大家好，这里是《美国那些事儿》系列，今天继续聊聊美债的事儿。
美债市场为何突然陷入"无人接盘"的窘境？中日两大债主同步撤离，究竟释放出怎样的信号？6月抛售数据背后，全球对美元资产的信任正在发生怎样的深层松动？
近期，美国财政部公布的数据显示，2025年6月外国投资者大幅减持美国国债，减持规模达721亿美元。其中，日本减持264亿美元，位居首位；中国大陆紧随其后减持259亿美元；台湾地区减持35亿美元。
尽管如此，日本仍是美国最大的海外债权国，持仓规模为1.12万亿美元，而中国大陆的持仓已降至6334亿美元。针对各方为何集中抛售美债这一现象，有分析人士指出，日本抛售美债的目的在于干预汇市、稳定日元币值。
而值得关注的是，此轮抛售并非中国大陆独有的举动，英国同样在减持美债，且目前持有量已超过9000亿美元，位居第二。换言之，日本、英国、中国大陆三方几乎同步在抛售美债。
当前美债市场面临的最大问题在于买家意愿低迷。30年期美债长期收益率一度达到5.22%，近日更攀升至5.3%左右，这本身就说明市场需求不足，收益率被迫不断走高。
英伟达执行长黄仁勋近期宣布，将向华尔街发行4500亿美元规模的公司债供直接投资，其利率起步就在7%以上。
相比之下，美国国债的5.3%收益率显得吸引力大减；再加上银行存款利率维持在3%以上，投资者自然会重新权衡资金去向——既然把钱存进银行就能拿到3%的利息，又何必去买美国国债？从全球范围看，债券收益率整体呈上行趋势。
目前收益率最高的并非美国，而是英国，美国位居第二，日本排在第四。分析人士认为，美国与日本恐怕都难以拯救日元，因为整体环境已经不容乐观。
华尔街的"七姐妹"正在争夺全球资金，加上英伟达抛出的4500亿美元公司债、7%的高息，对美债构成了极大的分流压力。至于中国大陆是否会加剧抛售，业内人士判断，中国大陆确实会持续减持，但节奏不会过快。
取而代之的是，中国大陆将增发人民币债券，包括熊猫债等品种，以吸引国际资金。由于市场普遍预期人民币将升值，投资者对人民币债券的兴趣正在提升。
归根结底，购买美国国债从来不是为了收益，而是出于对本币贬值的担忧——但当这一逻辑不再成立时，美债的吸引力便大打折扣。黄金市场同样受此影响持续走强，近期金价已上涨至每盎司4400美元附近，且4400美元已成为新的低位区间。
除了美债与黄金之外，人民币汇率的走势同样值得关注。近期人民币兑美元汇率无论在岸还是离岸都突破了6.74关口，在岸汇率一度触及6.7393，创下2月以来的新高。
中国大陆6月贸易顺差高达1120亿美元，离岸人民币需求旺盛。人民币升值是否会冲击出口？分析人士指出，实际影响有限。
由于中国大陆出口体量庞大，长期积累了大量美元外汇，如今正陆续兑换回人民币，这一过程本身就反映出其出口制造业实力雄厚。有评论人士进一步指出，中美两地目前呈现出截然不同的两种局面。
美债市场无人接盘，主要原因在于市场对美国财政前景的悲观预期。以30年期债券为例，持有30年之久，谁又能保证30年后美国依然存续？
会不会违约？谁都无法给出答案。在这种情况下，唯有以高利率吸引资金。
但如今英伟达抛出7%的公司债，让美债更显尴尬。如果一定要投资美债，7年期反而比30年期更具吸引力，两者利率差约2个百分点。
该评论人士还认为，一国的汇率在很大程度上反映了外界对其财政与经济基本面的信心。中国大陆财政状况良好，债务未过度膨胀，贸易数据亮眼，人们自然对人民币产生信心。
事实上，尽管中国大陆面临美国及西方国家的封锁，其出口量仍不断创下历史新高，主要原因在于中国大陆持续增加创新技术的应用与商业化落地，"新三样"以及新兴产业接连推出，且相关产品在全球范围内处于领先地位，因此出口依然强劲并保持增长。
此外，近期中国大陆股市表现十分火热。该评论人士所在公司总部位于上海，因此对上证主板与科创板的动向格外关注。
目前不仅科创板IPO排队踊跃，香港市场同样出现大量积压。资金之所以向证券市场集聚，正是因为股市前景被普遍看好。
对于国际游资而言，在全球其他市场都显得不稳定之际，自然会选择更为稳健的投资标的；更何况人民币前景乐观，若预期其升值，当下换汇持有人民币，就能从汇差中获利。这些因素叠加，推动人民币持续走强。
有一点尤其值得关注：人民币升值实际上折射出北京对自身经贸实力的高度自信。因为人民币升值意味着中国大陆的出口产品在国际市场上会变得更贵，也意味着中国大陆已不再依赖低价竞争。
换言之，中国大陆不再打价格战，也无需在意价格战——因为产品本身具备独特优势，即便价格略高，海外买家依然愿意购买，性价比依然领先。这一转变本身，就是产业实力的最好证明。
从更深层看，中国大陆在某种程度上仍对外汇实施管理，若北京不希望人民币汇率过高，本可加以压制。但目前的态势是，官方选择顺势而为、任其发展，这背后所体现的正是对经济基本面与产业竞争力的十足底气。
回到美债本身，其面临的深层危机，本质上是一场美元信用体系的危机。
日本的减持带有被动自救色彩——日元贬值、输入性通胀高企，迫使其抛售美元资产回笼流动性；而中方259亿美元的减持则是完全自主的战略选择，持仓从历史峰值近乎腰斩，全程保持"到期不续、稳步压降"的节奏。
过去新兴市场国家"出口赚美元、反手买美债"的循环支撑了美国数十年高负债模式，如今随着美国频繁将金融工具武器化，主权国家层面已达成共识：美债风险已远大于收益，无人愿再为美国巨额赤字买单。
综合来看，6月的减持数据是一个标志性转折点，全球无条件为美元兜底的时代宣告结束。美元霸权虽不会瞬间崩塌，但美债正从"全球避险资产"沦为"高风险债务资产"，美国每一次新发债务都将付出更高利息，形成闭环死循环。
中方稳步压降持仓，既守住自身外汇储备安全，也在推动全球储备体系去美元化，倒逼国际金融格局走向多元化平衡。未来美债波动、美元起伏、美国通胀反复，都将成为新常态。
这是本期《美国那些事儿》，咱们下期见
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