原创：大财可富司机
常年封神，今年告负。原来，大佬也有偶尔失手的时候！
去年12月，司机写过一篇《封神！百亿私募大佬收益首次曝光！》，主角是睿郡资产杜昌勇。
在那篇文章里，司机扒出了杜昌勇掌舵的一只老私募产品的业绩：自2018年7月成立到2025年9月12日，总收益高达221.67%，年化15.5%，最大回撤仅-18.10%，而同期沪深300回撤-45.60%。
特别是在2018年和2022年的两轮熊市里，当别人都在大跌的时候，杜昌勇的产品几乎扛住了狂风暴雨，除了个别年份小幅亏损，绝大多数年份稳稳拿到正收益，妥妥的穿越牛熊选手。
杜昌勇作为兴全系老将，国内可转债投资的开山人物，行业地位无需多言，加上此前睿郡资产主动封盘、拒绝盲目扩张规模，在浮躁的私募行业，这份定力让很多高净值投资者奉为投资范本。
当时，写这篇文章是因为有高净值客户手握1300万闲钱，想冲睿郡的新品。
时间一晃，八个月过去，当初万众期待的这批新品，交出的成绩单，多少有点出人意料。
第三方平台数据显示，成立于2025年12月24日的睿郡和享系列第X期，截至8月14日单位净值仅为0.9，同期沪深300指数上涨0.69%。成立以来最大回撤-20.58%。
此外，今年1月至2月期间成立的三只系列产品，净值分别为0.9280、0.9190和0.9270，净值也全部处在水下，对比同期沪深300的表现，均出现跑输的局面。
曾经以抗跌、稳健著称的大佬，新基金为什么集体陷入浮亏？
这并不是大佬的投资能力一夜之间消失，更多是投资风格撞上了极端分化的市场，是价值派选手在K型行情之下，不得不吞下的阶段性代价。
杜昌勇是市场典型的左侧布局选手，不追逐市场热点，拒绝抱团热门赛道，投资内核是寻找估值合理的优秀公司，兼顾价值与成长，不轻易为高泡沫买单。
从他过往老产品的披露持仓能够看到，组合里面会配置公用事业、化工这类具备高分红、防御属性的板块；也会布局科技赛道，但不会集中押注市场上最炙手可热的抱团标的。
而今年上半年的A股，上演的是极致割裂的K型分化行情，AI科技赛道一路狂飙，资金疯狂涌向电子、计算机、通信板块，抱团效应拉满。
市场赚钱高度集中在少数热门科技股，不在这条主线上的很多优质公司，哪怕基本面不差，也很难赚到钱。
以X期产品为例，从其净值走势就能够看得十分清楚，7月回撤幅度不大，说明新产品建仓并没有去追高这一波AI主线，依旧在延续团队一贯的投资框架。
不去拥抱市场最火热的抱团浪潮，就意味着在这一轮结构性牛市里面，必然会阶段性踏空，付出短期业绩跑输的代价。
8月17日，睿郡资产发布了月度观察，杜昌勇把自己对当前市场的思考完整写了出来。
他提到，公募6月30日的持仓数据已经出炉，主动权益基金在电子、计算机、通信这类科技赛道合计持仓占比突破60%，这是基金行业历史上极其夸张的配置比例，市场预期已经走向极度乐观，一致性抱团走到极致，风险也就在极致的地方开始酝酿。
他并不否认AI产业长期的发展前景，硬件赛道基本面依旧强劲，但是过高的股价涨幅、市场一致的乐观预期，本身就在不断累积风险。
参考海外市场，杠杆率高、单一权重高度集中的韩国市场已经率先出现行情破灭，落到国内A股将是风格切换与配置再平衡。
AI硬件需要消化过高盈利预期，后续机会会逐步向应用端转移，资本市场对于AI的配置，未来会走向更加均衡的状态，当然，风格切换不会一蹴而就，中间会有反复，但再平衡的大趋势已经在路上。
在操作层面，团队不会推翻原本的持仓体系，依旧坚守手里已经布局的优质标的，同时会针对那些从高位已经回调超50%的半导体硬件公司，在估值回归合理区间之后，逐步加仓布局。
这一套表态，完美解释了新基金当下的处境：知道热门赛道泡沫化，但不愿意跟风追高，宁可忍受短期净值承压，等待估值回归，再慢慢布局回调之后的优质资产。
杜昌勇这些新发的私募产品有三年封闭期，这也意味着留给基金经理更长的时间窗口，去等待市场风格转换，等待自己的投资逻辑得到市场验证。
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