来源：吕明可选消费研究
投资要点
2026Q2 原材料波动盈利承压，基本面有望触底反弹，维持“买入”评级
2026H1 公司实现营业收入 467.7 亿元（同比-5.2%，下同），归母净利润 16.6 亿元（-20.2%），扣非归母净利润 13.3 亿元（-26.7%）。单季度看，2026Q2 实现营业收入 237.1 亿元（-3.2%），归母净利润 6.2 亿元（-34.3%），扣非归母净利润 4.9亿元（-39.3%）。考虑到原材料波动影响毛利率，我们下调 2026-2028 年盈利预测，预计 2026-2028 年归母净利润为 28.9/32.6/36.3 亿元（2026-2028 年原值为32.1/35.3/38.2 亿元），对应 EPS 分别为 2.08/2.36/2.62 元，当前股价对应 PE 为12.4/10.9/9.8 倍，我们认为原材料波动不影响公司产品结构升级长期向好态势，看好公司在原材料价格企稳下基本面有望触底反弹，维持“买入”评级。
内销地产行业拖累暖通空调收入承压，外销保持良好增长态势
分业务看，2026H1 暖通空调实现收入 223.5 亿元（-5.7%），毛利率 24.2%（-2.9pct），空调业务下滑主系国内地产行业低迷、家装渠道出货下滑所致，我们预计外销空调仍然保持较好增长态势，另外公司持续布局数据中心业务，2026H1 收入同比增长 130%，未来有望为公司收入增长提供新增量；冰洗实现收入 173.8 亿元（+12.9%），毛利率 16.8%（-1.9pct），其中洗衣机表现靓眼，2026H1 终端零售额同比增长 22.7%，618 期间电商销售规模同比增长 59.3%；其他主营收入 65.3亿元（-1.2%），毛利率 16.5%（+0.7pct）。分地区看，2026H1 公司境内实现收入248.8 亿元（-1.5%），境外实现收入 213.8 亿元（+4.6%），其中欧洲白电收入同比增长 20%，冰箱/洗衣机收入分别同比增长 15%/39%；北美收入同比增长 11%，冰箱/洗衣机收入分别同比增长 29%/16%；东盟、亚太均实现较好增长。展望未来，我们认为 2026H2 内销基数降低及竞争趋缓下经营压力有望得到逐步释放，预计外销冰洗维持良好表现、空调持续修复下共同带动公司基本面触底反弹。
2026Q2 原材料波动毛利率承压，降本增效下期间费率优化
2026H1 公司综合毛利率 20.5%（-1.0pct），铜价及塑料价格波动下毛利率明显承压，销售/管理/研发/财务费用率分别为 9.2%/2.4%/3.3%/0.3%，同比分别-0.7/-0.1/-0.1/+0.2pct，数智化转型与供应链优化带动费用效率改善，综合影响下，2026H1 销售净利率为 5.3%（-0.8pct）。单季度看，2026Q2 公司综合毛利率 19.5%（-2.1pct），销售/管理/研发/财务费用率分别为 9.4%/2.4%/3.4%/0.3%，同比分别 -0.8/-0.2/-0.1/+0.2pct，综合影响下，2026Q2 销售净利率为 3.9%（-1.7pct）。
风险提示：内销竞争加剧、原材料价格风险、海外自有品牌建设不及预期等。
开源可选消费（家电/轻工/纺服）
吕明
郭彬
林文隆
骆扬
蒋奕峰
马宇轩
张迎吉
唐李娜
注：文中报告节选自开源证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。证券研究报告：《开源证券_公司信息更新报告_海信家电（000921.SZ）：2026Q2原材料波动盈利承压，基本面有望触底反弹_可选消费研究团队_20260818》
对外发布时间：2026年8月18日
报告发布机构：开源证券股份有限公司
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本报告分析师：吕明
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股票投资评级：自报告日后的6个月内，预期股价相对于同期基准指数收益20%以上为“买入”、5%～20%为“增持”、-5%～5%之间波动为“中性”、5%以下为“减持”。
行业投资评级：自报告日后的6个月内，预期行业超越整体市场表现为“看好”，预计行业与整体市场表现基本持平为“中性”，预计行业弱于市场表现为“看淡”。
备注：评级标准为以报告日后的 6~12 个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中 A 股基准指数为沪深 300 指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普 500 或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。
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