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美联储与财政部鹰鸽燕舞

避险需求推动金银价格狂飙

2026年08月20日威尔鑫投资咨询研究中心

（文）首席分析师杨易君

来源：杨易君黄金与金融投资

周三

美元指数下跌0.85%

wellxin贵金指数(金银钯铂合成)上涨5.03%；

金价上涨4.36%；

银价上涨5.70%；

铂金价格上涨6.04%；

钯金价格上涨4.05%；

NYMEX原油下跌上涨0.20%，LME伦铜下跌0.17%，伦铝下跌0.91%，伦铅上涨0.05%，伦锌下跌0.3%，伦镍下跌0.82%，伦锡上涨0.44%。

对比观察周三美元、贵金属、基本金属、原油市场：美元指数破位下行，贵金属大幅上行，然对商品属性极强的原油、基本金属利好提振不明显，这背后的市场运行逻辑为“避险”！

避险什么险，为何避险未能强化市场对美元的需求，仅贵金属受益？这次避险不是对地缘政治危机的避险，不是对金融动荡或危机预期的避险，是对美国政府之于弱势美元诉求的避险，故美元没有涨，也不会涨！

就市场表现观察，之所以理解为避险，是因为弱势美元未能提振基本金属与原油，且贵金属涨幅超过了美元弱势对应的提振程度。至于商品金属，当市场意识到美国政府对弱势美元的诉求构成持续性的基本逻辑时，会就弱势美元之于商品金属的价值进行重估。贵金属也理当可能继续获得弱势美元对其价值重估与避险需求的双重支撑。

进一步对比观察贵金属日K线相对强弱，金融属性最强的黄金表现最强，金融属性其次的银价表现其次，钯铂表现最弱，这依然是避险需求主导的市场运行特征。周二、三K线组合形态观察，金、银、铂、wellxin贵金指数呈“穿头破脚”K线组合，短期“诱空”后转势力度很强。钯金力度稍弱，涨幅最小。月线与季度线对阶段银、铂、贵金指数共振支撑清晰，金价则飘扬在共振支撑点上方，表现最强。

在七月中下旬金银市场处于中期绝对底部期间时，笔者清晰指出金银市场正面临阶段或中期极佳做多机会。实际操作上，我们不断建议客户逢低做多。关于阶段或中期后市，笔者前瞻性指出：留意后期金银避险需求是否强化！这关乎金银阶段或中期回升的持续性。

近期，虽然笔者看多阶段金银后市，但提醒客户切忌追涨，宜在金银价格回调、回荡中逢低加仓或做多。下图乃笔者上周给出的部分短期金银市场压力解析图表，短期金价在4400美元附近有较多共振压力需要消化：

小图1之年线精确压力及季度线被首次突破之后的回吸引力；

小图2、3信息显示，去年10月形态顶部4381.17美元，今年一浪调整底部4402.06美元，同样构成共振压力。

小图3中，关于金价五浪调整的终极点位推导，笔者近月内讯中一直坚持判断：金价会击穿去年10月形态顶部支撑4381.17美元，但不会击穿去年10月形态底部3886.02美元。且我们可以通过调整第一浪（5598.75至4402.06美元）对第五浪目标进行理论推导：其向下的138.2%黄金分割理论位在3944.92美元，161.8%黄金分割理论位在3682.51美元。但161.8%黄金分割位已大幅击穿去年10月底部3886.02美元，故终极调整目标很可能在138.2%理论位附近。五浪调整的实际底部在3942.99美元，3944.92美元的理论推导真可谓“叹为观止”，部分在新客户在3950美元附近精确抄底。

短期白银市场压力与黄金市场相似，同样如上周分析用图所示：

短期美元指数在半年线获得支撑对金银市场形成的关联压力；

白银年线反压，日线KD指标超买压力，金市亦然；

图中C位置对比金银市场不难发现：银价相较于金价明显滞涨，在金价上试4400美元附近压力位时，银价理当对应上试71美元附近……

再度回观最新金银等日K线形态：

首先，观周二A位置市场表现：贵金属“无风起浪”！在美元指数几无涨跌的背景下，贵金属市场全线大幅下跌，难道贵金属“弱反弹”行情就此结束了吗？

周三亚洲午盘时分，当金价弱势运行在4340美元下方，银价运行在42.8美元下方时，笔者及时通过快讯给客户分析到：结合阶段金银、外汇市场资金分布特征与流向信息观察，周二金银市场调整幅度虽超预期，但属正常调整范畴。当前超短期美元指数超买，金银市场超跌。且今日亚洲盘面金价体现出相较于银价体现出更强抗调韧性（银价明显击穿了8月14日低点，而金价没有），预期欧美盘，甚至亚洲尾盘，金银价格将明显脱离日内低点。银价63美元下方，金价4350美元下方可直接加杠杆做多。此乃短期超预期诱空！

周三亚洲尾盘、欧洲初盘，金银价格企稳回升。美盘初，井喷劲扬……。金价表现依然强于银价，率先创出阶段新高。

对比金、银日K线形态L1、L2、H基准参考线，银价表现继续弱于金价：在金价突破4500美元之后，银价理当对应回升至77美元上方，然目前最高银价仅略过67美元。

支撑金银、贵金属强劲上行的基本面逻辑是什么？是美国政府与美联储诉求出现分歧背景下的市场避险需求强化。近期美联储与美国政府可谓“鹰鸽燕舞”：美联储致力于降通胀利益不断用嘴升息，而美国政府则致力于中期选举利益不断用嘴降息！相对而言，美国政府诉求弱势美元的调门更强。

就美联储基调观察，近期偏鹰强调通胀高企且持续的复杂性，后期倾向于升息。周三隔夜公布的美联储会议纪要显示：若通胀不降温，美联储官员认为需加息。美联储偏鹰基调总体利好美元，构成美元调整支撑。然笔者依然坚持近月一直以来的判断：年内美联储不会升息！明年会升息吗？取决于美国通胀趋势是不是以很强力度超预期上行！因为美联储一旦将升息付诸行动，可能令美国金融泡沫迅速破裂，加速经济金融危机的到来。

近几周特朗普很“受伤”：中期选举临近，然一身中东地缘政治泥潭中的淤泥甩不掉，洗不清，说不白，令中期选举舆情走势堪虞！周三特朗普“不断、继续、再而三、三而四的表示”：将对伊朗采取“史上最严厉经济行动”！其本质是什么呢？打不赢，就转换策略为“史上最狠的骂”。回想2022年美国对俄罗斯的制裁：猫、狗、树等被制裁了，关闭俄罗斯SWIFT支付系统，冻结俄央行资产，并声称将用于乌克兰重建等。此后依然不断声称还有更严厉的制裁，能有吗？美国总在接下来声称还有更严厉的制裁！时至今日的事实是，为美国战斗到最后一个人的乌克兰渐渐被美国“抛弃”了！

近期特朗普、美国政府对于弱势美元诉求的调门很高，且在一定程度上付诸了行动！周三特朗普表示：希望看到利率下降。这鸽调显然与美联储鹰调之舆论导向相反！

实际行动上：7月末、8月初，美日财政部主导央行进行了外汇市场干预，特朗普对于弱势美元利益的诉求得以彰显。目的呢？当然是为了中期选举利益，在不可能降息的背景下，唯诉求弱势美元稳经济金融。

周三美盘初，美国财政部宣布：将长期国债回购操作规模至少扩大一倍。这样做的目的呢？核心目的还是为了中期选举利益！至于为长期国债市场“止血”与“输血”的功能，可能有限。就当前美国财政状况观察，要实现这个目标，钱是关键因素，可能需要发新债。这样做有两层目的：显性目的，希望“用嘴”通过注入“活水”压低长债利率，减轻偿债压力，且有助于达成对弱势美元的诉求。隐性目的，利于后续发债。但市场没那么傻，具体实施的效果未必好。市场可能会看到一个更趋恶化的美国政府债务市场，这理当系统性提振市场对黄金的避险需求。

最新美国联邦债务票面总值已超过40万亿美元了。2022年4月之后，美国地产、股市等金融泡沫的延续与维系主要依靠政府无度举债：

图中可以清晰看出近年美国通过放大债务注入流动性的规模远超美联储货币，小图6信息显示了这种无度举债的后果：债务质量创下了数十年最糟糕的状况，与上世纪70年代非常相似，且当前糟糕状况的持续性更强。美国联邦债务质量与黄金市场之间的关系呢？

小图4所示的美国债务质量呈现海蓝色糟糕状况时，小图7所示的黄金应处于系统性大牛市中。此乃黄金避险美国的底层逻辑！

小图2、3信息显示，当前美股系统性估值位于140年绝对峰巅，美联储升息可能直接刺破泡沫，降息则可能令泡沫进一步极化，但最终后果会更严重。若无远超预期的通胀搅局，维持利率不变是上策！

全球最能有效操纵、调控外汇市场的央行只有美国！既然美日政府、央行基于一致的利益诉求（美求美元弱势，日求日元强势）联手干预外汇市场，那么美元、日元阶段或中期转势的概率就会很高。且在市场干预时机上，刚好打在对冲基金做多美元能量耗尽的七寸极限上：

后期不难预期，对冲基金必将顺应美国利益诉求的指挥棒转身，助力特朗普诉求弱势美元。上周对冲基金在六大外汇期货市场中的美元净持仓为净多369.34亿美元，相较于前周的369.99亿美元几无变化。但就绝对持仓观察，两周前的485.58亿美元净多持仓乃历史纪录最高值。最新的369.34亿美元净多持仓，依然处于大周期高位，后期基金美元的净多持仓必将进一步下降，助益特朗普对弱势美元的诉求。大致明了上诉逻辑，自然该懂如何在金银市场进行操作。图中A位置相较于B位置，基金的美元净多持仓大幅上升，但美元指数拒绝向上突破。B位置，基金做多美元的净能量创出历史新高后，自然似强弩之末。未能助力美元有效突破，金银美元自然转势将至，我们对应在金银市场精确判断出这个市场拐点，尽管这不过是市场共振参考信号之一。

此外，在无地缘政治危机明显干扰的背景下，美国流动性趋势对金银市场的影响是笔者重点关注方向之一：

小图2为笔者以美元、美债、美货币、利率等作为因子设计的美国流动性K线，与本篇首图中以金银钯铂为因子设计的wellxin贵金指数方法一样。对比小图1所示的美元指数K线形态，二者反向关联度很高，说明美元汇率强弱对美国流动性有重要影响。小图4所示的KD指标，乃流动性指数指标，非美元指数或金价指标。

对比观察，2022年至今，美国中期流动性位于周期底部，对应KD指标进入周线超卖区时的状况，出在图示A、C、D、E、F、G、H位置。示意美国流动性可能阶段或周期见底，后期趋于宽松，利好黄金。近月G位置，以及稍早在紧缩底部区盘整得更久的H位置，金价难进一步调整，见底可能性很高。图中D、E位置，即便金价明显位于中期高位，但流动性见底了，金价也无大幅或持续性调整风险。

图中B区域，图1所示的美元指数创周期新低，但图2所示的流动性宽松趋势并未对应创新高，此背离信息乃流动性可能逆转的重要参考信号，需注意金银市场调整压力。目前，美国流动性应只是处于H位置周期见底后宽松早期。参考小图1所示的美元指数与均线系统，小图2所示的美国中期流动性宽松程度明显不够，理论上当早已站上250周均线。故中期金银市场反弹或上行的持续性如何，流动性指数能否向上突破所有周均线是关键。参考美元指数形态，已向下跌穿L1水平线，美国流动性指数理当已向上突破L2水平线，足见近月美联储“用嘴升息”并非没有实际效果！