钢价跌不动也涨不动，这就是眼下钢市最真实的状态。

现货报价稳中微降，盘面反复拉锯，资金避险。市场看着热闹，但真正敢于下注的人并不多。那么问题来了，钢价卡在这里不上不下，到底是谁在托着、谁在压着？驱动市场的底层逻辑又是什么？

搞清楚这件事，才能回答那个所有人都在问的问题，这轮磨底，还要磨多久？

1.成本端：焦煤领涨形成刚性托底

要说当前钢市最硬的底牌，非成本端莫属。

今天（20日）零时起，焦炭第一轮提涨正式落地，湿熄焦上调50元/吨、干熄焦上调55元/吨。而且这还没完，市场已经在传第二轮提涨了，幅度在100-110元/吨，预计25号左右就会出函。

这一轮成本上移的源头，其实是焦煤。

从8月初算起，山西那边煤矿安检压得很紧，截至8月18日，长治、太原、晋中、吕梁、临汾5个市加起来停了51座炼焦煤矿，涉及产能5470万吨，短期内供应很难松下来。

另一边，全国30家独立焦化厂的平均吨焦利润已经跌到-110块，亏成这样，焦企只能被动减产，焦炭日产量已经降到近两年最低。

这个传导链条其实很清晰，也就是：焦煤供应紧，焦企亏损减产，焦炭提涨，钢材成本被推高。说白了，成本端就是给钢价兜底的那只手，短期内看不到松动的迹象。

2.需求端：弹性依然不足

可惜，光有成本托底还不够，需求端始终跟不上节奏。

本周五大材总产量801.83万吨，降了9.18万吨；总库存降了18.76万吨到1609.8万吨，去库确实能给市场一点安慰，但上周刚冒尖的表需数据，本周直接又下降，环比掉了15.05万吨到820.59万吨。这说明，终端的需求恢复远远谈不上强劲。

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再看微观层面的主流贸易商建材日成交数据：周一9.66万吨，周二9.21万吨，周三9.0万吨，一天比一天少。基本都是按需采购，没人愿意主动囤货。

螺纹钢这边同样不乐观，产量180.38万吨，周环比减少2.17万吨；社库504.7万吨，减少9.45万吨；表需196.16万吨，只微增了1.85万吨。产量降、库存降、需求几乎没动，供需边际确实在改善，但力度太弱了，推不动价格。

更深层的问题在于，这不是简单的季节性问题，而是结构性的需求塌方。今年1-7月固定资产投资累计同比降幅已经扩大到6.7%，房地产是最大的拖累项。现在市场上地产用钢需求，基本是靠保交楼在硬撑，新增施工带来的增量用钢并不是很多。建筑钢材的需求底盘，正在一点点收缩。

3.钢价的交易因素

宏观层面同样是博弈交织。局势仍存在不确定性，M联储7月会议纪要释放更多加息信号，国内宏观暂时看不到多少新的利好消息。

把以上这几层逻辑拆开看，当前钢市的核心交易框架可以概括为三层：

第一层，成本托底，是钢价跌不动的硬约束。焦煤供应偏紧、焦炭亏损减产，这条支撑链短期内断不了。只要焦煤端不出现实质性的供应宽松，钢价下方空间就非常有限。

第二层，需求疲软，是钢价涨不动的软约束。房地产用钢需求的萎缩是结构性的，不是靠“金九银十”就能扭转的。8、9月份或许会有季节性回暖，但改变不了总量同比下降的现实。

第三层，预期博弈，是价格波动的放大器。不管是对国际冲突的情绪反应，还是对“金九”需求的提前押注，本质上都是在基本面之外寻找方向。

那么，这轮磨底何时是个头？

坦诚说，短期内很难看到明确的结束信号。成本端的支撑至少还能撑一段时间，焦煤供应恢复需要时间，焦企从亏损到复产也需要利润修复的过程。

而需求端，8月剩下的日子加上9月上旬，大概率还是“弱复苏”的节奏，成交批量放量的可能性不大。

磨底磨底，磨的就是耐心。对贸易商来说，按需采购、快进快出才是务实的选择。信号没出来之前，不妨再等等。

作者：范琼利

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