近日，瑞银再度发布风险预警，直指德国天然气库存形势严峻。目前德国天然气库存水平创下 17 年同期新低，储气进度大幅落后于国内及欧盟既定目标。受补库成本攀升、硬件设施瓶颈、莱茵河物流受阻、全球气源竞争加剧等多重因素叠加影响，今年冬季德国大概率面临天然气供应不足、价格飙升的双重风险。一旦北半球遭遇严寒天气，欧洲能源、通胀与经济增长将同步承压，欧洲或将迎来寒冷且高成本的冬季。
来源：新华社
瑞银驻伦敦宏观策略师西蒙・彭（Simon Penn）于周一公布最新监测数据显示，当前德国天然气储库填充率仅为 48%，较去年同期 65% 的水平大幅下滑，更远低于 2022 年能源危机期间 75% 的同期库存水平，创下 17 年以来同期最低纪录。瑞银经济学家费利克斯・许夫纳（Felix Huefner）预测，即便德国持续推进补库工作，11 月储气率大概率仅能达到 65%，不仅明显低于德国政府设定的 80% 储气目标，与欧盟 90% 的储气考核标准也存在巨大缺口，冬季能源供应安全风险持续升温。
这也是瑞银本月第二次警示欧洲能源危机。此前，有分析机构明确天然气已成为继柴油之后欧洲能源体系的重大隐患。霍尔木兹海峡航运扰动、全球液化天然气（LNG）供给偏紧，叠加德国本土物流困境，持续拖慢欧洲整体储气节奏，库存缺口风险已完全显性化。
德国当前补库工作面临多重硬性约束。若德国全力冲刺储气目标，大规模入市采购将直接推高天然气市场需求与价格；若依托欧洲天然气交易枢纽补充库存，将进一步加重本国财政压力。同时，德国集中采购会挤占其他欧洲国家的气源，加剧区域能源内卷，让全欧洲供应局势趋于紧张。
供应端硬件短板难以短期突破，德国再气化设施容量有限，即便在国际市场购得充足液化天然气，也无法及时完成气化入库，无法从根本上杜绝冬末天然气短缺风险。与此同时，秋冬季节是亚洲传统补库窗口期，全球 LNG 现货市场供需紧张，进一步抬高了德国进口成本与采购难度。
更严峻的是，莱茵河超低水位造成致命物流瓶颈。作为德国乃至欧洲核心运输水道，莱茵河 Kaub 关键河段当前可通航水深仅 10 厘米，对比今年 2 月 400 厘米、去年同期 200 厘米的水位大幅暴跌。极低水位迫使货运驳船压缩载重至正常水平的 10%-20%，能源物资、工业原料运输效率暴跌，严重拖累天然气补给与工业运转。
能源风险已全面传导至宏观经济层面。欧洲央行测算，天然气批发价格每上涨 10%，欧元区通胀率将抬升 0.6 个百分点，持续走高的气价将持续加剧欧元区通胀压力。对德国而言，冲击更为深远，德国高耗能化工行业拥有近 46 万从业人员，自 2022 年能源危机后长期低负荷运行，本轮天然气紧缺、成本上涨将持续打压行业活力。叠加物流梗阻，本就疲软的德国经济将面临显著下行压力。
瑞银指出，今冬气候是决定欧洲能源局势的核心变量。若北半球遭遇严寒，采暖需求暴增将彻底放大供需缺口，气价或将大幅飙升，欧洲将迎来 “寒冷且昂贵” 的冬季；若厄尔尼诺现象带来暖冬天气，用气需求回落，供需压力将得到缓解。整体而言，在库存历史低位、补库阻力重重的现状下，欧洲今冬能源供应不确定性已处于近年高位。
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