印度2027财年（2026年4月至2027年3月）经常账户赤字预计将扩大，商品贸易逆差可能攀升至3900亿美元。但ICICI银行8月18日发布的报告指出，资本流动的急剧转变将为下半年卢比汇率提供支撑。

商品逆差在扩大，但经常账户没崩

报告显示，2027财年第一季度（4月至6月），印度商品贸易逆差从去年同期的689亿美元扩大至857亿美元。这一增长主要由油价高企和非石油非黄金进口激增推动。仅非石油非黄金领域的逆差，就从去年的420亿美元增至今年4月至7月的550亿美元。

然而，尽管商品赤字扩大，第一季度经常账户逆差仅为62亿美元，而去年同期为12亿美元盈余。原因在于服务出口同比增长9%至522亿美元，侨汇同比大增34%至414亿美元。ICICI银行特别指出，侨汇流入节奏前移——4月至5月合计295亿美元，6月单月达119亿美元。

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全年3900亿美元商品逆差怎么来的

报告称，根据当前趋势，2027财年全年商品赤字预计增至3900亿美元。假设下半年油价略有下降，剩余八个月的货物逆差约2650亿美元，去年同期为2370亿美元。

资本端的反转才是关键

真正支撑卢比的不是贸易账，而是资本账。

FPI股权流动已从6月前两周的66亿美元流出，回升至54亿美元流入。债务流入增强至73亿美元，受益于政府证券税制改革及更乐观的货币前景。

更值得注意的是FCNR（外币非居民存款）的飙升。截至8月13日，FCNR存款已达523亿美元，而7月底仅为367亿美元。这与印度央行此前的特殊美元掉期操作直接相关——该操作截至8月13日累计吸收5.34万亿卢比（约568.5亿美元），其中FCNR占523亿美元。

ICICI银行称，印度有望被纳入彭博债券指数，即使到2028财年，被动债务流入仍可能保持强劲。全年国际收支顺差估计约550亿美元，中期对卢比有利。

报告同时指出，卢比的长期走势取决于亚洲货币整体方向和资本流入持续性。若日元、人民币等亚洲货币再度承压，卢比仍面临贬值偏向。