深圳商报·读创客户端首席评论员 胡蓉

A股“人形机器人第一股”宇 树科技登上中国资本市场“舞台”。

8 月 19 日，宇树科技（688836.SH）正式登陆科创板， 发行价150.80元/股，发行市值约609.93亿元，对应的市销率已达到约210倍。上市首日，宇树科技开盘价达到1100元，收盘 报 845 元 ，较发行价上涨 460.34%。

此外，宇树科技的网上有效申购户数约978.46万户，创下科创板历史新高；中签率0.018%， 创下历史新低。在战略配售名单中，国家级“长期资本”全国社保基金理事会与DeepSeek、腾讯系等头部公司同框站台，这在近年硬科技IPO中极为罕见。

宇树赢得市场高看，与其已经盈利有很大关系，这在整个产业中“一枝独秀”。

据信息披露，2025年宇树科技营收16.99亿元，归母净利润2.78亿元，扣非净利润5.91亿 元，综合毛利率60.13%。再看在港上市的另两家也在讲机器人故事的企业：优必选2025年营收20.01亿元、归母净亏损7.03 亿元；越疆2025年营收4.93亿 元、归母净亏损0.84亿元。

宇树能够赚到钱，靠的是用硬件规模跑通报表盈利。 数据显示，2025年，宇树的人形机器人出货超5500台，全球市占率32.4%。其人形机器人客户，约有73.6%来自高校、科研院所与AI公司开发者。这些客户要将之用于训练模型、 做二次开发，因而对“大脑”要求低、对“能跑能改的小脑”要求高，宇树机器人最为适配。宇树通过在关节自研与运动控制等方面拥有超高的自研率和高出同行的出货量，实现了成本摊薄，走通了商业闭环。

也因此，率先盈利的宇树， 仍因其发展路线受到争议。在业界看来，科研教育市场客户比较分散且复购率低，难以支撑长期发展，宇树更像是在赚硬件的钱。

与此同时，以智元、优必选为代表的企业则走在用模型能力和数据壁垒换取未来溢价的道路上。它们不追求“空翻、摸高”等技巧，而是主要深入工业场景、适配工厂需求，再通过获 得真实数据完善“大脑”，最终靠规模化应用去迎得盈利拐点。但目前，它们出货量不及宇树，也尚未盈利。

对于这种分歧，有“AI教母”之称的斯坦福人工智能实验室首位女性掌舵人李飞飞的观点颇具代表性。一个月前，她在 一档播客节目里表示，她不否定机器人，但反对把“人形”当成具身智能的默认答案。因为人体是演化给全非结构化环境用的“通用妥协”，速度、耐力等都并非最优，拿最通用的“人体”去挑战最不可控的环境，是主动选择“地狱难度”。她还称，在仓储、产线等半结构化场景中，最优形态并非双足人形，正确路径应是按任务适配身体，而非相反。

当然，具身智能产业仍在发展中，企业也都在摸索中，孰优孰劣尚难下定论。

对宇树来说，客户对人形机器人的再开发，有利于宇树打造出自己的“生态圈”，在未来进入家庭等非结构化场景；与此同时，宇树也在发力模型研发，此次IPO募集资金中的超20亿元将明确用于具身智能模型、真实数据采集、训练基础设施中。此外，DeepSeek不仅以1.4亿元战略配售入股宇树科技，双方还将在通用人工智能、高性能通用机器人、AI大模型三方面开展重点合作。

而对智元派来说，虽然发展上限更高，但前提是要熬过漫长的亏损期，如果长期见不到盈利曙光，不仅将影响自身发展，也将影响资本的信心。因此，无论谁将成为未来具身智能的巨头， 都必须把“身体成本”和“数据大 脑”融合考虑。

回到当下，宇树“敲钟”的意义，不只是一家公司的资本里程碑，也向市场证明了具身智能产业的盈利能力，资本市场将因宇树的表现而刷新对具身智能赛道的关注，这对中国具身智能产业大有裨益。

从发展进程看，宇树的敲钟，标志着具身智能正式告别 “炫技”时代，开启“炫绩”元年： 它不再靠跳舞、空翻和马拉松来证明自己，取而代之的是用报表、走势、机构持仓以及在应用 场景的开疆拓土，把自己的商业前景真实呈现出来。