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美国财政部8月18日公布的最新数据显示，2026年6月，外国持有的美国国债规模遭遇大幅缩减，环比下降721亿美元，总量降至约9.3万亿美元，创下自3月以来的最大单月降幅。其中，减持主力军正是美债前三大海外持有国——日本、中国和英国。

中国的减持早已不是新闻，而是近年来的既定战略。数据显示，中国6月持仓环比减少260亿美元，总额降至6334亿美元。这与其持续增持黄金、推进外汇储备资产多元化的长期路径完全一致。

真正的意外来自日本。 作为美债最大海外持有国，日本6月减持了264亿美元，持仓降至1.117万亿美元。这与它过去长期增持的惯常做法形成鲜明反差。

日本此番减持，很大程度上是被"日元保卫战"逼出来的。7月底，日元汇率一度跌至近40年低点，逼近1美元兑164日元。为挽救本币，美国和日本在7月31日罕见地时隔15年再次联手干预汇市，据估算投入近千亿美元买入日元。干预需要"弹药"，而抛售美债换取美元现金，是获取干预资金最直接的方式。

然而，联合干预的效果仅维持了约三天。进入8月，日元汇率再度走软，重新逼近160关口。根本症结在于美日之间巨大的利差——日本政策利率仅1%，而美联储联邦基金利率目标区间高达3.5%-3.75%。这种悬殊的利差让"借入低息日元、买入高息美元资产"的套息交易持续活跃，成为压在日元身上的长期重担。

可对日本来说，加息以稳定汇率无异于饮鸩止渴。其公共债务占GDP比重长期超过200%，一旦加息推高国债收益率，本就高达1346万亿日元且仍在创新高的政府债务压力将雪上加霜。

真正感到焦灼的，恐怕是美国。 日本大规模抛售美债，正是其最不愿看到的局面。因为眼下美债收益率已被推至2007年以来新高——30年期收益率突破5.31%，10年期也升至4.72%附近。收益率高企意味着融资成本激增。美国联邦债务已逼近40万亿美元，2026财年前10个月赤字就接近1.8万亿美元，仅7月就新增借款4323亿美元。利息支出已吞噬巨额财政空间，本财年利息支出达1.17万亿美元，增长15%。

美债正陷入一个危险的恶性循环：赤字越滚越大，迫使财政部大量发债；天量供给推高收益率；高收益率导致利息支出激增，进一步恶化赤字。美国财政部甚至不得不更多依赖短期国债来"拆东墙补西墙"，而这又埋下了再融资风险的新隐患。

如今，各国"通通抛售"美债，已不再是市场情绪的夸张描述。三大债主同时减持、长期美债遭遇抛售潮、收益率飙至近二十年新高——这一切都指向一个事实：美债这座建立在"流沙"之上的摩天大楼，正承受着前所未有的压力。