今年全球并购热潮又添了一笔史诗级交易，这次花落核药赛道。
8月初，全球放射性药物龙头企业Curium Pharma宣布与美国放射诊断龙头Lantheus达成最终合并协议。Curium US Holdings LLC（下称“Curium US”）将全资收购纳斯达克上市企业Lantheus。这笔交易对价上限高达80亿美元，创下全球核药行业并购最高纪录。
随着产业链两端强者携手，一条横跨同位素生产‑影像诊断‑放射治疗‑终端商业化配送的完整闭环已经浮出水面。
根据双方披露的正式协议，本次并购交割之时，Curium将向Lantheus支付确定性现金对价每股102.50美元。除此之外，Lantheus还将收获不可转让的或有价值权（CVR），如果Lantheus旗下三大核心产品线在2030年之前完成预设的销售里程碑，最高可再拿到每股12美元的额外现金补偿，单股总对价天花板为114.5美元。
本次报价溢价水平十分可观。收购价相较Lantheus 60日成交量加权平均股价溢价38%，较30日成交量加权均价溢价29%。双方预估交割时间落在2027年上半年，交割完成后Lantheus将成为Curium US旗下全资子公司。
产业链互补，一体化布局
不同于近些年BMS、礼来、阿斯利康等跨国药企单点收购一条放射配体治疗管线的补仓式交易，Curium并购Lantheus从一开始就瞄准产业链互补，是一次典型的诊疗一体化战略布局。
作为本次收购方，Curium背靠私募基金CapVest Partners，2025年刚刚完成资本重组，集团估值便达到70亿美元。这家企业的核心护城河，正是全球化布局的医用同位素生产基地与成熟的诊疗一体化研发管线。
多年以来，Curium持续扩大全球制造版图，深耕镥‑177、锕‑225等稀缺治疗核素的规模化供应，多条放射配体治疗管线已经推进至后期临床阶段。为进一步加强其商业化能力，补齐显像产品矩阵以及直达医院核医学科室的配送渠道，Curium将目光锁定在了Lantheus身上。
Curium集团首席执行官Renaud Dehareng表示：“Lantheus是加速推进Curium长期战略布局的理想合作伙伴。我们一直执行诊疗一体化平台建设战略：持续扩大全球化生产基地、在重点区域推进放射配体治疗管线开发，推动下一代核药诊疗创新落地。”
他强调：“Lantheus的业务与我们高度互补：成熟的美国商业化运营体系、依托氟‑18同位素打造的前列腺癌诊断产品管线，将助力我们正式进军美国神经、心脏超声造影诊断市场。合并之后，我们将面向全球患者提供完整的诊疗一体化方案，覆盖单光子发射计算机断层扫描（SPECT）、正电子发射断层扫描（PET）诊断，直至靶向放射配体治疗。此次强强联合，将释放出两家企业单独无法实现的产业势能，大幅提升我们触达全球患者与临床医师的能力。”
而这二者的合并，恰好形成“上游核素产能+治疗管线”与“下游诊断产品+商业化渠道”的完美咬合。
从业务版图来看，新集团的业务将覆盖肿瘤、神经、心血管三大板块，服务70余个国家的患者；商业模式层面，前列腺癌领域将率先跑通经典的诊疗一体化闭环。
本次交易设置的或有价值权（CVR）业绩考核条款，也清晰透露出新公司未来的增长重心。额外12美元/股的浮动对价全部绑定Lantheus三条成熟商业化产品线的销售额目标，并未纳入Curium尚处在临床阶段的治疗管线。
其中权重最高的便是全球前列腺癌诊断业务，设置了5档阶梯式销售目标，最高一档要求到2030财年，该板块累计销售额突破17.5亿美元；其次神经诊断业务要求2028‑2030任意一个财年销售额达标即可解锁奖金；Definity心脏造影剂则设立了4亿美元的销售额门槛。该对价结构意味着，在并购完成后的前几年，Lantheus的成熟现金流业务，将成为合并之后集团业绩增长的压舱石。
图片来源：Curium官网
Lantheus执行主席兼首席执行官Mary Anne Heino表示：“本次交易，是市场对Lantheus团队七十余年放射性药物创新成果的高度认可。与Curium达成战略合并，让两家各有所长、怀揣核医学发展愿景的行业先驱携手前行。合并之后，我们能够进一步扩大患者获取突破性诊断与治疗药物的渠道，充分释放放射性药物独特的临床价值与患者获益。”
70年老药企出售，核药赛道大整合
被收购方Lantheus的前身是New England Nuclear(NEN)，成立于1956年，是全球核药赛道最早的玩家之一。在随后的五十二年中，NEN历经多次买卖，主要形成了TechneLite锝-99m发生器、Cardiolite和Neurolite两款经典锝-99m显像剂、超声造影剂Definity等资产，同时在美国搭建了核药配送网络。
2008年，在私募机构Avista Capital Partners的主导下，Lantheus主体正式诞生，并承接了上述成熟商业化产品与核药配送基础设施。Lantheus年报显示，目前Definity在美国超声心动造影市场的市占率超80%，持续产生稳定经营性现金流，可谓公司的“现金奶牛”。
2015年，Lantheus在纳斯达克挂牌上市，随后开启外延并购的高速扩张阶段。
至2025年，Lantheus完成了5笔合并及收购，获得了PSMA靶向PET显像剂Pylarify、Tau蛋白PET显像剂TAUKLARIFY（2026年8月16日获得FDA批准上市）、β-淀粉样蛋白PET示踪剂Neuraceq等商业化产品，以及多款用于阿尔茨海默病的下一代放射性诊断候选药物。
Lantheus统计，Pylarify自2021年5月获FDA批准后，已成为美国使用最广泛的PSMA PET显像剂，2024年销售额超过10亿美元。2026年仅第一季度，Lantheus实现全球营收3.77亿美元，Pylarify、Definity和Neuraceq三款产品贡献了绝大部分。
Lantheus管线（2026年8月更新）
Lantheus能够在短时间内将这些产品纳入麾下，并在自身的商业化体系内迅速放量、兑现价值，其成熟的核药配送网络功不可没。事实上，这也是核药赛道中的一个关键竞争壁垒。
放射性药物半衰期极短，不能大规模库存，必须本地化生产并快速配送至医院影像中心。Lantheus基于NEN谱系企业的多年积累，在美国拥有大量PET生产设施，并且与头部连锁核药房合作，搭建起当日冷链配送体系，同时拥有相应的覆盖美国医院的准入通路和销售渠道。这也是Curium看中Lantheus的核心价值。
其实，依托自身在配送网络、准入和销售层面的优势，Lantheus也想过“做大做强”。近几年，Lantheus锚定肿瘤、神经与心血管三大领域，将业务从显像剂拓展到放射性药物，希望搭建“诊疗一体化”管线，同步扩充生产能力，颇有核药赛道巨头长成之势。
比如2022年，Lantheus从POINT Biopharma引进PNT2002和PNT2003两款临床后期的放射性配体治疗（RLT）管线，分别对标Pluvicto和Lutathera；2025年又收购放射性药物研发与CDMO企业Evergreen Theragnostics，获得一款靶向神经内分泌肿瘤PET显像剂Octevy，以与PNT2003协同形成诊疗闭环。
不过，这条路并不顺利。2025年，Lantheus在Q1财报中表示，PNT2002的3期试验受患者交叉治疗混淆，不打算NDA或进一步投资该资产。这让Lantheus本就依靠引进且数量不多的放射性疗法管线更蒙阴影。
而更让Lantheus焦虑的，或许是其缺乏自主生产上游放射性核素原料的能力。Lantheus年报显示，Lantheus没有反应堆，无法自主生产反应堆型医用同位素（Mo-99、Lu-177等），“依赖少数第三方同位素供应商，存在供应链中断风险”。
相较而言，Curium具备自主生产同位素的能力和多个上市在即的治疗管线，不过缺少在美配送网络和销售能力。可见，交易完成后双方将形成能力互补：Curium负责上游同位素生产、药物研发和注册上市，Lantheus的成熟诊断产品矩阵和覆盖全美的商业化网络则可以让这些药品直接接入成熟市场，最快、最大化实现价值。
对于行业来说，这桩80亿美元的重磅并购也是一个信号：重资产的核药赛道，竞争早已不是单个分子的比拼，而是谁能真正建立起药物研发与诊断、同位素产能、配送基础设施、终端临床渠道的全产业链。
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