8月17日，吉利汽车【HK：00175】2026年半年报出炉，当日股价盘中一度涨逾6%，收报18.72港元，涨超5%，领涨港股汽车板块。
数字确实好看——1736亿元营收，增长15%；96.8亿元核心归母净利润，增长46%；海外销量暴增158%；单车核心归母净利润提升45%。但更值得琢磨的不是这份业绩本身，而是外资上半年的一系列动作。
贝莱德、美国世纪投资管理等46家机构同步增仓或建仓。花旗、汇丰、中金、瑞银、里昂等数十家投行集体给出“增持”“买入”，近90天15家投行给出买入评级，目标均价29.19港元。
在一众机构中，贝莱德、美国世纪投资管理持续大手笔增仓，而6月30日的一组持仓变动尤其值得关注：资本集团与柏基投资，在同一时间窗口完成建仓。
要知道，这两家公司一个以稳著称，一个以狠闻名：前者是全球最大主动权益资管之一，没盈利、没现金流的公司基本不看；后者出了名的高波动偏好，重仓过亚马逊和特斯拉，钟爱具备科技颠覆属性的公司。
需要客观说明的是，本次二者均为小额建仓，但两类风格截然不同的资管机构同步布局，释放出的信号意义依旧值得研究。
这份共识，背后藏着三大核心信号。
PART 01
信号一：一套打法，喂饱了两种完全不同的胃口
今年行业有一个明显变化：全球长线资金对于中国整车企业的分歧正在逐步收敛。而吉利汽车的基本面，同时满足了保守资金与成长资金两套评估标准。
保守资金要什么？要盈利稳，要现金流厚，要不用烧钱续命。吉利上半年销量142.3万辆创了同期新高，利润增速跑赢了营收，营收增速跑赢了销量，毛利率17.9%，单车收入11.2万元，同比提升16%。不是靠降价换来的增长，是卖得更贵、赚得更多。
激进资金要什么？要天花板够高，要故事够大。极氪卖了17.8万辆，销量只占总量的八分之一，营收贡献却接近三分之一，单车核心净利润同比提升45%到6806元。高端化不是口号，是利润表里真金白银的数字。
“一个吉利”的协同效应也在兑现——行政费用率降到1.7%，研发投入比降到5.2%，海外市场铺得这么快，销售费用率居然和去年持平。省下来的钱没揣进兜里，研发总投入上半年90.6亿元，同比涨了8%，全域AI、三电都在往里砸。资金储备695.6亿，处于历史高位。上半年回购18.85亿港元，高管同步增持，7月派息53.9亿港元，同比提升51.5%，连续五年核心利润派息率超30%。
同一家公司，保守派觉得安全，激进派觉得有想象空间。当前动态市盈率仍低于全球主流车企均值。交银国际17日最新研报维持“买入”，目标价24.21港元，认为上半年业绩验证了全球化与高端化驱动的盈利改善能力；国泰海通给出34.49港元，汇丰研究上调至32港元，招商证券国际列为首选，目标价36港元。可见分歧收敛，估值折价正在被填平。
PART 02
信号二：内卷的问题，被海外市场冲淡了
外资机构的关注重心已经发生明显切换：从前两年纠结 “国内价格内卷何时击穿企业利润”，转变为重点评估车企的海外扩张能力。而吉利已经用实际销量数据完成验证。
上半年海外销量47.4万辆，同比暴增158%，半年超过去年全年，6月、7月连破10万辆，行业排名从第五升到第三，增速在中国主流车企里排第一。新能源海外卖了27.7万辆，涨了585%。截至8月16日，吉利汽车已完成64万辆，提前达成原定全年目标，管理层将2026年出口目标从64万上调至92万，冲刺100万。
但这不是报关出口卖完走人。在吉利汽车业绩会上，吉利控股集团CEO、吉利汽车控股有限公司 董事会主席安聪慧说得直接——未来吉利三分之二的销量在海外。怎么走？“产业共生型”轻资产，与沃尔沃、宝腾、雷诺韩国、雷诺巴西、福特等合作，用对方的产能和渠道，低投入、高产出，绕开关税和投资壁垒。欧盟对中国插混车加征额外关税，吉利能联动福特合资工厂和沃尔沃工厂规避；马来西亚政策变动，借宝腾模式达成共赢。
而吉利内部定了未来2～3年的海外“123456”战略。吉利汽车集团CEO、吉利汽车控股有限公司行政总裁淦家阅指出，“1”是统一海外中后台体系；依托极氪、领克、吉利三大品牌分头发力。"23456”对应各区域销量目标：欧洲60万辆、东盟50万辆、拉美及非洲40万辆、东欧30万辆、中亚与中东20万辆，合计200万辆。CFO戴永透露，下半年将重点布局东盟、泛欧、东欧、拉美非洲、中东亚太五大市场。
吉利正在完成从 “贸易出海” 向 “体系出海” 的跃迁。目前海外销量占集团总销量已经接近三成，这一重要基本面变化，尚未完全充分反映在当前股价之中。
PART 03
信号三：柏基买的是车企，还是未来的科技坐标？
柏基投资的建仓行为格外值得思考，因为它很少投传统制造，重仓的都是亚马逊、特斯拉这类科技公司。它看上的不是一家造车企业，是一个具备科技平台属性的全球化玩家。
研发投入90.6亿，增长8%。五条技术路线并行——纯电、插混、增程、油混、醇氢——听起来烧钱，实际上是精准适配全球市场：欧洲要纯电，东南亚充电不行混动更实用，中亚高寒醇氢电动比纯电可靠。技术不依赖单一路径，市场才能全面覆盖。
另据公司方面透露，公司2030实验室的布局更能看出野心——声学、光学、全域安全、功率半导体、数字底盘、具身智能、数据科学、大模型、智能体，九大领域从硬件到软件、物理层到AI层全面铺开。别人卷当下的配置，吉利在定义下一个五年的技术坐标系；别人讲“产品智能化”，吉利在搭“天地一体化”——智能汽车、芯片、具身智能机器人、大模型、卫星，全球一只手数得过来。
当别人卷价格，吉利卷技术平台；当别人开始卷技术平台，吉利已经卷下一代的底层能力了。海外机构也在重新构建估值框架，传统车企偏低的市盈率评估体系，或许已经难以完整衡量吉利的长期价值。
业绩会上，吉利汽车控股有限公司董事会副主席桂生悦说了一段很有意思的话。他说，销量、营收、利润、单车售价、单车利润都创了历史新高，“近几年发布会我一直说，未来相当长一段时间内，吉利汽车销量和利润大概率都将会创历史新高，所以这是一份预料中的财报。“行业承压，中汽协数据显示汽车业平均净利润率只有1.6%，吉利核心归母净利率到了5.6%，”所以也是一份亮眼的财报。“但他没有回避问题——国内总销量同比双位数下滑，芯片及原材料价格飞涨，竞争异常惨烈，“这份财报亮眼，却未到惊艳”。往后依托“一个吉利”的体系能力，“这是一份可长期持续、有极大提升空间的财报”。
这恰好也解释了全球长线资金在半年报披露之前就提前布局的底层逻辑。后续，海外月销能否站稳 10 万辆、极氪 9X 阿联酋首发订单落地情况、欧盟关税政策对产业共生模式带来的考验、全域 AI 与智驾新车型的发布节奏，每一项都有可能成为资本市场重新定价的催化剂。
现阶段企业已经显现一定安全边际，未来股价上行要看多重事件催化。从中国本土车企，迈向具备全球竞争力的科技出行企业，吉利的估值切换故事正在逐步清晰。
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