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（来源：大圆财经）

汇总小摩、高盛、德银、伯恩斯坦、野村5家券商13份研报，主线：旧引擎减速，新引擎抢跑（承接0817期"居民抢还钱，央行狂买金"——钱没有消失，只是换了赛道）。旧引擎侧：小摩判定下半年复苏首考不及预期（CPI/PPI双回落、7月新增贷款历史最大跌幅，三季度4.3%环比折年预测有下行风险，出口量跑赢是唯一亮点）；高盛揭示信用结构十年之变——银行贷款占新增社融从2017年七成降到今年三成，钱正绕开银行体系流动；德银前瞻银行股2Q26净利增速回升至4%（息差企稳+财富管理中收，存款成本1.28%的红利下半年或用尽