2026
联系人：谭逸鸣、刘雪
摘 要
一、长二永领涨
当周（2026/08/10-2026/08/16），资金面整体保持平稳，债市延续强势，10年国债下破1.70%关键位置，曲线进一步走平。
信用债表现整体强于利率债，信用利差普遍收窄，二永债和长端普信债领涨：
7-10年二债领涨。大行7年、10年二债当周收益率下行6bp左右，5年二债表现也相对较强，在10年、30年国债持续偏强运行之后，二永也走出了从补涨到领涨的阶段性行情。
债市做多情绪向长信用扩散。理财、年金等资金为当周长信用买入主力，收益率低位下或也有拉久期博取收益的可能；公募基金近两周也逐步加大对长信用的买入力度，收益率低位、利率曲线进一步走平的情况下，做多情绪或向压缩长信用期限利差扩散。
二、二永涨到什么位置了？
8月中旬以来，5年、10年大行二债信用利差在超1个月的横盘之后迅速向下突破均值-1倍标准差、均值-2倍标准差的布林线下轨。
行情的迅速演绎除伴随着10年、30年国债收益率的持续下探外，也有做多情绪在流动性较好的长信用品种上的扩散。
而从参与资金属性来看，基金依旧是重要的参与盘，而理财委外资金、年金资金等自6月初的调整之后逐渐成为最大的二级净买入方。
二永之外，普信债也有着相似趋势。由此衍生讨论，于当前理财资产配置而言，或也有再度回归直接配置信用债的阶段性倾向，配置之外也或注重交易性机会的把握。
往后看，若债市做多情绪延续，10年二债进一步交易空间或相对有限，可关注：
（1）5年二债参与机会，比价视角看或仍有一定演绎空间；
（2）其他资管产品参与二永的资金或也存在从年金到理财的边际切换，对应二永新老券比价效应有所回归；如若后续资金结构再度切换，新券票息优势或继续体现；
（3）而15家中小公募机构所上报的封闭期为63个月的摊余债基后期或也将对5年期左右信用债形成一定且稳定的配置需求。
此外，也需要注意的是，从超长债行情到信用久期博弈，行情的过快演绎或也一定程度上消耗未来压缩空间，也需关注机构止盈行为和负债端申赎情况。
核心图表（完整图表详见正文）
风险提示：基本面变化超预期；样本偏误；成交数据处理及局限性；测算假设偏差。
报告目录
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长二永领涨
当周（2026/08/10-2026/08/16），资金面整体保持平稳，债市延续强势，10年国债下破1.70%关键位置，曲线进一步走平。
截至2026年8月14日，1Y、3Y、5Y、10Y、30Y国债收益率较上周（08/07）分别变动+0.2bp、-0.8bp、-1.4bp、-1.5bp、-1.4bp。
信用债表现整体强于利率债，信用利差普遍收窄，二永债和长端普信债领涨：
（1）7-10年二债领涨。
大行7年、10年二债当周收益率下行6bp左右，5年二债表现也相对较强，在10年、30年国债持续偏强运行之后，二永也走出了从补涨到领涨的阶段性行情。
（2）债市做多情绪向长信用扩散。
理财委外资金、年金等资金为当周长信用买入主力，收益率低位下或也有拉久期博取收益的可能；公募基金近两周也逐步加大对长信用的买入力度，收益率低位、利率曲线进一步走平的情况下，做多情绪或向压缩长信用期限利差扩散。
在设定信用组合2.5年中性久期的情况下，构建哑铃型和子弹型两种策略组合：
①哑铃型=1年AA(2)城投债（60%）+2年AA(2)城投债（20%）+5年AA中短票（10%）+10年AAA中短票（10%）；
②子弹型=2年AA(2)城投债（50%）+3年AA中短票（50%）。
当周策略组合表现来看，哑铃型策略组合和子弹型策略组合分别录得0.08%、0.06%的持有期收益，长信用行情助推哑铃型策略组合收益显著跑赢子弹型。
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二永涨到什么位置了？
回顾今年以来二永债行情，收益率跟随利率债震荡下行的同时，也阶段性走出更为强势的行情，信用利差几度突破均值-1倍标准差的布林线下轨：
年初至2月底，5年大行二债信用利差从40+bp持续压缩至不足30bp。这背后既有公募费率新规落地缓解债基赎回担忧，也有分红险产品、“固收+”基金带来的资金力量的配置需求。
3月下旬至4月底，5年大行二债信用利差再度从40+bp持续压缩至30bp附近。前段行情或在于阶段性调整后的自发修复；后段行情则得益于理财规模超季节性增长带来的债基申购需求；当然，超季节性宽松的资金面是基础。
5月中旬至6月初，5年、10年大行二债信用利差再度突破均值-1倍标准差布林线下轨。机构买盘力量仍有支撑的同时，二永的流动性和比价优势继续也吸引交易盘的参与。
8月中旬以来，5年、10年大行二债信用利差在超1个月的横盘之后迅速向下突破均值-1倍标准差、均值-2倍标准差的布林线下轨。
行情的迅速演绎除伴随着10年、30年国债收益率的持续下探外，也有做多情绪在流动性较好的长信用品种上的扩散。
而从参与资金属性来看，基金依旧是重要的参与盘，而理财委外资金、年金资金等自6月初的调整之后逐渐成为最大的二级净买入方。
二永之外，普信债也有着相似趋势。由此衍生讨论，于当前理财资产配置而言，或也有再度回归直接配置信用债的阶段性倾向，配置之外也或注重交易性机会的把握。
截至2026年8月14日，5年期大行二债信用利差为29.37bp，逼近年初以来的最低位；当前值较其近1年均值-1倍标准差点位低于1.5-1.6bp；
和5年期AAA中短票比价空间约9.37bp，较年内低位尚有3.5-3.6bp；如果对二债扣除3%增值税部分，还原至和2025年8月之前两者比价可比状态，当前比价空间约3.34bp。
10年期大行二债信用利差为29.22bp，处在年内最低位，且稍低于其近1年均值-2倍标准差点位；和10年期AAA中短票比价空间已压缩至负值。
往后看，若债市做多情绪延续，10年二债进一步交易空间或相对有限，可关注：
（1）5年二债参与机会，比价视角看或仍有一定演绎空间；
（2）其他资管产品参与二永的资金或也存在从年金到理财的边际切换，对应二永新老券比价效应有所回归；如若后续资金结构再度切换，新券票息优势或继续体现；
（3）而15家中小公募机构所上报的封闭期为63个月的摊余债基后期或也将对5年期左右信用债形成一定且稳定的配置需求。
此外，也需要注意的是，从超长债行情到信用久期博弈，行情的过快演绎或也一定程度上消耗未来压缩空间，也需关注机构止盈行为和负债端申赎情况。
※风险提示
1、基本面变化超预期：经济基本面变化可能超预期。
2、样本偏误。本篇报告中部分债项所展示数据的样本券选取原则不同，或因样本券有限或前后计算时点变动而导致展示数据较实际有所偏离。
3、成交数据处理及局限性。二级成交数据分别来自平台和经纪商，考虑到原始数据源信息维度的准确性及真实性，对平台、经纪商成交数据作分开统计，其中平台成交侧重统计成交量信息，经纪商成交侧重统计成交价格信息，受限于数据可得性，经纪商来源数据或有缺失。
4、测算假设偏差。文中部分信息基于一些假设，可能和实际存在偏差。
※研究报告信息
证券研究报告：《信用策略周报20260818：长二永涨到什么位置了？》
对外发布时间：2026年08月18日
报告发布机构：天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）
本报告分析师：谭逸鸣S1110525050005 ； 刘雪 S1110525060001
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