来源：新浪财经-鹰眼工作室

财报解读

营业收入：规模扩张显著，同比增长49.39%

2026年上半年，华友钴业实现营业收入555.68亿元，较上年同期的371.97亿元增长49.39%。公司称收入增长主要系产品销量增加所致。报告期内，三元正极材料出货量7.63万吨，同比增长约93%；三元前驱体出货量8.08万吨，同比增长约94%；碳酸锂出货量3.05万吨，同比增长约17%。尽管镍产品出货量13.28万吨与上年基本持平，钴产品出货量1.58万吨同比下降约24%，但新能源材料产品的大幅增长有效拉动了整体营收规模。

净利润：增速滞后营收，盈利效率待提升

公司上半年实现归属于上市公司股东的净利润35.07亿元，同比增长29.38%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润33.11亿元，同比增长27.97%。尽管净利润保持增长，但增速显著低于营业收入49.39%的增幅，显示公司盈利效率面临一定压力。

基本每股收益与扣非每股收益：同步增长，稀释效应显现

基本每股收益1.86元/股，同比增长15.53%；扣除非经常性损益后的基本每股收益1.76元/股，同比增长15.03%。值得注意的是，稀释每股收益1.86元/股，同比增长23.18%，增速高于基本每股收益，反映出潜在的股权稀释影响。

应收账款：规模激增61.07%，经营活动现金流承压

截至2026年6月末，公司应收账款余额150.47亿元，较上年末的93.42亿元增长61.07%，增速远高于营业收入49.39%的增幅。应收账款的快速增长可能与公司为扩大销售采取宽松信用政策有关，但也加大了资金占用和坏账风险。

应收票据：期末余额5000万元，规模较小

报告期末，公司应收票据余额为5000万元，主要为商业承兑票据。公司解释称期末票据集中贴现导致应收款项融资较上年末下降50.81%至8.10亿元。

加权平均净资产收益率：持平，盈利水平稳定

上半年公司加权平均净资产收益率为7.05%，与上年同期持平；扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率为6.66%，较上年同期减少0.07个百分点。在资产规模扩大的情况下，保持净资产收益率稳定显示公司资本运作效率基本稳定。

存货：规模增长25.72%，存在跌价风险

期末存货余额322.15亿元，较上年末的256.24亿元增长25.72%。公司计提存货跌价准备3.10亿元，较上年同期的0.35亿元大幅增加。报告期内，镍、钴、锂等能源金属价格呈宽幅震荡走势，若未来价格持续下行，公司存货面临进一步跌价风险。

销售费用：同比下降21.07%，控制成效显著

上半年销售费用5268.63万元，较上年同期的6675.08万元下降21.07%，在营收大幅增长的情况下，销售费用率从1.79%降至0.95%，显示公司销售效率提升。

管理费用：增长32.97%，人工成本上升为主因

管理费用11.38亿元，同比增长32.97%，主要系人工成本及服务费增加。管理费用率从2.30%微升至2.05%，整体控制在合理范围。

财务费用：激增94.06%，汇兑损失拖累利润

财务费用17.69亿元，同比激增94.06%，主要系受汇率波动影响，汇兑损失增加。公司海外业务占比高，境外资产占总资产比例达50.98%，人民币对美元贬值导致外币报表折算差额减少145.49%，对利润形成较大压力。

研发费用：翻倍增长109.21%，技术投入加大

研发费用11.21亿元，同比增长109.21%，公司称本期加大研发投入。研发费用率从1.44%提升至2.02%，显示公司在高镍三元材料、固态电池材料等前沿领域的技术攻关力度加大。

经营活动产生的现金流量净额：增长32.76%，但与利润背离

经营活动产生的现金流量净额21.48亿元，同比增长32.76%，主要系业务规模增长贡献经营性现金流入。但值得注意的是，经营活动现金流净额（21.48亿元）与净利润（35.07亿元）存在13.59亿元的差距，反映出应收账款增加对现金流的占用。

投资活动产生的现金流量净额：-108.58亿元，扩产力度加大

投资活动产生的现金流量净额-108.58亿元，较上年同期的-48.80亿元下降122.52%，主要系在建项目投入增加。截至期末，公司在建工程余额223.42亿元，较上年末增长71.87%，显示公司正加大印尼Pomalaa湿法项目、匈牙利正极材料项目等产能建设。

筹资活动产生的现金流量净额：126.25亿元，借款规模激增

筹资活动产生的现金流量净额126.25亿元，同比增长1143.18%，主要系业务规模及投资规模放大导致借款增加。期末公司资产负债率64.28%，较上年末上升2.43个百分点；有息负债规模达958.62亿元，财务风险值得警惕。

风险提示

  1. 偿债压力陡增：公司短期借款327.12亿元，一年内到期的非流动负债111.18亿元，货币资金220.43亿元难以覆盖短期债务，存在流动性风险。

  2. 汇兑损失风险：上半年汇兑损失6.15亿元，随着境外业务扩张，汇率波动对利润的影响将持续加大。

  3. 存货跌价风险：在镍钴锂价格波动加剧背景下，322.15亿元存货面临减值压力，上半年已计提3.10亿元跌价准备。

  4. 应收账款回收风险：150.47亿元应收账款规模较大，若下游客户经营恶化，可能产生坏账风险。

  5. 产能过剩风险：新能源锂电材料行业产能快速扩张，未来可能面临产能利用率下降、产品价格竞争加剧的风险。

华友钴业在新能源材料领域的规模扩张和技术投入值得肯定，但需警惕高负债、高库存、高应收带来的经营风险。投资者应密切关注公司现金流状况及海外项目进展。

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