游，以渠道身份切入游戏赛道。真正的转折发生在2017年，阿里斥资约10亿元全资收购了由前网易COO詹钟晖（“叮当”）创立的广州简悦科技，正式组建游戏事业群。
2019年，灵犀迎来了高光时刻。
凭借光荣特库摩正版授权的《三国志·战略版》，这款SLG产品上线即成为现象级爆款，至今仍是国内头部SLG游戏，并为阿里贡献了稳定的现金流。
随后，灵犀互娱在2020年升级为与阿里大文娱平行的独立事业群，市场一度传出其计划独立上市的消息。
但巅峰之后，问题也逐渐暴露。
收入结构高度依赖单款产品，《三国志·战略版》贡献了公司约七成收入；后续推出的产品未能复制奇迹，灵犀的年收入在30亿至40亿元左右徘徊，较巅峰期有所下滑。
与此同时，阿里集团的整体战略发生根本性转变。
随着“用户为先、AI驱动”成为核心战略，管理层宣布未来三年投入超3800亿元建设云和AI硬件基础设施，游戏业务作为与核心战略协同较弱的非核心资产，被摆上了货架。
2025年8月，灵犀互娱的汇报线从阿里大文娱调整至集团CFO，这被外界视为出售前的明确信号。
03
灵犀的下一站
交易完成后，信宸资本将成为控股股东。作为中信资本旗下专注于控股收购的私募平台，信宸资本拥有麦当劳中国等知名投资案例，积累了丰富的产业赋能经验。
对于灵犀互娱而言，脱离阿里体系后，虽然失去了大厂的资源庇护，但也摆脱了集团严苛的业绩考核与战略束缚。
周炳枢在内部信中明确表示，管理层团队将继续留任，团队将继续打造“有灵魂、让玩家铭记的好产品”。
对于阿里而言，101亿的现金回笼，将为通往AGI的征途再添一笔弹药。
而对整个行业来说，灵犀的易主，标志着一个由互联网资本主导游戏扩张的时代正在落幕，而一个由专业资本接棒、追求稳定现金流与精细化运营的新阶段，或许才刚刚开始。
（全文完）
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