做 A I运营商，三大运营商试图要给自己的一个新定位。
8月20日，中国电信发布2026年半年报，至此三大运营商半年业绩全部出炉。据半年报，三家运营商上半年合计实现营业收入9999亿元（H股口径，下同），同比下降1.5%，净利润合计约1080亿元，同比下跌11.3%。
中国移动、中国联通、中国电信日前相继发布2026中期业绩。
营收、净利润双双承压，净利润走出双位数下滑曲线，折射出三大运营商上半年面临较大的经营压力。不过，三家运营商高层的表态并不悲观。中国电信的定调是，经营保持稳健，发展动能向新结构向优，上半年展现出较强的韧性。中国联通把盈利波动归因于增值税税目调整和人工成本投入节奏，预计全年利润降幅明显收窄。中国移动用“经营发展彰显韧性”概括上半年，表示其发展符合预期，同口径下营收、利润均实现正增长。
但数字还有另一面。算力和智能业务全线高增长，Token成了三家运营商共同的提法。这份半年报里，除了起起伏伏的业绩，还隐藏着面向数智经济时代更宏大的新故事。新故事讲到哪一步，能不能接住传统业务的下滑？三家运营商各自的算盘，又打得如何？
总体业绩“有韧性”
上半年通信行业整体承压。据工信部数据，2026年上半年电信业务收入累计完成8873亿元，同比下降2.1%，行业下滑在三家运营商的半年报里体现得尤为明显。
据半年报，中国电信上半年营业收入2605亿元，同比下降4.1%，主营业务收入2441亿元，同比下降2.1%，可比口径基本稳定。EBITDA为744亿元，同比下降7.7%；净利润196亿元，同比下降14.9%，可比口径良好增长。
中国联通上半年营业收入2014亿元，同比提升0.6%，是三家运营商中唯一报表口径正增长的公司；服务收入1780亿元，微降0.2%。EBITDA为474亿元，净利润95亿元，同比下降34.6%。
中国移动上半年营运收入5380.35亿元，同比下降1.1%，同口径实现正增长；主营收入4526.63亿元，同比下降3.1%。EBITDA为1736.26亿元，同比下降6.6%；净利润789.34亿元，同比下降6.3%，同口径正增长。
三份成绩单的共同点是，报表口径利润均出现下滑。剔除增值税影响后，中国电信和中国移动可比口径正增长，中国联通是唯一报表口径正增长的公司，并明确了全年利润降幅明显收窄的预期。
尽管如此，上半年，三大运营商的经营质量在承压中改善，最直观的佐证是现金流。据半年报，中国电信自由现金流289亿元，同比增长121%；中国联通经营现金净流入329亿元，同比增长13.6%，创近年新高；中国移动经营现金净流入1149亿元，同比增长37%，自由现金流539亿元，同比增长111.6%。
总体而言，三大运营商上半年的营收和利润仍处在“有韧性”的健康水平，现金流更加充沛，为向AI运营商转型持续蓄力。
基本盘“基本稳”
与往年相比，三大运营商改按通信、算力、智能等新口径拆解主营业务。通信服务占营收大头，是运营商的基本盘和压舱石，上半年大盘基本平稳。
从通信服务收入看，三家运营商互有涨跌，幅度拉开明显档次。中国电信通信收入2130亿元，同比下降3.3%，可比口径保持稳定；中国联通服务收入1780亿元，微降0.2%，最稳；中国移动通信服务收入3504亿元，同比下降5.7%，降幅最大，规模依然居首。不过，中国移动的通信服务收入已低于中国电信和中国联通两家之和约400亿元，与去年同期多出171亿元相比，基本盘市场格局在悄然变化，其基础通信服务市场份额已降至50%以下。
从用户发展看，三家运营商规模都在增长，增量结构各异。中国电信移动用户4.42亿户，净增378万户，5G网络用户3.23亿户，净增2069万户，固网宽带2.01亿户，净增16万户，移动ARPU降至43.5元，宽带综合ARPU降至45.8元；中国联通连接规模突破13亿，移动和宽带净增合计超700万户，5G网络用户2.49亿户，净增1632.5万户，联通魔方产品上线3个多月突破150万户；中国移动用户规模最大，移动客户10.11亿户，净增587.7万户，5G网络客户6.87亿户，净增4474.2万户，固网宽带3.37亿户，净增770.4万户。
总体看，通信业务下降是行业共性，但三家运营商用户规模仍在增长，以量补价、融合经营、流量经营是共同的应对手段，基本盘总体平稳，为向AI服务商转型提供了稳固底座。
算力“动能强”
与通信业务形成对照，算力业务高速增长，成为半年报的最大亮点之一，也是三家运营商共同押注的一个方向。
算力收入端，三家运营商都在高增长。据半年报，中国电信天翼云收入618亿元，增长7.8%，AIDC收入201亿元，增长9.3%，智算收入同比增长95%；中国联通算力收入419亿元，同比增长13%，其中智算中心收入增11%；中国移动算力服务收入529亿元，同比增长14%，其中智算服务收入大增130.1%，AIDC收入大增486.1%。对算力收入的定位，几家运营商口径基本一致，中国联通在业绩说明会上表示，算力业务已成为拉动大盘增长的第一引擎，占主营收入比重接近四分之一；中国移动则表示，算力服务增势强劲。
算力规模上，中国电信智算总规模118.8 EFLOPS，居三家运营商之首；中国移动112.7 EFLOPS，体量接近；中国联通超45 EFLOPS。规模之外，算力调度与国产化能力也在增强，中国电信依托自研“息壤”算力互联调度平台，支持超过20款异构芯片；中国联通随城云脑超大规模国产智能算力系统及产业化工程，获国家科学技术进步奖一等奖；中国移动算网大脑落地国家级、枢纽级、区域级算力平台，算间平均时延降至12毫秒以下，发布面向智算卡间互联的OISA（全向智感互联）商用IP核。
基础设施与利用效率方面，中国电信数据中心超900个，可承载功率近8GW，百兆瓦枢纽节点达16个，智算利用率94%；中国联通标准机架超115万架，机柜利用率超74%，400G高速骨干传输网双平面架构初步建成；中国移动在网智算资源使用率超90%。三家运营商的算力基础设施都处于高位运转，面向下一阶段的布局仍在加码，中国电信加快布局八大算力枢纽节点，中国联通建设万卡智算中心、融入全国一体化算力网，中国移动明确新一代通信网和一体化算力网是公司的主责主业。
三家运营商算力相关收入增速均在10%以上，远超整体营收增速，占收入比持续提升。算力正在从投入项变成收入项，从成本中心变成利润中心，逐步成长为带动营收增长的新引擎。
Token经营“迎兑现”
今年3月发布2025年业绩时，三大运营商的Token经营还停留在谋划层面。而在2026年半年报中，Token经营已经实实在在落地商用。
Token经营体系上，三家运营商都已搭建起各自的框架。中国电信把“五位一体”智能云体系明确为Token经营体系，以星辰TokenHub协同息壤算力调度平台，接入142个主流大模型，串起Token制造、传送、应用业务链；中国联通推出TokenPlan，升级元景MaaS平台，汇聚200多款主流大模型和500TB以上高质量数据集，构建Token创造、转运、清洗、存放、应用的全流程经营模式；中国移动组建Token办公室，统筹Token全栈创新，打造移动模型服务平台MoMA，汇聚300多款业界主流模型，多档位Token资费已在多省试点。
落地成效上，智能服务已经开始兑现收入。中国电信上半年智能业务收入311亿元，同比增长7.1%，占主营收入比提升至12.8%，星辰TokenHub日调用量超1万亿，智云城市落地30个城市，TeleAgent用户突破60万户；中国联通云智产品付费用户超1.16亿户，净增超1000万户，四大平台Token日调用量超400亿次，办公、客服、研发等领域落地百余款智能体应用，10010热线智能服务占比超85%；中国移动智能服务收入493亿元，增长0.9%，九天模型收入增长12.8%，AI手机、AI眼镜等智能新业态起步，咪咕AI世界杯智能观赛吸引3.6亿人次，移动天工工业互联网平台服务30余万家企业。
三家运营商路径不同，方向一致，都在把业务结构从连接计价推向Token计价。Token经营的本质，是把AI服务变成可计量、可交易、可持续的收入，这或许是运营商业务结构调整中最深的一个方向。
资本开支加速“转向”
资本开支的投向反映了运营商当下的战略重心。上半年的实际投入显示，三家运营商正在压缩传统网络投资、加码算力与智能网络。
资本开支的总量与结构上，三家运营商都是“压旧建新”。中国电信资本开支324亿元，其中算力网154亿元、同比大增97%，占比从上年同期的23.4%跃升至48%；中国联通资本开支241亿元，算力投资占比提升至37%，投资额同比提升超80%；中国移动资本开支610亿元，同比增4.5%，总量最大，结构上通信网379亿元、同比下降9.8%，算力网156亿元、同比增71.3%，智能网37亿元、同比增85.2%。三家运营商在算力网方向保持高投入，中国电信和中国移动算力投资额基本相当，中国联通增幅最大。
投入节奏上，三家运营商都把算力摆在优先位置。中国电信立足既有先发优势，适度超前建设新一代通信网和算力网，推进算电协同，深化绿电市场化交易，探索绿电直连、源网荷储等新型供电模式，降低算力运营成本；中国联通算力投资增幅最大，能耗成本和业务结算费用随之增加，公司将其视为具备业务成长属性的投入；中国移动实行资本开支弹性机制，以需定投，加大从AIDC到超大规模智算集群的投入力度，部分枢纽节点、热点区域已提前预售。
传统通信网投资进入收缩通道，算力网、智能网投资高速扩张，资源正从连接时代的存量网络，转向AI时代的增量算力。这是Token经营能够落地的物质基础，也意味着转型期的投入强度在持续加大。
换挡之后
展望下半年，三家运营商重申全年目标不变。中国电信将继续以Token经营为主线，深入推进“AI+”行动，打造领先的AI服务商；中国联通深化价值经营，以“有效益的投入、有利润的收入、有现金流的利润”为着力点，在2C、2H、2B、2V四大市场各打造一款规模领先产品；中国移动坚定实施“网络强基、全栈创新”发展战略，加快提能升级、提质增效，对完成全年主要经营目标充满信心。
不过，下半年的挑战同样现实。通信服务基本盘面临较大的下行压力，上半年三家运营商通信服务收入尽数回落。接棒的算力、智能业务还处在投入期，尚在爬坡，短期内难以弥补通信服务收入下滑留下的缺口，新旧动能的转换尚需时日。
净利润的回落，部分是阶段性的。增值税调整是一次性因素，正在被消化，报表口径的数字，并不完全反映经营成色。利润的下一程，要看算力资源能否转成回报，三家智算利用率都在高位，中国电信94%，中国联通74%，中国移动超90%，资源已经转起来，转成利润也同样需要时间。
全球视角看，中国运营商在算力网络、Token经营上的布局节奏处于全球运营商前列。面向“十五五”，国家统筹布局“六张网”，新一代通信网和一体化算力网是两大重点方向，三大运营商的转型与国家战略同频。机会同样摆在面前，中国运营商在AI赛道布局起步在前，谁先跑通，谁就掌握下一轮增长的定价权。
三大运营商的转型，正在改写的不只是三家公司的报表。算力与Token成为行业新的经营语言，三家运营商的步调正在走向一致。投入已经投下，路径正在走通。半年报里的数字有升有降，真正值得看的，是这场换挡的方向。算力、智能业务能否真的接棒？三大运营商会全年业绩能否重回增长？业界还要拭目以待。
但不管怎样，向AI运营商“蝶变”的大方向，似乎已不可逆！
采写：高超
视频记者：胡媛
视频制作：韩丽君
图表制作：张署念
编辑：党博文
指导：辛鹏骏
延伸阅读：中国电信半年报
延伸阅读：中国联通半年报
延伸阅读：中国移动半年报
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