灵犀互娱要被卖了，估值超过15亿美元。但这次剥离和大多数人想的不一样——不是因为亏钱。
2024年灵犀互娱的净利润大概在15亿到20亿元之间，放在国内上市游戏公司里能排进前十。阿里要卖掉的，是一个还在稳定赚钱的业务。
那问题就变成了：一个年赚十几亿的公司，为什么被阿里当成了非核心资产？
答案藏在两个数字里：3800亿和23.69亿。
3800亿，是阿里2025年2月宣布的三年AI和云计算基础设施投入计划的下限。阿里CEO吴泳铭在2026年5月的财报电话会上说得更直接——实际投入规模将远超这个数字，未来5年在AI基础设施上的投入会远远超过3800亿元。
阿里布局AI大模型相关核心业务
截至2026年5月，阿里过去四个季度在AI上的累计投入已超1200亿元，2026财年AI加云的专项资本开支占集团总资本开支比例超过75%。
23.69亿，是灵犀互娱2025年的全球收入，只有2020到2022年巅峰期近60亿元的四成。
当集团把超过四分之三的资本开支砸向同一个方向，任何一个年收入在大幅缩水、且与核心赛道无关的业务，都会变成可出售的资产。灵犀不是在亏损时被抛弃的，而是在被需要变现时被优先清算的——它刚好同时满足了两条标准：第一，不是AI和电商主业；第二，还能卖个好价钱。
灵犀到底赚不赚钱，能赚多少
先说结论：灵犀互娱是赚钱的，而且利润率不低。
据二级市场及行业交易侧推算，灵犀2024年全年净利润约15亿到20亿元人民币。这个盈利能力，放在A股上市游戏公司里可以排进前十。
但问题出在趋势上。灵犀的收入高度依赖一款2019年上线的老游戏——《三国志·战略版》。这款SLG（策略类游戏）贡献了公司约七成收入，历史海外收入中甚至超过七成。2025年，灵犀国内iOS流水排名从年初的第5位滑落到了第9位，独立上市计划因此搁置。
近年的新品不是没有亮点。《如鸢》冲进过iOS畅销榜前五，《灵魂面甲》全平台销量突破100万，今年5月公测的《宗师之上》成了小MMO赛道的黑马。但所有这些新品加在一起，也没能改变一个事实：灵犀依然是一家靠一款老游戏扛着走的公司。
老游戏在稳步下滑，新品没能接住盘，整体收入四年内缩水了六成。
用财报语言来说，这是一个单产品集中度极高、增长可见度有限、且处于下行通道的资产。对阿里来说，这类资产存在的意义只有一个：在还能卖出好价钱的时候变现。
阿里为什么不再给灵犀时间
如果阿里愿意等，灵犀能不能翻盘？有可能。但阿里没有这个耐心了——原因不在灵犀，在阿里自己的账本。
2026财年，阿里总营收首次突破万亿，达到10237亿元，但经营利润暴跌64%至501亿元，自由现金流从正739亿翻转至负466亿。不是亏了，而是主动把赚来的钱全部砸进了AI和即时零售两个方向。
淘天集团作为核心现金牛，2026财年营收5542亿元，同比增长9%，但经调整后的利润从1932亿暴跌至1075亿，少了857亿。这些钱一部分流向了淘宝闪购——这个即时零售业务年收入785亿，同比增长47%，日峰值订单1.2亿，但仍在持续大额亏损；另一部分直接注入阿里云的AI基建。
千问办公产品功能界面展示
2025年以来，阿里已经出售了银泰商业、高鑫零售等线下资产，在二级市场减持了Bilibili、圆通速递、华泰证券、中金公司等过往战略投资的持仓，所有非核心业务的变现资金全部定向注入AI和电商主业。
截至2025年底，阿里员工总数从19.4万降至约12.8万，一年减少6.6万人；2026年6月，飞猪部分业务线裁员比例高达40%到50%。
灵犀被卖，只是这个庞大收缩动作里的一环。游戏业务在阿里体系内从来不是核心，它始终被定位为内容矩阵的补充板块——挣钱的时候就扶持，业绩承压就剥离。
一场始于2025年8月的有序退出
这次出售不是一个突然的决定，而是一系列财务操作的最后一步。
2025年8月，灵犀互娱的汇报关系发生了一项关键变化：汇报对象从阿里大文娱CEO樊路远，切换为集团CFO徐宏。
在大型企业里，当一项非核心业务的汇报线从业务负责人转向CFO，通常意味着两件事：一是该业务不再需要战略讨论，进入纯财务管控阶段；二是估值、尽调和出售准备已经启动。
2024年3月，灵犀创始人詹钟晖卸任，初代核心研发团队陆续离职。2026年1月，《三国志·战略版》发行制作人曾令鹏离职；6月，女性向游戏《如鸢》制作人“小萌”离职。核心团队在出售前两年的持续流失，客观上降低了阿里内部对灵犀长期发展潜力的判断。
到了2026年6月，阿里正式启动出售流程，三七互娱、中国儒意、巨人网络等多家游戏公司参与竞购，最初估值在10亿到13亿美元之间。8月，中信资本旗下信宸资本抬升报价至超过15亿美元，最终胜出。
一个全球性趋势的中国样本
阿里游戏的十年，是一段“边缘资产”的完整生命周期。
2008年马云说“饿死不做游戏”，2017年收购简悦科技切入自研，2020年借《三国志·战略版》的爆款升级为独立事业群，一度喊出“8年做到全国第三、18年做到全球第三”的目标——然后，2025年重新回到CFO的账本上，变成了一个可以被定价的、待出售的资产。
阿里巴巴集团办公大楼外景
核心原因就两条：第一，灵犀自己没能证明自己可以持续增长，主力产品下滑、新品接不住、目标够不着；第二，阿里更急迫的事在前面——AI和电商需要源源不断的资金，所有非核心的、能变现的资产，都在被搬上货架。
游戏行业没有人会认为灵犀互娱是“不良资产”，它只是不够“核心”而已。在阿里3800亿的AI赌局面前，一个年收入缩水到23.69亿、靠一款老游戏撑着、增长前景不明的游戏公司，注定要被变现。
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