近期，我们观察到从8月4日至13日，两融余额已经连续8个交易日增长，截至13日两融规模较月初增加约730亿元。杠杆资金进场节奏明显加快，成为阶段性的情绪信号。我们应该清楚地知道，杠杆的另一面是被放大的风险，刚刚过去的韩国股市杠杆泡沫破裂事件，犹如一面清晰的镜子，照出了杠杆狂欢背后的残酷真相，也为当下杠杆升温的市场敲响了警钟。
一轮上行行情、一个动人的叙事、一步步放松的杠杆规则，以及被赚钱效应冲昏头脑的韩国散户。韩国股市的杠杆泡沫，正是沿着这样的路径膨胀到极致。此前，韩国监管部门大幅放开杠杆交易限制，单股杠杆上限最高提至2倍，针对半导体龙头的杠杆ETF产品层出不穷。叠加被华尔街过度唱多的产业叙事，“最美夏天”的论调铺天盖地，韩国股市造富神话在社交网络病毒式传播。普通韩国民众的投机热情也因此被彻底点燃，全国5200万人口坐拥1.08亿个证券账户，人均持仓两个账户；三成年轻人选择辞职全职炒股，六十岁以上老人抵押唯一住房入市，甚至未成年人也被鼓动参与交易。
与之对应的是融资规模的爆炸式增长。短短半年时间，韩国股市融资余额从1月初的27.4万亿韩元上升至6月24日的38.6万亿韩元高点，而92%的杠杆仓位由本土散户承接。散户越是追涨，越敢于加杠杆，当时的韩国市场，几乎没有人怀疑行情会戛然而止，所有人都默认上涨会持续下去。在全民乐观的氛围中，投资者容易低估潜在的波动风险，将杠杆视作放大收益的捷径，却对其反噬力缺乏足够认知。
当泡沫破裂的时刻到来，杠杆的杀伤力展现得淋漓尽致。2026年6月19日韩国综合指数见顶9385点后，外资完成筹码派发反手做空，行情急转直下。仅仅28个交易日，指数最低下探至5262点，最大回撤幅度达到44%，下跌烈度超过2000年互联网泡沫与2007年次贷危机。高杠杆成为了加剧崩盘的催化剂：股价小幅下跌就触发保证金追缴，无力补仓的账户被强制平仓，集中涌出的抛盘进一步砸低股价，进而触发更多杠杆账户爆仓，形成了死亡螺旋。两个半月内，韩国市场超120万笔杠杆账户爆仓，36万个证券账户本金直接清零。无数年轻人背负巨额债务，原本寄托着阶层跃升希望的杠杆，最终成了压垮家庭财富的最后一根稻草。
再加上韩国监管部门在行情上涨期放开杠杆、纵容投机，在下跌期又仓促收紧杠杆、提高交易门槛，这种“晴天送伞、雨天收伞”的操作，非但没有平抑波动，反而加剧了市场踩踏。杠杆管控本应是“晴天收伞、雨天送伞”，但现实中往往是顺应周期摇摆，最终将散户推向更危险的境地。这也提醒普通散户投资者，不能将杠杆工具当作无风险的收益放大器。
回到当下，两融余额半月增超730亿元的热度之下，更需要多一份清醒与克制。当前我认为或并非是新一轮牛市的起点，外围市场风险隐患并未根本解除。30年期美债收益率回升至2007年次贷危机前水平，全球资产定价的无风险利率持续抬升；日本加息脚步临近，9月落地概率持续上升，支撑全球流动性的套息交易面临收缩；美股巴菲特指数处于历史100%分位，估值泡沫风险持续累积。在这样的宏观环境下，杠杆资金的快速扩容，相当于叠加了一层放大器。
对普通投资者而言，绝不能把杠杆当作捷径，因为韩国市场的惨痛教训已经足够深刻，外部的变化是难以控制的，而高杠杆会让投资者连纠错的机会都失去。
还是要秉承余钱投资、理性投资、价值投资，保持稳定的现金流与平和的心态，聚焦企业的真实价值。我常说“财不入急门”，越是在市场情绪升温、杠杆热度上升的时候，越要克制内心的贪念，越要保护好自己。
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