曾经对游戏业务雄心勃勃的阿里巴巴（以下简称阿里），最终还是选择放手。

8月17日上午，灵犀互娱CEO（首席执行官）周炳枢向全体员工发布内部信，确认阿里与信宸资本已正式达成交易协议，阿里将出让所持灵犀互娱全部股份，信宸资本接盘。内部信未披露交易金额。

据此前媒体报道，信宸资本对灵犀互娱的估值在15亿美元以上，折合人民币超过101亿元。截至8月18日，该数据尚未获得官方确认。

《每日经济新闻》记者从知情人士处获悉，收购完成后，灵犀互娱管理层将保持稳定。周炳枢在信中亦写道：“未来的路，我和管理团队将继续与小伙伴们并肩前行。”

持续两个月的收购风波就此尘埃落定。此前传闻中的游戏厂商悉数出局，最终估值也从最初70亿至90亿元的市场预期，推高至百亿元级别。

这是互联网巨头又一次选择出清核心游戏资产。

今年3月，沙特主权财富基金（沙特阿拉伯公共投资基金）PIF旗下Savvy Games Group以超60亿美元全资收购字节跳动旗下游戏厂商上海沐瞳科技。这也意味着，除腾讯、网易之外，非游戏主业大厂正全面收缩游戏阵线。

当PE（私募股权投资机构）和主权基金开始从互联网大厂手中接盘游戏公司，游戏产业的资本格局正在被重新改写。

阿里在“瘦身”

时针拨回到2024年末，阿里合伙人、阿里大文娱董事长兼CEO樊路远，曾在灵犀互娱一场内部会议上，为这家游戏企业规划了一张野心勃勃的时间表：8年跻身国内游戏市场第三，位列腾讯、网易之后；12年冲击国内第二；15至18年，目标是进入全球娱乐行业前三。

然而不到两年时间，这份蓝图便随着灵犀互娱的出售画上问号。

阿里布局游戏业务的源头可以追溯到2014年，当年阿里完成对UC九游的整合，正式入局游戏赛道。2016年，UC九游更名为阿里游戏，2017年阿里组建游戏事业群，同时全资收购广州简悦，也就是日后灵犀互娱的核心研发团队。

广州简悦成立于2011年，创始团队几乎是“网易班底”，核心成员包括网易前COO（首席运营官）詹钟晖、技术负责人吴云洋与网易前副总裁陈伟安。三人在网易工作期间都曾深度参与《大话西游》《梦幻西游》等国民级产品的研发。不过，广州简悦创业早期发展并不顺利，直到被阿里收购后的2019年才推出现象级SLG（策略类游戏）产品《三国志·战略版》，阿里游戏也就此一战成名。

爆款产品带来了行业地位的快速抬升。2020年9月，阿里正式推出“灵犀互娱”品牌，该业务被划入集团创新业务板块，后续一度升级为和大文娱平级的独立事业群，迎来发展高光。

2024年，广州简悦原始核心团队相继离开。当年3月，业务负责人詹钟晖通过内部邮件对外宣布，自己与陈伟安将在财年末卸任，由《三国志·战略版》制作人周炳枢接手相关业务；时隔两个月，吴云洋也确认离职。2025年8月，灵犀互娱汇报关系再度调整，从大文娱板块划归集团CFO（首席财务官）徐宏直接管理。

事实上，就阿里整体战略来看，出售灵犀互娱可以被视作阿里自2023年以来持续“瘦身”的延续。在集团首席执行官吴泳铭的掌舵下，阿里明确聚焦电商与“AI（人工智能）+云”两大核心主业，对非核心资产开启全面“瘦身”。

2024年12月，阿里以约74亿元出售银泰百货全部股权，录得亏损约93亿元。2025年开年首日，又将高鑫零售78.7%的股权以最高约131.38亿港元出售给德弘资本。此后，在2025年，阿里的出清节奏进一步加快。5月，以约7亿美元向Uber（优步）出售土耳其电商Trendyol旗下即时配送业务Trendyol GO 85%股权。同年，阿里先后对中金公司、红星美凯龙、圆通速递、三江购物、翱捷科技等公司股份进行减持。

据第三方统计，2025年初至2026年初，阿里通过资产出售、减持等方式处置非核心业务，累计回笼资金规模已突破300亿元。

这一系列“断舍离”的背后，是阿里为AI主航道储备弹药的迫切需求。

艾媒咨询CEO兼首席分析师张毅在接受《每日经济新闻》记者采访时表示，灵犀互娱本身盈利能力尚可，但和阿里主业的协同度存在差距，放在整体“瘦身”战略的布局之下，出售这笔资产是可以理解的。

但他同时表示，并不认为阿里会彻底放弃游戏赛道，只是会对自研、自运营这种重资产模式进行优化。阿里在游戏领域，在后续的投资布局、并表相关业务、渠道分发层面应该还会继续下去。

灵犀的隐忧

从业务层面来看，灵犀互娱的成绩可圈可点，隐忧也同样显著。

目前撑起灵犀互娱门面的仍然是2019年上线的《三国志·战略版》。据官方披露，这款SLG产品全球注册用户已突破1亿。据第三方平台估算，其月流水大致在1.8亿至2.5亿元。

此外，《三国志幻想大陆》、女性向游戏《如鸢》也都在细分市场有着出色的表现。其中，《如鸢》曾在上线初期冲入国内iOS（由苹果公司开发的移动操作系统）游戏畅销榜前五。

2026年上半年上线的轻量化MMO（大型多人在线游戏）《宗师之上》也在发行后登顶iOS游戏免费榜。

产品储备方面，灵犀互娱还储备了一款基于UE5引擎（虚幻引擎5）打造的3A（高品质、高成本、高投入）开放世界三国SLG项目。

但在铺开的产品矩阵下，灵犀互娱的收入结构却始终单薄。据此前行业估算，灵犀互娱年收入在30亿至40亿元，旗舰产品《三国志·战略版》至今仍贡献主要营收，多年的“单品依赖症”始终未能破解。并且，虽然灵犀互娱具备持续造血能力，但放在阿里2026财年上千亿元的净利润体量中占比并不突出。

对于本次收购，张毅对记者分析，游戏资产买方从产业方转向PE、主权基金，反映出具备稳定现金流的优质游戏资产，正在获得财务资本的关注。

他同时指出，财务资本接手后，团队的稳定性是重中之重。灵犀互娱将获得更高的经营自主权，相比过去阿里内部统一调度的模式，整体运营会更加灵活。但财务资本核心看重企业未来现金流的增长，市场对其后续新品研发自然抱有期待。当前，灵犀互娱的业绩高度依赖《三国志·战略版》这款大单品，未来必须想办法降低对单一产品的业绩依赖。从资本层面看，后续灵犀互娱也存在独立上市的可能性。风险则在于，财务资本存在退出周期，相比原来背靠大厂，未来灵犀互娱在游戏产业链协同、发行资源配套等方面或面临短板。

格局重写

张毅指出，字节跳动、阿里陆续出清核心游戏资产，确实说明流量平台向下布局游戏业务的原有逻辑正在发生调整。当下大厂战略重心全面转向AI，AI赛道能够给企业带来更大的市值想象空间与市场竞争力，人才、资金资源也会向这个方向倾斜。

此外，腾讯、网易已经建立起稳固的行业壁垒，其他大厂想要跨界在游戏行业分一杯羹，难度并不小。

张毅表示，游戏作为能够产生优质现金流的生意，商业价值没有改变。只是对于平台型大厂而言，其更看重一项业务能不能带来更高的协同价值、资本价值以及战略价值。游戏业务产生的现金流，对大厂整体体量而言只是很小一部分。这也意味着，优质游戏资产正在从大厂内部业务，逐步转变为市场上可以交易的独立现金流资产。

当产业方受制于存量竞争压力难以给出更高溢价时，PE和主权基金开始站上游戏并购的舞台。

值得一提的是，更早之前，由PIF牵头、联合银湖资本与Affinity Partners组成的财团以550亿美元完成了对美国游戏巨头EA（艺电）的私有化收购，创下游戏行业史上最大规模收购纪录。

游戏产业分析师张书乐指出，信宸资本十余年前就想切入游戏行业却折戟，十余年过去，游戏依然是强劲吸金行业。对于资本机构而言，灵犀互娱是拿来就能赚钱的“香饽饽”，这张“百亿元门票”不贵甚至有些超值。资本并购游戏公司后，或许会接续阿里断供的资源支持，推动灵犀互娱从“五环外游戏厂商”寻路“进城”。