参考消息网8月22日报道 据德国《商报》网站8月18日文章，美国债务已逼近40万亿美元大关，相当于意大利经济总量的15倍。据美国政府问责局称，上一次政府收入超过支出与利息的总和，还要追溯至2002年。

为了偿债，美国财政部采取了一项冒险的策略：政府不再主要依靠中长期债券融资，而是更多地发行短期债券，即所谓的国库券。此举严重威胁金融市场的整体结构。

自2014年以来，美国的债务组合发生了显著变化。中期国债的占比从67%降至52%，同期短期国库券的占比则从13%升至22%。

专家警告称，作为危机应对工具的国库券不应演变为长期手段。美国智库战略与国际问题研究中心发文指出，持续依赖国库券来填补财政赤字，将给政府债务造成重大风险。

专家认为，其中最严重是再融资风险，用专业术语来说就是“展期风险”。正如德国范围评级公司的债券专家艾科·西韦特所说，这会导致国家财政更加依赖于未来的利率变化。

鉴于美国政府债务高企，当前的公共财政远比金融危机时期更难抵御冲击。2007年，美国债务与国内生产总值(GDP)的比例仅为65%，而到2025年，这一比例已上升至124%。如果再次发生重大经济危机，美国通过发行短债来应对的成本可能比以前更高。

不过，财政部增加国库券的发行，不仅是为了降低短期融资成本，也是为了抑制长期债券的利率。减少长期债券的发行量，相当于限制供应，从而推高价格，这反过来又使收益率保持稳定。尽管如此，长期美债收益率仍创下新高。这足以说明高额债务给收益率带来了多大压力。

美国双线资本公司早在2025年11月就警告称，风险将与日俱增。因为这种结构维持得越久，在不提高收益率的情况下延长债券期限就越困难。该公司称：“这一开始只是风险管理手段，但最终会演变为固定模式。”

战略与国际问题研究中心指出了另一项风险：国库券大量供应可能堵塞金融体系，并使银行陷入困境。作为“国债一级交易商”，银行是向投资者出售美国国债的关键一环。为此，它们必须至少在短期内将这些债券计入自身资产负债表。

与此同时，银行按规定必须保留一定数额的现金储备。如果它们大规模购入国库券，现金储备就会急剧减少。

银行通常会在所谓的回购市场上互相供应现金。但如果所有银行都现金短缺，那么美联储就成了唯一的流动性提供方。美联储会向银行回购短期债券，并向其支付现金。

美联储资产负债表因此再次扩张。据高盛估计，仅在2026年上半年，美联储就购入了超过2500亿美元国债，美联储资产负债表预计每月增长250亿美元。这与新任美联储主席凯文·沃什的计划相悖：他原本打算缩减规模达6.8万亿美元的资产负债表。

战略与国际问题研究中心指出，政府大规模发行短债，正将美联储置于两难境地：“这迫使美联储充当安全网，收购私营部门无法承接的债券。而代价是牺牲货币政策独立性。”

美国能否找到出路？降低债务与GDP比例的一种方法是，让美国经济的增速超过债务增速。但目前看来，这难以做到。

美国国会预算办公室预计，今年的实际经济增长率为2.2%，而财政赤字与GDP的比例仍将高达5.8%。

即便是可能出现的人工智能热潮，恐怕也难以扭转局面。美国布鲁金斯学会的研究人员在其最新研究报告中得出结论：尽管人工智能带来的生产率飞跃可以降低赤字，但即使在较为乐观的预测情景下，也无法填补财政缺口。

英国TS伦巴德全球宏观研究组织的首席美国经济学家布利茨表示，这就像一个酗酒者，总想着再喝一杯才戒酒。（编译/钟思睿）