8月20日，A股“人形机器人第一股”宇树科技上市第二个交易日即遭遇回调，收报687元/股，大跌18.7%，最新市值2778.7亿元，较上市首日收盘市值缩水639亿元。按持股比例测算，公司创始人、董事长王兴兴单日持股市值蒸发约137.01亿元。
股价跳水的同一时段，王兴兴亮相2026世界机器人大会主论坛并发表主题演讲，全程未提及股价与市值，而是论及人形机器人的技术瓶颈与产业时间表。
从“暴涨”到“大跌”
宇树上市仅两天，股价最高曾触及1100元/股，如今已跌至687元/股。
8月19日，宇树科技正式登陆上交所科创板，发行价150.8元/股。集合竞价阶段，股价大幅高开629.44%，以1100元/股开盘，对应总市值约4449亿元，中一签浮盈最高超过47万元。但高开后股价有所回落。首日盘中最低触及800.08元，最终收报845元/股，涨幅收窄至460.34%，收盘市值3417.7亿元，全天成交额达231.6亿元，换手率达85.28%。
8月20日，宇树科技低开6.51%，报790元/股，开盘后跌幅持续扩大，盘中最低下探至685.01元/股，跌幅一度达18.93%。截至收盘，股价报687元/股，跌幅18.70%，成交额90.72亿元，换手率41.98%，总市值回落至2779亿元。
两个交易日内，宇树科技股价从首日开盘高点1100元跌至687元，累计回撤37.55%；市值较首日开盘的4449亿元已蒸发约1670亿元。不过，以发行价150.8元计算，当前股价仍上涨约356%。
流通盘极小是股价剧烈波动的重要背景。宇树科技发行后总股本为4.0446亿股，但上市初期无限售流通股仅3008.77万股，占总股本比例仅7.44%。
汇生国际资本总裁黄立冲向《国际金融报》记者分析道，7.44%的流通比例确实偏低，再叠加科创板新股上市前五个交易日不设涨跌幅限制，短期价格主要由边际资金决定，容易出现高换手、高振幅和总市值快速跳升的情况。
在他看来，小流通盘放大的是价格弹性，不是企业价值。宇树首日股价最高约1100元、收于845元，已经说明价格发现过程相当剧烈，“真正的问题是可出售股份占总股本比例低，供给弹性不足，机构要建立或退出大仓位都可能显著影响价格。这会造成一个现象：总市值看起来很大，但真正参与价格发现的股份有限，短期估值容易脱离基本面，也容易在情绪逆转时快速回撤”。
股价回调之下，一众股东的账面财富同步缩水。以首日收盘价845元与今日收盘价687元计算，每股下跌158元。
根据上市公告书，王兴兴直接持有公司8671.5万股。按首日收盘价845元计算，其持股市值达732.74亿元；次日收盘缩水至595.73亿元，单日蒸发超137.01亿元。此外，王兴兴还通过员工股权激励平台上海宇翼间接持股约3472万股，合计持有股份约1.21亿股，以此计算，其身价单日缩水近200亿元。
外部股东中，美团系通过汉海信息、GalaxyZ、成都龙珠三家主体合计持股3512.36万股，是最大外部机构股东，单日市值缩水55.5亿元。红杉中国通过宁波红杉、厦门雅恒持股2589.96万股，单日缩水40.92亿元。不过，类似DeepSeek通过战略配售获配的93.34万股有36个月锁定期，短期股价波动不构成实质影响。
王兴兴给行业“降温”
8月20日上午，宇树科技股价持续下挫之际，王兴兴出现在2026世界机器人大会“应用牵引”主论坛，发表题为《从展品到产品：人形机器人产业的下一个十年》的演讲。这是宇树科技上市后王兴兴首次公开亮相。
据报道，王兴兴全程“唯机器人论”，未提及上市、股价或个人财富，语速极快。演讲中，王兴兴主动给行业热度“降温”。他坦言，目前人形机器人虽能完成简单装配，但效率仍低于人类，且每来一个新任务就要重新训练，泛用性能力不足，他将此归结为目前全球共同的最大瓶颈。
“在一个固定场景上做足够的采集训练，成功率可以接近100%，但如果操作的物品或环境稍微换一下，成功率下降会非常严重”，王兴兴将瓶颈归结为AI模型输入输出与真实物理世界的对齐问题，语言模型完全是数字编码，基本没有偏差、没有损失，“最后几厘米、最后几毫米的成功率或偏差，没办法很好跟真实世界匹配。”
在承认瓶颈的同时，王兴兴也披露了公司的技术路线。他透露，宇树正在推动“物理AI机器人自进化”体系，用前沿大模型驱动智能体自动搜索论文、编写控制代码、在仿真环境中验证、部署到实物机器人测试，再由AI和人工共同打分，形成正向迭代循环。他表示，AI模型是目前公司资金和人力投入最大的方向。
宇树科技两日来的股价走势，或是资本市场对“人形机器人第一股”定价逻辑的切换。
上市首日，市场给予的是“稀缺性溢价”，A股缺乏纯正的人形机器人标的，宇树作为全球极少数实现机器人业务正向盈利的整机企业，叠加7.44%的极低流通盘，资金推动股价冲高。
到了次日，市场开始转向。王兴兴关于“2到10年”技术周期的判断，客观上也在提醒市场，人形机器人的商业化落地仍处于早期阶段。
在黄立冲看来，今日宇树股价的下滑并不在意料之外，宇树昨天从150.80元/股发行价直接跳到1100元/股附近，首日最终收在845元/股，这不是正常意义上的“慢慢估值”，而是小流通盘、极端申购热度和机器人稀缺性共同完成的一次非常激烈的价格发现。
“首日网上中签率只有约0.018%，参与申购接近千万户，而1100元已经对应约4449亿元市值，远远跑在当前利润和收入之前”，黄立冲分析道，“小流通盘能把上涨放大，也一定会把下跌放大。昨天从1100元/股回到845元/股，今天又继续大幅回撤，说明第一批最激进的情绪资金正在快速换手，股价能否回去取决于市场有多不理性，现在的价格本身就不是一个价值投资者应该投的价格。”
本文源自：国际金融报
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