本文由酒业家团队原创
文丨酒业家团队（ID：jiuyejia360）
策划丨李玉珊 编辑丨椰子
在白酒行业深度调整期，增长固然重要，但增长是如何发生的更值得关注。
根据今世缘酒业披露的2026年半年度报告，上半年公司实现营业收入64.35亿元、净利润20.82亿元，经营仍同比承压。但进入二季度，经营曲线发生明显变化，单季实现营收21.13亿元，同比增长14.11%；净利润6.97亿元，同比增长19.17%，双双恢复两位数增长。截至发稿，这也是已披露半年报的白酒上市公司中，首份二季度营收、净利润双增长的成绩单。
把这份半年报进一步拆开来看，这一成绩并非来自单一指标或单一产品。产品端，淡雅所在的100-300元特A类产品上半年实现营收23.07亿元，同比增长3.36%，率先恢复正增长；渠道端，企业坚持出货与动销匹配，终端开瓶表现同比改善；资金端，合同负债达到8.42亿元，同比增长40%，经营活动产生的现金流量净额达到16.16亿元，同比增长50.3%；市场端，苏中、盐城两大省内区域保持增长，省外营收同比增长7.18%。
从主流价格带起量，到渠道打款和现金流改善，再到省内基本盘企稳、省外市场贡献增量，多项指标正在形成相互支撑的增长链条。这不仅为今世缘酒业迎战中秋旺季积蓄了后劲，也让这份二季度双增成绩单拥有了超越数字本身的观察价值。
“一升一稳”，今世缘二季度营收净利双增长
根据今世缘酒业2026年半年度报告及相关数据，上半年实现营业收入64.35亿元，净利润20.82亿元，净利润率同比增长0.88%，毛利率连续两个季度增长，至74.14%。其中，二季度营收和净利润均恢复两位数增长，较一季度呈现出明显的边际改善。
值得关注的是，其增长并非集中在单一高端产品，而是来自多个价格层级。广发证券研报指出，今世缘酒业第二季度特A+、特A、A类产品营收分别同比分别增长13.6%、17.3%、19.2%。在当前白酒消费分级趋势下，位于100-300元价格带的淡雅抢占宴席市场表现亮眼，支撑特A类产品保持较高增长。
根据酒业家此前的市场调研，江苏市场宴席主导价格带已从原本的400-600元回落至300元左右。今世缘酒业顺应这一变化，其出厂价在100-300元的特A类产品（如国缘淡雅、单开等）迎来刚性增长，上半年该类产品整体营收达到23.07亿元，实现3.36%的正增长。
在行业整体的量、价、利持续下行阶段，从第一季度到第二季度，今世缘酒业这些改善是如何产生的？
关键原因在于，今世缘的产品结构发挥了重要支撑作用。
一方面，省内百元内升级、300元上价位降级，推动了国缘淡雅、国缘单开以及国缘K3、K5在江苏市场逆势增长。尤其是淡雅所在的100-300元价格带一直在增长，且处于成长期。这为今世缘酒业二季度业绩回暖提供了动力；
另一方面，今世缘酒业今年延续稳价挺价策略，国缘四开在省内500元价格带保持主导力，在巩固优势基础上，扩大成熟市场。大众价位带有增量，高端产品稳价挺价护盘，为其打造了坚实的护盾，也促成了今世缘形成“二季度动销、出货匹配度总体正常，同比去年进一步改善”的基本面。
同时，产品结构的调整也带来了毛利润的改善。在此前的投资者交流中，今世缘管理层认为公司产品毛利率保持得不错，虽然特A+类产品占比同比下降，但毛利率却有所上升。这主要是低价位产品的费销率低和成本管理共振的结果。此外，高端国缘V系前几年一直在开拓市场，费用投入大，现在淡雅起量后，整体盈利表现更稳健。
其次，今世缘的渠道政策贴近行业趋势和经销商的真实需求。
今年7月，今世缘在投资者交流中明确表示，坚决不为了追求短期报表表现而向渠道压货，而是坚持出货与动销匹配，确保渠道库存处于可控状态。通过精简中间流通环节、重心下沉终端，并加大宴席、直营团购等终端渠道布局，今世缘有效缓解了渠道库存与资金压力。这种扎根真实动销、绝不盲目压货的稳健经营节奏，赋予了这份“二季度双增长”成绩单较高的含金量。
有经销商向酒业家表示，今年以来今世缘开瓶数量较去年同期实现实质性增长，这主要得益于厂家扎实且对路的营销动作。近一年来，今世缘酒业的营销重心全面向C端消费者培育倾斜，通过高频次举办演唱会、落地“看苏超、喝国缘”线下第二现场等跨界互动活动，有效激活了终端客群，大幅提升了动销转化率，从而显著拉升了终端门店备货的满意度与积极性。
合同负债及经营现金流大幅增长，渠道信心进一步改善
业绩回暖之外，更值得关注的是，今世缘酒业上半年合同负债及经营活动产生的现金流均大幅好转，意味着渠道信心的进一步改善，也是其经营管理成效的最好证明。
半年报数据显示，截至2026年上半年末，今世缘的合同负债余额达到8.42亿元，相较于2025年上半年末的合同负债6亿元，同比增长了40%。2026年上半年的合同负债余额不仅实现了较大幅度增长，更是高于2025年和2024年同期水平。
而根据半年报，今世缘酒业经营活动产生的现金流量净额为16.16亿元，同比增长50.3%，主要就是预收货款增长及所得税入库金额下降所致。
在白酒行业中，合同负债通常代表着经销商先款后货的打款意愿，被视为酒企业绩的“蓄水池”和未来营收的保障。在当前全行业普遍面临去渠道库存压力、经销商资金普遍承压的背景下，今世缘酒业的合同负债不降反增，一方面印证了其良性去库存的有效性；另一方面也充分说明了经销商对今世缘动销前景的强烈看好。
对此，有经销商告诉酒业家，虽然今年整体市场行情整体转淡，然而今世缘酒业在推动100-200元价格带产品增长上，仍有很大空间。其观察到，越来越多的消费者自然而然的选择了国缘淡雅等产品，这些产品成为市场核心走量产品，极大的稳固了经营重心。
坚守战略定力：省内守住基本盘，省外继续提供增量
当前，白酒行业仍处于库存出清、价格修复和消费结构调整的阶段，消费场景正在从政商务消费慢慢转向大众消费，家庭聚会、个人小酌、悦己消费为主。
在这一过程中，今世缘酒业没有简单追求短期规模，而是通过稳住省内基本盘、提升主流价格带竞争力和推进省外市场拓展，寻找更加可持续的增长支点。
市场一线反馈进一步印证了今世缘酒业在主流价格带的韧性。上半年，有经销商反馈，国缘对开、四开及V系列积极应对市场压力，淡雅、单开以及K3、K5等大众产品动销实现了逆势增长，其中K3、K5动销增长超10%。
在省内市场，今世缘酒业持续推进区域精耕。苏中、苏北重点打造千万级乡镇，苏南强化城乡一体化运作，同时持续巩固宴席赛道优势，锁定江苏300元左右主流价格带，牢牢守住了省内基本盘。国缘淡雅等单品凭借扎实的群众基础和渠道覆盖，不仅贡献了稳定的利润，更在行业调整期成为了平抑业绩波动的“定海神针”。
根据财报，上半年今世缘苏中大区和盐城大区分别实现3.5%和1.39%的增长。在省内白酒竞争加剧的背景下，部分核心区域仍保持正增长，体现出今世缘基本盘的韧性。而在省外市场，今世缘依托“六聚焦”战略优化组织布局，提升市场扁平化、精细化运作水平。上半年，公司省外市场实现营收6.73亿元，同比增长7.18%，继续为企业提供增量。同时，上半年经销商净增长107家至1465家，省内省外同步实现增长。
广发证券表示，今世缘酒业淮安大本营稳固，苏中及盐城大区表现出色，今年公司针对宴席渠道推行差异化区域政策，多地成效显著；国金证券也指出，今世缘大众价位需求韧性及淡雅等单品在该价位凭借性价比与产品认知使得势能上行。
在市场秩序维护方面，今世缘管理层表现出极强的战略定力，明确表态不会为短期流量配合低价扰乱市场秩序，坚决追查违规货源，维护渠道利润和价格体系的稳定。这一举措不仅保障了绝大部分经销商的盈利能力，也进一步巩固了厂商命运共同体。
在白酒行业集中走向缩量竞争的趋势下，今世缘二季度营收净利双重高增，彰显稳健去库存成效，其顺应消费趋势变化的100-300元价格带产品表现出强劲的抗风险能力，省内市场份额持续提升，深厚的“蓄水池”不仅为公司下半年的业绩释放提供了充足的保障，更彰显了厂商之间强大的凝聚力和坚定的渠道信心。展望即将来的中秋大考，今世缘的前行的动力愈加充足。
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