文/长焦Focus
我们了解到，MiniMax预计在本月发布最新的旗舰模型M3 Pro，参数可能会在2.5万-2.8万亿之间。
市场此前曾有传闻，M3 Pro的参数会在2.7万亿左右。
如果最终发布的模型参数落在这个区间，那在国内就是仅次于Kimi K3的2.8万亿。
按照MiniMax内部人士的说法，他们认为M3 Pro在部分能力上可以超过K3，比如在数学、编程、深度研究这些领域。
而在部分垂类或者长程的agent任务上，和K3相比还有一些差距。
不过M3 Pro在价格上估计会比K3更有优势，他们认为M3 Pro的定价会比K3便宜至少30%。
MiniMax现在把希望寄托在了这个即将发布的新模型上，今年的收入能不能达到之前管理层的预期，就在此一举了。
6月发布的M3模型，能力拉胯不说，还搞突然涨价背刺老用户，一路把MiniMax的市值最低干到了6、7百亿港元。
在“黑色”7月，如果和3月最高点超过4100亿港元的峰值相比，跌幅已经超过8成。
虽然现在市值又回到了1100+亿港元的水平，但和智谱相比，差距已经被拉得很大。
从我们了解到的情况来看，MiniMax今年1-7月的ARR（年化收入）大概是5.2亿美元，7月单月的ARR大概是1.3亿美元出头。
全年的ARR目标是做到12亿～13亿美元。
在今年3月开的业绩会上，当时管理层给出的年度ARR目标是10亿美元左右。
MiniMax的收入在M2.5、M2.7模型表现不错的情况下，收入其实是线性往上走的，但到M3的时候就有所回落。
按照MiniMax自己内部的说法，他们认为M3模型能力是在预期范围内的，本身就是小参数模型。
但问题出在了定价策略上，直接把以前的定价体系完全推翻了。
在这里我们简单给大家还原一下M3当时翻车的情况。
6月1日，M3发布，然后在完全没有提前通知的情况下，宣布了新的定价和计费方式。
API调用价格直接翻倍，个人订阅套餐起步价从29元/月涨到了49元/月。
而且，计费规则还从之前的按次调用、不限总量，改为行业通用的按Token消耗量计费。
当时论坛里就有用户算过，同等用量的情况下，实际成本涨幅能到250%+。
加上在外界看来，M3的能力拉垮，直接导致当天M3股价跌幅超过了15%。
舆情汹涌，MiniMax也不得不在当晚就发了道歉声明，出了补偿方案。
大概就是一些特定日期前狗毛的老用户还是保持无周限额，部分用户周限额永久增加50%之类的。
后来过几天又宣布API价格永久5折。
不过，从大家的讨论来看，这些措施看起来也没多大作用，MiniMax基本上是掉出了一二梯队。
在模型能力的讨论上，已经没有MiniMax什么事了。
所以接下来要发布的M3 Pro，定价上估计就会比较严谨。
当然了，对国内模型厂来说，很多问题其实是差不多的，在交流的时候大多是做的乐观情景假设，但这个乐观假设的情形都受制于算力这个硬性限制。
MiniMax也不例外，这些目标收入的达成，都得是算力能满足需求的情况下。
即使模型出来后很能打，流量大幅涌入，但如果推理算力不够，最终就只能限流或者限制模型智力，最后也很难做大收入。
在之前DeepSeek的文章中我们提到，现在行业都在卷大模型参数规模。DeepSeek年底收入预计到10亿美元
但算力限制会让国内模型厂商最终停留在3万-4万亿这样的量级上，因为实在没有更多的算力来支持更大规模参数的模型训练。
MiniMax内部的看法其实也差不多，他们认为国内能卷参数规模的时间大概还有一年左右，最终大概就会停留在3.5万-4万亿这个规模上。
然后大家估计就得去卷其他的方向了。
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