撰文 | 张 宇
编辑 | 杨博丞
题图 | AI生图
8月13日，创意小家电企业小熊电器正式披露2026年上半年财报，交出了一组令人担忧的经营数据：营收为23.49亿元，同比下降7.34%；归母净利润为1.20亿元，同比暴跌41.30%；扣非净利润为1.09亿元，同比下降41.59%。归母净利润的下滑幅度近乎营收降幅的六倍，扣非净利润同样几近“腰斩”，盈利韧性明显弱化。
分季度来看，2026年第二季度的经营形势更为严峻。该季度，小熊电器的营收为11.10亿元，同比下降8.64%；归母净利润为0.41亿元，同比下降45.84%。无论是营收还是归母净利润的降幅，均较第一季度有所扩大，这意味着小熊电器的经营压力并未得到缓解，反而在进一步恶化。
2020年7月，小熊电器股价一度触及至159.84元/股的盘中历史高点，对应市值约225.4亿元，而截至8月17日A股收盘，其股价已大幅回落至33.89元/股，市值仅剩52.81亿元，相较历史高点市值缩水近八成。
这家昔日备受追捧的网红小家电品牌，如今将不得不接受资本市场的重新审视。
01、业绩全面失速
按照产品类别划分，小熊电器拥有厨房小家电、个护小家电、生活小家电、母婴小家电、其他小家电、其他业务六大业务板块。2026年上半年，除生活小家电、其他小家电、其他业务实现增长外，其余各业务板块收入均出现全面收缩。
图源：小熊电器财报
厨房小家电一直是小熊电器的基本盘，2026年上半年，该板块收入为15.15亿元，同比下降9.47%，占营收的比例由2025年同期的66.02%回落至64.50%。厨房小家电增长失速，直接拖累了小熊电器的整体营收表现。第二大业务个护小家电同样承压严重，收入为2.87亿元，同比下降11.28%。母婴小家电的表现最为刺眼，该板块收入为1.12亿元，同比暴跌22.88%，成为小熊电器跌幅最大的业务板块。
在各大核心业务板块之中，生活小家电是为数不多实现逆势增长的业务板块。2026年上半年，该板块收入为2.21亿元，同比增长7.48%。不过，生活家电的收入占比尚不足一成，体量有限，难以对冲其余核心业务板块收入下滑带来的缺口。
小熊电器在2026年上半年财报中分析认为，业绩下滑主要受多重外部因素影响，比如小家电退出国补范围，叠加全球经济不明朗，市场需求增长动力不足；地缘冲突导致原油价格上涨，进一步推高主要原材料、能源和物流成本等等。
这些外部因素的影响确实站得住脚。根据奥维云网（AVC）全渠道推总数据，2026年上半年国内厨房小家电全渠道零售额为302.6亿元，同比下降4.8%；零售量为11649万台，同比下降14.6%。相较2025年，2026年家电以旧换新国补政策大幅收紧，补贴家电品类由12类缩减至6类，微波炉、电饭煲等小家电品类不再纳入国家补贴范围。政策红利退坡后，消费者选购决策更趋理性，择优换新、按需升级成为主导逻辑。
然而，在剔除外部因素扰动之后，小熊电器自身的经营问题依然不容忽视。
身处营收下行周期，小熊电器不仅未收缩费用支出，多项核心费用反而出现逆势抬升。2026年上半年，小熊电器的销售费用达4.36亿元，虽然仅同比增长1.20%，但占营收的比例却从2025年同期的16.98%增长至18.54%。
此外，管理费用为1.16亿元，同比增长3.50%；研发投入为1.15亿元，同比增长8.05%；财务费用更是从2025年同期642万元的净收益，转为1848万元的净支出，同比暴增387.83%，主要由于利息收入减少和汇兑损失增加。
营收规模收缩，费用开支却未能同步下降，导致利润空间被进一步挤压，而这也是小熊电器归母净利润同比大跌41.30%的关键因素。
更深层的矛盾在于，小熊电器“创意+颜值+流量”的打法正在失效。当下，同质化的基础功能已难以吸引消费者，这使得其产品溢价能力面临着严峻考验。奥维云网（AVC）全渠道推总数据显示，2026年上半年国内厨房小家电市场均价为260元，同比上涨11.5%。在市场均价上行的大环境下，小熊电器的归母净利润却不升反降，这一反差恰恰折射出其产品价格与价值之间存在错位。
02、第二曲线褪色
2026年上半年，曾被寄予厚望的罗曼智能，非但没有成为小熊电器的第二增长曲线，反而交出了一份令人失望的答卷。
2024年7月，小熊电器斥资1.54亿元收购罗曼智能61.78%股权。这笔收购的战略指向十分清晰：补齐电动牙刷、电吹风等个护小家电品类，实现供应链与渠道资源的协同共享，并依托罗曼智能现有的海外客户资源，进一步开拓海外市场。
收购罗曼智能时，小熊电器与罗曼智能原实控人严佑春设有一份三年对赌协议。协议约定，原实控人做出业绩承诺，罗曼智能2024年至2026年经审计合并归母净利润（扣除非经常性损益后孰低）分别不低于1500万元、2500万元、4000万元，三年累计不低于8000万元。若三年累计净利润低于6400万元，原实控人将触发股权补偿机制，最高补偿15%股权；若累计净利润超过9600万元，小熊电器则需支付最高2000万元的现金奖励。
收购后的初期阶段，罗曼智能的业绩表现颇为出彩。2024年净利润为6883万元，2025年为6534万元，承诺业绩完成率分别高达458.87%和261.35%，一度成为小熊电器最重要的盈利增长点。
图源：小熊电器财报
转折出现在2026年上半年，罗曼智能的经营状况急转直下。2026年上半年，罗曼智能的净利润为-271.31万元，同比由盈转亏，仅仅完成4000万承诺业绩的-6.78%，不仅承诺业绩完成压力陡增，同时也重重拖累了小熊电器的归母净利润。
罗曼智能的骤然失速，直接导致个护小家电的盈利能力大幅滑坡。2026年上半年，个护小家电毛利率同比下降9.79个百分点至23.64%，成为毛利率下滑最严重的业务板块，也意味着被小熊电器寄予厚望的第二增长曲线已然褪色。
图源：小熊电器财报
罗曼智能的业绩变脸，给小熊电器带来了经营与对赌层面的双重压力。尽管罗曼智能在2024年、2025年已大幅超额完成承诺业绩，三年累计不低于8000万元的目标提前达成，但要实现2026年4000万元的承诺业绩，难度极大。
针对罗曼智能面临的困境，小熊电器在接受中信证券等70家机构调研时明确表态，下半年罗曼智能是重点整改对象，将重点调整客户结构，优化成本体系，逐步修复盈利水平，同时继续优化订单质量，提升经营质量和效率。虽然罗曼智能在2026年第二季度已恢复同比正向增长并实现扭亏为盈，但后续经营状况能否持续修复，依旧充满不确定性。
03、海外业务的规划与挑战
海外业务是小熊电器为数不多的业绩亮点。2026年上半年，小熊电器海外业务收入为4.19亿元，同比增长1.82%，增速优于国内业务。
但这一业绩亮点的含金量值得仔细审视。
一方面，海外业务规模太小。2026年上半年，小熊电器海外业务收入仅占营收的17.85%，尽管海外业务收入同比增长1.82%，但带来的增量却不足800万元，反观国内业务收入同比下滑超过1.9亿元。这意味着海外业务的增量，完全无法填补国内业务下滑留下的窟窿。
另一方面，海外业务盈利能力堪忧。2026年上半年，海外业务毛利率同比下降4.45个百分点，仅为29.43%，显著低于国内业务38.26%的毛利率水平。收入小幅增长，盈利能力明显走弱，反映出海外业务“增收不增利”的特征。
尽管如此，受益于全球小家电市场的结构性红利，小熊电器海外业务仍具备较大想象空间。
小熊电器在机构调研时坦言，持续拓展海外业务是其核心战略，2026年下半年采取更聚焦高效的市场结构：在欧美成熟市场，夯实基本盘并精细化运营核心渠道，从提升整体单价、转化复购等方向发力；在东南亚新兴市场，重点拓展越南以外的国家，打开新增长极。品类端以精品精细化运营为主，不盲目追求规模，在稳步提升规模的同时，提升主品牌收入占比和品牌影响力。
多家机构分析认为，小熊电器展现出清晰的战略转型方向，未来外销占比提升有望成为重要增长引擎。
不过，海外业务的现实挑战同样客观存在：海外市场消费需求受宏观环境影响充满变数，小熊电器既要面对海外本土品牌的挤压，还要与众多出海的中国品牌展开激烈竞争。与此同时，海外合规认证、本地化运营、海外仓储建设等均需要投入大量资金与人力成本。
营收同比下降8.64%，归母净利润更是暴跌41.30%，但仅凭一份2026年上半年财报，便对小熊电器的发展前景盖棺定论，未免过于草率。但不可否认的是，小熊电器的突围之路，的确任重道远。
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