业绩暴增为何还要杀估值？市场对锂电池板块是否过于严厉……|亿纬锂能|正极|碳酸锂|磷酸铁|锂电池板块

8月19日晚间，湖南裕能(301358.SZ)发布《2026年半年报》，根据财报，2026H1公司实现磷酸铁锂正极材料销量66.72万吨，同比增长38.77%；实现营业收入348.77亿元，同比增长142.92%；实现扣非归母净利润29.58亿元，同比增加854.20%。

具体来看，湖南裕能2026Q2实现营业收入199.12亿元，同、环比分别增长162.15%、33.05%，实现扣非归母净利润16.19亿元，同、环比分别增长619.48%、20.94%，创下公司历史最高单季度业绩。

估值之家曾于7月16日发布《磷酸铁锂正极龙头再出牌，产业上下游博弈白热化？》，文中测算湖南裕能2026Q2净利润约16亿元左右，回头看是比较符合预期的。

图片说明：湖南裕能产能利用率已基本打满，数据来源于湖南裕能

A股市场对锂电板块是否过于严厉了？

由于2026Q1碳酸锂价格大涨，湖南裕能受益于库存升值，2026Q1毛利率达到了16.16%的历史峰值。2026Q2碳酸锂价格环比趋缓，库存收益不再，市场普遍预期2026Q2将承担较大的环比增长压力，但湖南裕能的这一份财报，还是显著超出了市场的预期。

但业绩超预期并未带给股东喜悦，反而遭到了重拳暴击。8月20日，湖南裕能低开低走，放量暴跌9.15%，总市值降低至550亿元。

图片说明：业绩超预期后，湖南裕能股价反而放量暴跌，数据来源于Wind

事实上，在湖南裕能发布财报后，卖方普遍上调了公司2026全年业绩预期，从过去40~50亿元全年净利润上调至60亿元左右，按照550亿元市值计算，2026年动态PE仅9倍。对于一家业绩三位数增长、个位数估值的行业领头羊来说，A股市场的表现是否有些过于严苛了？

图片说明：湖南裕能财报发布后，卖方上调盈利预测，数据来源于Wind

可是，市场到底为什么对磷酸铁锂正极材料要如此苛刻？

是因为湖南裕能2026Q2到了业绩峰值吗？

这似乎很难讲得通，毕竟湖南裕能因为供不应求的缘故，8月1日起对全系列磷酸铁锂产品上调2000元/吨，这意味着公司2026Q3毛利率、单吨净利润都将极大概率环比上行，同时考虑到下半年是锂电池旺季，因此没有理由认为2026Q2会是湖南裕能的业绩峰值。

图片说明：湖南裕能产品调价，数据来源于上海证券报

是因为锂电池需求不行了？周期提前见顶了？

这似乎也不太容易讲得通。宁德时代(3750.HK、300750.SZ)曾在上个月的业绩交流会中，明确表示到：“在一个五年的维度上，行业20%到30%的复合增长率应该没问题，说到2027年，甚至觉得会更好，因为延续性在这里”。

同样的，亿纬锂能(300014.SZ)也给出了类似的判断，公司在8月20日发布的《投资者关系纪要》中明确表示，公司明确表示：“公司已完成对2027年需求的第一轮摸排，根据各产品线汇总信息看，2027年需求较2026年预计增长超过50%”。

图片说明：亿纬锂能判断2027锂电池需求同比增长超过50%，数据来源于亿纬锂能

事实上，市场不仅对湖南裕能（正极材料）非常严苛，而是对整个产业链都非常严苛。

例如，即便宁德时代抛出了200~400亿元的超大额A股回购注销方案，股价也是无动于衷、甚至是不涨反跌的。

例如，你根本无法解释，为什么碳酸锂的库存越来越低，甚至低到了一个比较危险的区间，碳酸锂期货价格也明显开始企稳，但天齐锂业(9696.HK、002466.SZ)、赣锋锂业(1772.HK、002460.SZ)等锂矿龙头公司的股价反而却越来越低，作为中国的绝对优势产业，股价表现甚至还不如美国雅宝、智利矿业化工等。