2015年的铝价，是2008年金融危机以来的最低点。从2015年到2025年，可以算作是铝价从低到高一个未走完的周期。
我回溯了各大铝企在这11年来的净利润、分红和回购等表现，从中可以些许看出一些问题的答案：
谁能够在铝价低点仍然保持盈利保持分红？谁又更加注重股东回报？
01
谁的分红最慷慨？
南山铝业在这11年来的分红可谓是明显领先。即便是在铝价只有万元出头的时候，它也能保证一定金额的分红。
这是2015年到2018年四年间的分红情况（天山铝业还没有上市），南山铝业的分红比例可以达到20%到40%，而中国铝业四年没有分红，云铝三年没有，神火两年没有。
这当然是和盈利状况息息相关的，那四年，南山铝业在低铝价的情况下，仍然保证了每年十亿以上的归母净利润。而云铝和神火都出现过亏损。
具体是什么原因造成了那些年不同公司净利润的巨大差异，我还没有去具体看过，但成本肯定是一大因素。
这几年铝企利润大增，大家的分红都相对慷慨了，但从最近两年看，南山铝业仍然是最好的。
2025年南山铝业突然来了一次特别分红，加上中期和末期分红，一下子分红比例超过了当年净利润的100%，傲视群雄。
我之前的文章分享过，南山铝业贷款少，利息费用占比低，账上还有200多亿现金。加上它的毛利率在同行中领先，利润丰厚。这为它特别分红奠定了基础。
我计算了过去11年归母净利润和分红金额的总和，比例最高的其实也是南山铝业（天山铝业是因为2020年才借壳上市），11年来，43%的归母净利润分红了。这一数字远远高于云铝和中铝。
02
谁的回购最多？
我比较欣喜地在铝这个行业看到了不少的回购注销。当然早期也都有不同程度的股本增加。
我先不论定增、配股等方式的区别，我统计了最近一次股本增加的时间和最近四年回购比例：
可以看到，股本增加最久远的是南山铝业，上一次已经是8年前的2018年。
而回购力度最大的，或者说真正意义上在回购的，也是南山铝业，最近4年有三年在回购，一共回购注销了3.9%的股本。再加上2025年接近30亿元的特殊分红，我基本可以下一个初步判断：
南山铝业有钱，而且愿意通过分红+回购回报给股东。能够让我下这个判断的公司其实不多。
当然我了解的公司也不多，但是我知道一些公司和南山铝业一样，毛利率不错，现金也充裕，借款也少，但是回购和分红难言慷慨。即便五粮液这样的企业，也是被逼成这样才在2026年开始了历史上的第一次回购。
我真心希望中国更多的优秀企业，能够不让钱趴在账面上了，能够把钱分出去，回购起来，眼光更加长远，更加注重股东回报，让中国的公司也能和美国的优秀企业们相提并论，中华民族的伟大复兴就是各行各业类似细微进步的积累。
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